Thợ đào Bitcoin đang đối mặt với áp lực ngày càng tăng khi giá thấp hơn chi phí đầu tư

Bitcoin đang giao dịch dưới ngưỡng chi phí biên cần thiết để duy trì sự mở rộng mạng lưới, theo các báo cáo mới nhất. Điều này đã tạo ra áp lực tài chính ngày càng lớn lên các thợ đào, dù chưa dẫn tới làn sóng đầu hàng trên toàn hệ thống.

Tại mức giá khoảng 91.000 USD, Bitcoin hiện thấp hơn mức hòa vốn ước tính dành cho các thợ đào quy mô lớn hoạt động tại Trung tâm Mua bán Sỉ West Texas (WAHA). Dữ liệu cho thấy tổng chi phí điện năng và vận hành đặt ngưỡng hòa vốn thực tế ở mức 95.000 USD –96.000 USD cho mỗi BTC.

Mặc dù các đơn vị vận hành hiệu quả vẫn duy trì được dòng tiền tích cực, khoảng cách giữa giá giao ngay và chi phí tăng trưởng đã bắt đầu ảnh hưởng rõ rệt đến hành vi của các thợ đào.

Tăng trưởng chững lại khi chi phí hòa vốn tăng cao

Phân tích mô hình chi phí dựa trên đặc thù kinh tế điện năng tại WAHA cho thấy sự phân hóa ngày càng rõ giữa khả năng tồn tại ngắn hạn và tính bền vững dài hạn. Các thợ đào sở hữu phần cứng tối ưu vẫn có thể vận hành với chi phí thấp hơn, tuy nhiên khi tính thêm chi phí đầu tư, thời gian ngừng máy và thuế, biên lợi nhuận đã bị thu hẹp đáng kể ở mức giá hiện tại.

Điều này lý giải vì sao tốc độ mở rộng mạng lưới đã giảm mạnh. Hashrate vốn tăng trưởng liên tục trong năm 2024 và đầu năm 2025, nay đã ổn định trong những tháng gần đây. Việc tạm ngừng này cho thấy các khoản đầu tư mới đang bị trì hoãn khi giá chưa vượt qua ngưỡng cần thiết để đảm bảo hiệu quả đầu tư.

Đáng chú ý, dữ liệu không ghi nhận sự đảo chiều mà chỉ là sự chững lại. Không có dấu hiệu sụt giảm hashrate trên diện rộng, cho thấy các thợ đào đang thích nghi thay vì rút lui khỏi thị trường.

Số dư của thợ đào Bitcoin duy trì ổn định dù biên lợi nhuận bị thu hẹp

Dữ liệu on-chain từ Glassnode củng cố nhận định này. Chỉ số Thay đổi Vị thế Ròng của Thợ đào cho thấy mức tích lũy ròng khiêm tốn khoảng 663 BTC trong kỳ ghi nhận gần nhất, bất chấp giá vẫn dưới mức hòa vốn tăng trưởng ước tính.

Trong lịch sử, các giai đoạn thợ đào đầu hàng thường đi kèm với sự thay đổi vị thế ròng âm sâu và kéo dài, khi các đơn vị buộc phải bán tháo dự trữ để trang trải chi phí. Tuy nhiên, mô hình này không xuất hiện ở thời điểm hiện tại. Ngược lại, các thợ đào đang chủ động quản lý bảng cân đối kế toán và duy trì hoạt động.

Hành vi này phản ánh việc áp lực tài chính đang được hấp thụ nội bộ, thay vì lan rộng ra thị trường thông qua hoạt động bán tháo bắt buộc.

Độ khó đào Bitcoin điều chỉnh nhẹ, chưa mang tính quyết định

Độ khó khai thác Bitcoin cũng đã có sự điều chỉnh, giảm nhẹ khoảng 1,2%. Tuy động thái này đáng chú ý, nhưng vẫn khiêm tốn so với các đợt cắt giảm độ khó sâu từng xuất hiện trong những giai đoạn thợ đào đầu hàng thực sự.

Quy mô điều chỉnh hạn chế cho thấy chỉ một phần nhỏ năng lực biên có thể đã dừng hoạt động, trong khi mạng lưới chưa trải qua sự tái cấu trúc toàn diện. Độ khó hiện đang đóng vai trò như một cơ chế ổn định, không phải là tín hiệu cho thấy sự suy yếu về cấu trúc.

Áp lực hiện hữu nhưng chưa xuất hiện làn sóng đầu hàng

Tổng thể dữ liệu phản ánh một giai đoạn các thợ đào chịu áp lực, với xu hướng thích nghi thay vì sụp đổ. Bitcoin đang giao dịch dưới ngưỡng chi phí cần thiết để thúc đẩy tăng trưởng mới, khiến việc mở rộng bị ngưng trệ và biên lợi nhuận bị thu hẹp. Tuy nhiên, hạ tầng hiện hữu vẫn duy trì hoạt động ổn định.

Điểm khác biệt này rất đáng chú ý. Trong lịch sử, các giai đoạn thợ đào đầu hàng thường đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong cấu trúc thị trường Bitcoin, thường gắn liền với các giai đoạn “hồi phục” của mạng lưới thay vì các đỉnh giá.

Việc không xuất hiện tín hiệu đầu hàng diện rộng cho thấy môi trường hiện tại phù hợp hơn với mô tả: sự củng cố dưới áp lực.

Bitcoin có thể tạm thời giao dịch dưới chi phí năng lượng hoặc chi phí tăng trưởng giả định, nhưng dữ liệu cho thấy các thợ đào đang điều chỉnh hành vi thay vì đầu hàng tuyệt đối.

Hiện tại, mạng lưới có vẻ đang hấp thụ các thành quả trước đây và hiệu chỉnh lại hoạt động, chứ không phải đối mặt với nguy cơ đổ vỡ.

• Đợt tăng giá tiếp theo của Bitcoin có thể phụ thuộc vào dữ liệu quan trọng này
• VanEck: Bitcoin sẽ đạt 2,9 triệu đô la vào năm 2050 khi thâm nhập mạnh mẽ vào thương mại toàn cầu