Bitcoin derivatives cảnh báo rủi ro khi thị trường điều chỉnh sâu

Thị trường phái sinh Bitcoin đang phát ra tín hiệu mà công ty nghiên cứu và môi giới K33 mô tả là “nguy hiểm” và tiềm ẩn rủi ro cấu trúc, khi các nhà giao dịch gia tăng đòn bẩy trong bối cảnh giá điều chỉnh sâu, giảm 14% trong tuần qua xuống mức thấp nhất trong phiên là 89.183 USD vào thứ Ba — mức thấp nhất kể từ tháng 4.

Trong báo cáo mới, Trưởng bộ phận Nghiên cứu K33, Vetle Lunde, cho biết các trader hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã mở rộng hợp đồng mở thêm hơn 36.000 BTC — mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 4/2023 — trong khi tỷ lệ phí tài trợ (funding rate) tăng, cho thấy hành vi “bắt dao rơi” thay vì phòng thủ.

Ông Lunde nhận định: “Việc tăng funding rate nhiều khả năng xuất phát từ các lệnh giới hạn (limit order) đang được thực hiện với hy vọng giá bật trở lại nhanh chóng, dù giá đã xuống dưới mức thấp 6 tháng. Tuy nhiên, chưa có sự hồi phục nào xuất hiện, và đòn bẩy này giờ trở thành gánh nặng, làm tăng nguy cơ biến động mạnh do thanh lý vị thế.”

Do mỗi lệnh mua (long) được khớp với một lệnh bán (short) về giá trị tiền tệ, rủi ro bị siết (squeeze) tồn tại ở cả hai phía thị trường, ông nhấn mạnh. Tuy nhiên, việc funding rate tăng cho thấy ngày càng nhiều nhà giao dịch cạnh tranh để mở vị thế long, khiến các vị thế này dễ tổn thương hơn nếu giá tiếp tục giảm.

Ngược lại, hợp đồng tương lai trên CME đang giao dịch với mức phí bảo hiểm gần mức thấp nhất trong năm, và cấu trúc kỳ hạn vẫn hẹp, phản ánh tâm lý thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức, theo K33. Ông Lunde cảnh báo rằng sự phân kỳ này về mặt lịch sử thường xuất hiện trước các đợt giảm giá.

Cấu trúc thị trường “đáng lo ngại” hiện tại có mô hình tương tự bảy lần trong 5 năm qua, trong đó sáu lần tiếp tục giảm trong tháng tiếp theo, với mức lợi nhuận trung bình 30 ngày là -16%.

“Trong khi chúng tôi đã lạc quan trong giai đoạn đầu của đợt giảm này, tình hình hiện tại là dấu hiệu đủ nguy hiểm để xem xét giảm rủi ro tổng thể.”

Bitcoin còn chịu áp lực bán từ các quỹ ETF, mất 20.150 BTC trong tuần qua và gần 40.000 BTC trong 30 ngày qua. Sáu trong bảy phiên giao dịch ETF gần đây kết thúc với dòng vốn rút ra, bao gồm đợt rút 10.060 BTC vào ngày 13/11 — mức rút vốn trong ngày lớn thứ tư kể từ khi các ETF Mỹ ra mắt.

Việc bán này trùng với phân phối từ các nhà nắm giữ dài hạn và hiệu suất yếu hơn so với cổ phiếu công nghệ. Trong 30 ngày qua, Bitcoin giảm 14,7% trong khi Nasdaq chỉ giảm 0,18%, mặc dù độ tương quan giữa hai loại tài sản đạt mức cao nhất trong năm.

Đợt giảm sâu và bền vững

Ông Lunde cho biết, dù K33 kỳ vọng “thời điểm tốt hơn” sẽ đến nhờ việc các tổ chức áp dụng nhanh hơn và điều kiện tiền tệ hỗ trợ, đợt giảm hiện tại là một trong những mức nghiêm trọng nhất sau 43 ngày kể từ khi bắt đầu đợt suy giảm kể từ 2017.

K33 lưu ý rằng việc đo lường lợi nhuận 43 ngày là tương đối, và không kỳ vọng một chu kỳ giảm kéo dài như năm 2018 hay 2022. Tuy nhiên, nếu đợt giảm này theo sát hai đợt giảm sâu nhất trong hai năm qua, mức đáy tiềm năng được ước tính từ 84.000 đến 86.000 USD, với khả năng tiếp tục xuống gần mức thấp tháng 4 và giá mua trung bình của Strategy là 74.433 USD nếu áp lực bán gia tăng.

“Cả hai mức này đều là các vùng tâm lý mà nhiều nhà giao dịch để mắt tới. Dù có hiểu nhầm phổ biến rằng Strategy có thể trở thành người bán bắt buộc nếu giá xuống dưới chi phí, nhưng chính mức này là khu vực mà thị trường có thể theo đuổi,” ông Lunde kết luận.

• Bán tháo có thể đã kết thúc, Bitcoin sẽ phục hồi vào cuối năm: Standard Chartered
• Chuyên gia dự báo giá Bitcoin có thể giảm xuống còn 75.700 đô la

Trùng Nhĩ