JPMorgan: ETF Bitcoin và vàng phân hóa dòng tiền sau chiến sự Iran

Các quỹ ETF Bitcoin và vàng đã ghi nhận dòng vốn trái chiều rõ rệt kể từ khi xung đột Iran bùng phát vào cuối tháng trước, cho thấy sự thay đổi trong chiến lược phân bổ tài sản của nhà đầu tư giữa hai kênh trú ẩn này, theo báo cáo từ các nhà phân tích của JPMorgan.

Quỹ ETF vàng lớn nhất thị trường là SPDR Gold Shares đã ghi nhận dòng vốn rút ra tương đương khoảng 2,7% tổng tài sản quản lý kể từ khi chiến sự nổ ra. Trong khi đó, quỹ ETF bitcoin giao ngay lớn nhất là iShares Bitcoin Trust lại thu hút dòng vốn vào khoảng 1,5% tài sản trong cùng giai đoạn.

Nhóm phân tích JPMorgan do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết sự phân hóa dòng vốn kể từ ngày 27/2 đã đảo ngược lợi thế trước đó của các quỹ ETF vàng so với ETF bitcoin trong năm nay. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa đủ để xóa bỏ mức vượt trội mạnh mà các quỹ vàng từng đạt được trong quý IV/2025.

Dòng vốn từng xoay vòng từ bitcoin sang vàng

Theo JPMorgan, dữ liệu dòng vốn kể từ tháng 10 năm ngoái cho thấy xu hướng dịch chuyển từ bitcoin sang vàng, đặc biệt là từ phía nhà đầu tư cá nhân. Trong giai đoạn đó, IBIT ghi nhận các đợt rút vốn đáng kể, trong khi GLD thu hút dòng tiền mạnh.

Dù vậy, xét trong khung thời gian dài hơn, ETF bitcoin vẫn dẫn trước ETF vàng về tổng dòng vốn tích lũy. Các nhà phân tích cho biết tổng dòng vốn đổ vào IBIT kể từ năm 2024 gần gấp đôi so với GLD.

Họ cũng lưu ý rằng quy mô tài sản quản lý của IBIT từng gần bắt kịp GLD vào tháng 7 năm ngoái, trước khi khoảng cách lại nới rộng khi giá bitcoin giảm sau đợt điều chỉnh thị trường bắt đầu từ tháng 10.

Tổ chức giảm tiếp xúc bitcoin, ưu tiên vàng

Các nhà phân tích JPMorgan cho rằng vị thế của nhà đầu tư tổ chức trong những tháng gần đây phản ánh xu hướng giảm tiếp xúc với bitcoin.

Lượng vị thế bán khống đối với IBIT đã tăng lên, trong khi vị thế bán khống đối với GLD giảm xuống, khiến khoảng cách giữa hai quỹ thu hẹp. Điều này cho thấy các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư tổ chức đang giảm mức độ tiếp xúc với bitcoin và nghiêng nhiều hơn về vàng.

Tuy vậy, ngay cả sau khi tăng lên, tỷ lệ bán khống của IBIT nhìn chung vẫn thấp hơn GLD. Theo các nhà phân tích, điều này có thể phản ánh lịch sử lâu đời và mức độ chấp nhận của tổ chức đối với vàng.

Quyền chọn cho thấy tâm lý thận trọng với bitcoin

Hoạt động quyền chọn cũng cho thấy lập trường thận trọng hơn đối với bitcoin.

Tỷ lệ put/call theo hợp đồng mở của IBIT đã vượt GLD và duy trì ở mức cao hơn kể từ tháng 11 năm ngoái. Đây là lần đầu tiên quyền chọn ETF bitcoin cho thấy nhu cầu phòng vệ rủi ro giảm giá mạnh hơn so với quyền chọn ETF vàng.

Tỷ lệ put/call cao cho thấy nhà đầu tư đang mua nhiều quyền chọn bán để bảo vệ danh mục trước rủi ro giảm giá. Theo JPMorgan, xu hướng này phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro bitcoin ngày càng tăng từ phía nhà đầu tư tổ chức.

Các nhà phân tích cũng nhận định việc sử dụng quyền chọn trên IBIT ngày càng nhiều có thể cho thấy cấu trúc thị trường bitcoin đang trưởng thành, khi nhà đầu tư chuyển từ các cược định hướng đơn thuần sang các chiến lược phòng vệ phức tạp hơn.

Một số chỉ báo thị trường không ủng hộ vàng

Mặc dù các chỉ số vị thế cho thấy xu hướng nghiêng về vàng, một số tín hiệu thị trường khác lại không hoàn toàn ủng hộ kim loại quý này.

Biến động hàm ý từ quyền chọn của GLD đã tăng mạnh hơn so với IBIT trong thời gian gần đây, cho thấy nhà đầu tư kỳ vọng mức dao động giá lớn hơn đối với vàng.

Bên cạnh đó, độ rộng thị trường của GLD cũng suy yếu nhiều hơn so với IBIT. Các nhà phân tích chỉ ra rằng tỷ lệ Hui-Heubel — chỉ báo đo thanh khoản và độ rộng thị trường — đang tăng lên, phản ánh sự suy giảm mức độ tham gia của nhà đầu tư trong thị trường ETF vàng.

Trong khi đó, hồ sơ biến động của bitcoin đang có dấu hiệu thu hẹp, điều mà JPMorgan cho rằng phản ánh mức độ sở hữu của tổ chức ngày càng sâu hơn cùng với thanh khoản thị trường được cải thiện.

Trước đó, JPMorgan cho biết họ vẫn giữ quan điểm tích cực đối với crypto trong năm nay. Đầu tháng này, ngân hàng tiếp tục nhắc lại mục tiêu giá bitcoin dài hạn ở mức 266.000 USD, dựa trên mô hình so sánh với vàng sau khi điều chỉnh theo mức độ biến động.

• Giá Bitcoin đi ngang có thể là bẫy: Lực mua ETF đã biến mất
• Nhà đầu tư tổ chức bán ròng 25.000 BTC qua ETF trong quý IV/2025
• ETF Bitcoin đảo chiều sau khi rút 3,8 tỷ USD, thay đổi thế chủ động thị trường

Vương Tiễn