Thanh khoản Bitcoin sắp bị siết chặt bởi luật mới của Hàn Quốc, loại bỏ 99% người mua

Trên lý thuyết, Hàn Quốc từ lâu đã là một trong những thị trường crypto sôi động nhất thế giới. Nhưng trên thực tế, đó lại là một thị trường có cấu trúc khá hẹp.

Nhà đầu tư cá nhân có thể giao dịch tự do trên các sàn niêm yết bằng đồng won. Ngược lại, các doanh nghiệp sở hữu lượng tiền mặt lớn gần như chỉ có thể đứng ngoài quan sát.

Điều đó cuối cùng cũng đang thay đổi.

Tuần này, Seoul Economic Daily đưa tin Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) đã chia sẻ bản dự thảo “Hướng dẫn giao dịch tài sản ảo dành cho công ty niêm yết” với tổ công tác liên ngành chính phủ – doanh nghiệp vào ngày 6/1. Cơ quan quản lý đặt mục tiêu công bố phiên bản cuối cùng trong tháng 1 hoặc tháng 2.

Thông điệp chính khá rõ ràng: các công ty niêm yết và tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đã đăng ký sẽ được phép đầu tư vốn doanh nghiệp vào crypto trở lại, sau lệnh cấm kéo dài từ năm 2017.

Nhưng nếu nhìn ở góc độ con người và vận hành, câu chuyện phức tạp hơn nhiều – và cũng đáng chú ý hơn.

Trong nhiều năm, bộ phận quản lý ngân quỹ của doanh nghiệp Hàn Quốc có thể theo dõi, nghiên cứu và xây dựng chiến lược xoay quanh crypto, nhưng gần như không thể triển khai trong nước mà không biến mối quan hệ ngân hàng thành một bài toán tuân thủ đầy rủi ro.

Thay vì ban hành một điều luật cấm rõ ràng, cơ quan quản lý đã sử dụng các rào cản gián tiếp, chủ yếu thông qua ngân hàng và cơ chế tài khoản “xác minh danh tính thật”. Kết quả thì không khác: dòng tiền doanh nghiệp bị chặn đứng.

Giờ đây, dự thảo hướng dẫn cho thấy cánh cửa đó đang được mở ra, dù theo cách được kiểm soát chặt chẽ.

Những thay đổi chính và ai được phép tham gia

Khung dự thảo xoay quanh ba giới hạn lớn.

Thứ nhất là đối tượng mua. Chỉ các công ty niêm yết và tổ chức đầu tư chuyên nghiệp theo định nghĩa của khung pháp lý thị trường vốn Hàn Quốc mới đủ điều kiện. Điều này loại trừ các doanh nghiệp nhỏ mở tài khoản sàn một cách tùy hứng. Số lượng doanh nghiệp có thể đáp ứng tiêu chuẩn được ước tính vào khoảng 3.500 đơn vị.

Thứ hai là quy mô. Mức trần đầu tư được đề xuất là tối đa 5% vốn chủ sở hữu mỗi năm. Đây là giới hạn mang tính thận trọng, nhằm tránh kịch bản các doanh nghiệp ồ ạt xây dựng kho dự trữ Bitcoin, đồng thời cho phép cơ quan quản lý can thiệp nếu biến động thị trường tăng mạnh.

Thứ ba là danh mục tài sản. Các tài sản đủ điều kiện sẽ bị giới hạn trong top 20 theo vốn hóa thị trường, dựa trên báo cáo định kỳ 6 tháng của 5 sàn giao dịch lớn tại Hàn Quốc. Việc có cho phép stablecoin neo theo USD như USDT hay USDC hay không vẫn đang được thảo luận.

Bên cạnh đó là các rào chắn về cấu trúc thị trường. Cơ quan quản lý muốn các sàn áp dụng tiêu chuẩn đối với loại lệnh giao dịch, bao gồm yêu cầu chia nhỏ lệnh và giới hạn các lệnh vượt quá biên độ giá nhất định, nhằm giảm nguy cơ sốc thanh khoản khi dòng tiền doanh nghiệp tham gia.

