Tại sao vốn hóa stablecoin tiếp tục tăng nhưng thị trường tiền điện tử lại không bùng nổ?

Các nhà phát hành stablecoin vẫn tiếp tục mở rộng nguồn cung các token như USDT và USDC. Sự gia tăng này thường được ví như “ngòi nổ” kích hoạt các đợt tăng giá mạnh mẽ trên thị trường tiền mã hóa. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế lại cho thấy vốn hóa của các stablecoin hàng đầu đã tăng trưởng liên tục suốt nhiều tháng, trong khi tổng giá trị thị trường tiền điện tử lại không tăng tương xứng.

Báo cáo dưới đây phân tích một số nguyên nhân sâu xa dẫn đến sự lệch pha này, dựa trên các số liệu cập nhật và nhận định từ các chuyên gia trong ngành.

Ba nguyên nhân khiến stablecoin tăng trưởng tách biệt với thị trường

Theo số liệu từ CoinGecko, vốn hóa của USDT và USDC đã đạt mức đỉnh mới trong tháng 12, lần lượt ở mức 185 tỷ USD và 78 tỷ USD.

Cả hai stablecoin đều ghi nhận mức tăng trưởng ổn định kể từ đầu năm nay. Đến tháng 12, Circle và Tether vẫn tiếp tục phát hành thêm token với tốc độ cao. Báo cáo mới nhất từ Lookonchain cho biết Tether đã phát hành thêm 1 tỷ USD, còn Circle bổ sung thêm 500 triệu USD.

Các chuyên gia thường gọi lượng vốn này là “thuốc súng khô” dành cho thị trường. Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là: Dòng vốn đó thực sự đã được sử dụng vào đâu?

Lượng stablecoin đổ vào sàn phái sinh vượt xa sàn giao ngay

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy lượng USDT (ERC-20) trên các sàn giao dịch phái sinh đã tăng đều kể từ đầu năm 2025, từ dưới 40 tỷ USD lên gần 60 tỷ USD.

Ngược lại, lượng USDT (ERC-20) trên các sàn giao dịch giao ngay lại có xu hướng giảm, hiện đang ở mức thấp nhất trong năm.

USDC trên các sàn giao ngay cũng chứng kiến sự sụt giảm mạnh trong những tháng gần đây, từ 6 tỷ USD xuống còn 3 tỷ USD.

Những con số này phản ánh sự thay đổi trong hành vi của nhà giao dịch: phần lớn ưu tiên tìm kiếm cơ hội ngắn hạn với đòn bẩy cao, thay vì tích lũy tài sản dài hạn trên thị trường giao ngay. Điều này khiến giá các đồng altcoin khó có được động lực tăng trưởng bền vững.

Giao dịch sử dụng đòn bẩy cũng đi kèm rủi ro lớn, có thể mang lại lợi nhuận nhanh chóng nhưng cũng dễ dàng “thổi bay” vốn đầu tư. Nhiều sự kiện thanh lý trị giá hàng tỷ USD trong năm 2025 đã minh chứng rõ rệt cho xu hướng này.

Stablecoin ngày càng có nhiều ứng dụng ngoài đầu tư

Một nguyên nhân khác xuất phát từ việc stablecoin ngày càng được ứng dụng rộng rãi ngoài lĩnh vực đầu tư tiền mã hóa truyền thống. Việc Tether và Circle phát hành thêm token không chỉ phản ánh nhu cầu nội tại của thị trường tiền điện tử, mà còn đáp ứng nhu cầu thanh toán và giao dịch toàn cầu.

Báo cáo mới đây của IMF nhấn mạnh vai trò ngày càng lớn của các stablecoin như USDT trong lĩnh vực chuyển tiền xuyên biên giới.

Số liệu cho thấy tổng giá trị các dòng tiền xuyên biên giới liên quan đến USDT và USDC đã đạt khoảng 170 tỷ USD trong năm 2025.

“Stablecoin có thể mang lại các giải pháp thanh toán nhanh chóng, tiết kiệm chi phí, đặc biệt là đối với các giao dịch quốc tế và chuyển tiền, nơi các hệ thống truyền thống thường chậm chạp và tốn kém,” IMF nhận định.

Nhờ đó, dù nguồn cung stablecoin tăng lên, một phần lớn nguồn vốn này đã được hấp thụ vào các ứng dụng thực tế thay vì chỉ phục vụ mục đích đầu cơ.

Tâm lý thận trọng của nhà đầu tư làm chậm quá trình luân chuyển vốn

Yếu tố thứ ba đến từ tâm lý dè dặt của nhà đầu tư.

Báo cáo mới nhất của Matrixport nhận định thị trường hiện tại thiếu vắng sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ, khối lượng giao dịch cũng ở mức thấp. Các chỉ báo tâm lý vẫn nằm trong vùng “sợ hãi” và “cực kỳ sợ hãi”.

“Nói đơn giản, không có khối lượng giao dịch thì nhiệt huyết không thể tích tụ, mà không có nhiệt huyết thì khối lượng cũng không thể quay lại – đây là tình thế bế tắc kinh điển của thị trường tiền điện tử”, Matrixport nhận xét.

Chính tâm lý này đã khiến nhiều nhà đầu tư lựa chọn nắm giữ stablecoin thay vì “bơm” vốn vào Bitcoin hay các altcoin.

Dữ liệu lịch sử càng củng cố quan điểm này: So sánh biến động giá Bitcoin với vốn hóa USDT và USDC cho thấy, trong nửa đầu năm 2022, nguồn cung stablecoin vẫn tiếp tục tăng ngay cả khi thị trường bước vào giai đoạn giảm giá. Đến cuối năm 2022, nguồn cung stablecoin lại giảm mạnh khi nhiều nhà đầu tư rút khỏi thị trường.

Sự tăng trưởng vốn hóa stablecoin không đồng nghĩa tự động với việc giá Bitcoin hay altcoin sẽ tăng. Tác động này phụ thuộc rất lớn vào tâm lý nhà đầu tư, dòng chảy vốn và các ứng dụng thực tiễn thúc đẩy nhu cầu stablecoin.

• Tại sao các nhà đầu tư Trung Quốc không còn chào đón stablecoin hỗ trợ bằng đô la nữa
• Cuộc chuyển đổi số trong thanh toán: Stablecoin lập kỷ lục, token euro bùng nổ tại châu Âu