Thanh khoản Stablecoin 319 tỷ USD “đóng băng” khi hoạt động trên Ethereum chậm lại – Vì sao?

Một sự phân kỳ đã xuất hiện trên Ethereum [ETH], nơi thanh khoản stablecoin vẫn hiện hữu nhưng hoạt động mạng lưới lại sụt giảm trong giai đoạn củng cố của Bitcoin [BTC].

Tại thời điểm viết bài, số lượng địa chỉ hoạt động của Tether [USDT] đã giảm xuống còn 202.300, trong khi USD Coin [USDC] giảm xuống 109.300, đánh dấu mức thấp nhất kể từ giữa tháng 12. Sự sụt giảm này phản ánh nhu cầu giao dịch trên Ethereum thấp hơn, khi người dùng nắm giữ stablecoin mà không triển khai chúng.

Hành vi này cho thấy sự thận trọng, khi dòng vốn vẫn ở trạng thái nhàn rỗi dù luôn sẵn sàng, phù hợp với cấu trúc đi ngang kéo dài dưới mức 75.000 USD. Tuy nhiên, khi Bitcoin dần tiến gần đến mức này, các điều kiện bắt đầu có sự thay đổi.

Nếu đà tăng trưởng mạnh lên, hoạt động của Ethereum có thể phục hồi, cho phép thanh khoản đang đứng ngoài cuộc tái gia nhập thị trường, làm tăng biến động; nếu không, tình trạng trì trệ tiếp tục có thể kéo dài giai đoạn củng cố trên toàn thị trường.

Sử dụng Ethereum tăng trưởng bất chấp sự chậm lại của hoạt động mạng

Tuy nhiên, một lớp cấu trúc sâu hơn bắt đầu lộ diện trên Ethereum, nơi các xu hướng sử dụng dài hạn tương phản rõ rệt với sự sụt giảm hoạt động gần đây.

Trong khi sự tham gia hiện tại yếu đi, khối lượng chuyển khoản stablecoin hàng quý vẫn tiếp tục tăng, hiện đã vượt mốc 8,5 nghìn tỷ USD, phản ánh nhu cầu thanh toán bền vững.

Nguồn: Token Terminal

Các chu kỳ trước đó cho thấy khối lượng ở mức gần như không đáng kể trong suốt giai đoạn 2018–2019; tuy nhiên, hoạt động đã tăng tốc nhanh chóng từ năm 2020, vượt qua mức 2 nghìn tỷ USD vào năm 2021. Khi sự chấp nhận mở rộng, các đợt chậm lại định kỳ đã xuất hiện, nhưng quỹ đạo rộng hơn vẫn duy trì xu hướng đi lên, báo hiệu sự tăng trưởng mang tính cấu trúc vượt xa những đợt sụt giảm tham gia ngắn hạn.

Gần đây nhất, khối lượng đã tăng vọt từ khoảng 3 nghìn tỷ USD lên trên 8 nghìn tỷ USD, cho thấy sự phụ thuộc ngày càng tăng vào Ethereum cho các giao dịch quy mô lớn. Sự phân kỳ này gợi ý rằng mặc dù hoạt động bán lẻ chậm lại, nhưng tiện ích mạng lưới cốt lõi vẫn mạnh mẽ, tạo dư địa cho việc kích hoạt trở lại khi các điều kiện thị trường cải thiện.

Sự nén lại của stablecoin và rủi ro kích hoạt trở lại

Thanh khoản stablecoin đang ở trong trạng thái căng thẳng lặng lẽ, khi nguồn cung đạt 319,5 tỷ USD với mức tăng trưởng hàng tuần khiêm tốn là +0,65% tại thời điểm viết bài, phản ánh việc phát hành bị hạn chế. Đồng thời, mức mở rộng hàng tháng +1,13% cho thấy dòng vốn vào hạn chế bất chấp thị trường có quy mô 2,5–2,7 nghìn tỷ USD.

Nguồn: DeFiLlama

Trong khi đó, stablecoin chiếm gần 75% khối lượng giao dịch, nhưng tốc độ lưu thông và dòng tiền nạp lên các sàn giao dịch vẫn ở mức thấp, cho thấy việc triển khai vốn không tích cực. Khi tình trạng này tiếp diễn, sự thống trị của Bitcoin vẫn duy trì gần mức 59%, cho thấy sự tham gia hạn chế và sự luân chuyển sang altcoin còn yếu.

Song song đó, biến động thực tế trong 30 ngày đã nén xuống mức thấp trong khoảng 40%, củng cố một môi trường thị trường bị kiểm soát. Cấu trúc này quan trọng vì các dòng tiền gia tăng lúc này sẽ mang lại tác động lớn hơn.

Nguồn: Glassnode

Nếu hoạt động tăng lên cùng với sức mạnh của Bitcoin, sự mở rộng có thể theo sau; nếu không, đợt tăng giá có nguy cơ duy trì trong phạm vi hẹp, với độ rộng hạn chế và niềm tin yếu hơn.

Nhìn chung, sức mạnh của Bitcoin có thể kích hoạt lại thanh khoản stablecoin và mở rộng sự tham gia của thị trường, trong khi việc không thể thu hút dòng vốn có thể khiến thị trường tiếp tục bị nén lại, hạn chế biến động và đà tăng trưởng tiếp theo.