Việc bản dự thảo được chia sẻ với tổ công tác từ ngày 6/1 là một tín hiệu quan trọng. Nó cho thấy FSC đã vượt qua giai đoạn “định hướng chính sách” và bước vào giai đoạn xác định rõ phạm vi, công cụ và cơ chế kiểm soát. Báo cáo cũng cho biết giao dịch crypto của doanh nghiệp có thể được cho phép ngay trong năm nay.

Vì sao điều này quan trọng với thanh khoản Bitcoin, dù vẫn bị ràng buộc

Thị trường crypto Hàn Quốc từ lâu mang đậm dấu ấn nhà đầu tư cá nhân, với các đặc trưng như sóng động lượng ngắn hạn, xoay vòng altcoin dày đặc và tâm lý đảo chiều rất nhanh.

Theo lập luận của bài báo, sự tham gia của doanh nghiệp có thể làm “hạ nhiệt” yếu tố casino, khi dòng tiền mới đi kèm quy trình quản trị rủi ro, ủy ban đầu tư và tầm nhìn dài hạn hơn.

Dù kịch bản này có thành hiện thực hay không, tác động lên thanh khoản là điều khó phủ nhận. Dòng tiền doanh nghiệp vận hành khác hoàn toàn so với dòng tiền cá nhân.

Nhà đầu tư cá nhân bán vì chán nản, hoảng sợ, hưng phấn hoặc bị thanh lý.

Bàn quản lý ngân quỹ bán vì chạm giới hạn chính sách, kết thúc quý, cần tiền mặt theo yêu cầu hội đồng quản trị, hoặc vì kiểm soát rủi ro cho rằng vị thế đã quá lớn.

Những động lực này thường thể hiện trên biểu đồ theo cách chậm hơn, “dày” hơn, và có xu hướng làm sâu sổ lệnh ở các tài sản lớn như BTC và ETH.

Bài báo đưa ra một ví dụ mang tính minh họa: Naver được cho là có khoảng 27.000 tỷ won vốn chủ sở hữu. Với trần 5%, quy mô này đủ để mua hơn 10.000 BTC theo giá tham chiếu trong nước.

Đây không phải dự báo, mà là phép đo quy mô, cho thấy ngay cả một giới hạn “nhỏ” cũng có thể chuyển hóa thành nhu cầu spot đáng kể nếu các tập đoàn lớn tham gia.

Tất nhiên, mặt còn lại cũng rất quan trọng. Khi doanh nghiệp được phép mua, họ cũng được phép bán. Hàn Quốc đang xây dựng một “đường dốc hai chiều” cho bảng cân đối kế toán, và trong giai đoạn căng thẳng, đây có thể trở thành nguồn cung mới. Các rào cản về danh mục tài sản và cơ chế khớp lệnh dường như được thiết kế để tránh việc nguồn cung này gây tổn thương cho các sổ lệnh mỏng.

Bức tranh lớn hơn: Hàn Quốc đang hiện đại hóa hạ tầng thị trường

Sẽ là thiếu sót nếu chỉ nhìn đây như một câu chuyện riêng của crypto. Thực chất, nó nằm trong nỗ lực rộng hơn nhằm nâng cấp thị trường vốn.

Hàn Quốc đã công bố kế hoạch mở cửa thị trường ngoại hối giao dịch 24 giờ từ tháng 7/2026, như một phần trong chiến lược cải thiện khả năng tiếp cận thị trường và hướng tới nâng hạng lên nhóm thị trường phát triển của MSCI.

Thông điệp của chính phủ khá nhất quán: dòng vốn toàn cầu cần được ra vào tài sản định giá bằng won với ít ma sát hơn.

Mục tiêu vĩ mô này phù hợp với việc làm sâu thị trường crypto trong nước và đưa nó tiến gần hơn tới chuẩn mực tổ chức. Đồng thời, nó cũng lý giải vì sao cánh cửa mở ra lại đi kèm nhiều điều kiện.

Hàn Quốc muốn thêm người tham gia, nhưng theo cách của Hàn Quốc, trong một vành đai tuân thủ mà cơ quan quản lý có thể kiểm soát và bảo vệ.

FSC thực tế đã chuẩn bị cho hướng đi này từ trước. Trong thông báo tháng 2/2025 về sự tham gia của doanh nghiệp, ủy ban cho biết đã thành lập tổ công tác cùng Cơ quan Giám sát Tài chính, Liên đoàn Ngân hàng Hàn Quốc và DAXA, đồng thời xây dựng tiêu chuẩn kiểm soát nội bộ và hướng dẫn cho doanh nghiệp.

Bản dự thảo tháng 1/2026 cho thấy kế hoạch đó đang chuyển từ lý thuyết sang quy tắc vận hành cụ thể.

Những chi tiết cần theo dõi, vì “chữ nhỏ” sẽ quyết định tác động thị trường

Nếu quan tâm đến thanh khoản BTC, câu chuyện này không nằm ở tiêu đề, mà ở phạm vi cuối cùng của chính sách.

Bốn điểm sau sẽ cho thấy đây là dòng cầu bền vững hay chỉ là một chương trình thí điểm thận trọng:

Một là tiêu chí xác định doanh nghiệp đủ điều kiện và mức độ nghiêm ngặt của cổng “nhà đầu tư chuyên nghiệp”. Nếu danh sách nghiêng về các bộ phận quản lý ngân quỹ tinh vi, dòng tiền sẽ ổn định hơn.

Hai là cách tính và thực thi danh sách top 20 tài sản. Việc gắn với báo cáo vốn hóa định kỳ 6 tháng trên 5 sàn lớn khiến chi tiết vận hành trở nên rất quan trọng, đặc biệt trong thị trường biến động nhanh.

Ba là cách đối xử với stablecoin. Nếu stablecoin USD bị loại, thị trường sẽ tiếp tục mang tính nội địa, xoay quanh KRW. Nếu được chấp thuận, khả năng quản lý thanh khoản và thanh toán của doanh nghiệp sẽ tăng, thường kéo theo khối lượng giao dịch cao hơn và spread hẹp hơn.

Bốn là quy tắc khớp lệnh và tầng ngân hàng. Các yêu cầu như chia nhỏ lệnh hay kiểm soát giá sẽ quyết định trải nghiệm giao dịch là trơn tru hay mang tính hành chính.

Hàn Quốc không biến các chaebol thành “cá voi Bitcoin” chỉ sau một đêm.

Điều họ đang làm mang đậm phong cách Hàn Quốc: xây dựng khung, đặt trần, giới hạn danh mục và siết chặt luật chơi của sàn cùng lúc.

Với Bitcoin, hướng đi đó vẫn rất đáng chú ý.

Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp đại diện cho loại dòng tiền spot có khả năng thay đổi thanh khoản theo cách mà sự hưng phấn của nhà đầu tư cá nhân hiếm khi làm được. Quy mô thị trường Hàn Quốc đủ lớn để ngay cả một sự mở cửa có kiểm soát cũng có thể phản ánh lên vi cấu trúc BTC toàn cầu, đặc biệt trong khung giờ châu Á.

Lệnh cấm đã giữ doanh nghiệp Hàn Quốc ngoài cuộc gần một thập kỷ.

Những hướng dẫn đang được hoàn thiện cho thấy “đứng ngoài” không còn là kế hoạch dài hạn. Câu hỏi tiếp theo là: khi FSC công bố văn bản cuối cùng, cánh cửa đó sẽ thực sự mở rộng đến đâu.

• Hàn Quốc lên kế hoạch cho phép ETF Bitcoin trong chiến lược tăng trưởng kinh tế 2026
• Hàn Quốc chấm dứt lệnh cấm sử dụng tiền điện tử đối với các doanh nghiệp

Vương Tiễn