EU có thể ngăn stablecoin gắn với đồng rúp chuyển đổi sang Bitcoin không?

Liên minh Châu Âu (EU) đang triển khai các biện pháp nhằm ngăn chặn A7A5, một loại token được hỗ trợ bởi đồng rúp, đang chuyển hàng tỷ USD qua Kyrgyzstan vào các thị trường tiền điện tử châu Âu. Dữ liệu hiện có cho thấy dòng tiền bị trừng phạt này chỉ chiếm 2,37% tổng khối lượng giao dịch Bitcoin trong toàn khối.

Theo báo cáo của Bloomberg News vào ngày 6 tháng 10, EU đã đề xuất các biện pháp trừng phạt đối với A7A5, stablecoin do công ty thanh toán xuyên biên giới A7 và ngân hàng nhà nước Nga Promsvyazbank (PSB) phát hành. Các hạn chế này sẽ cấm các thực thể có trụ sở tại EU tham gia vào các giao dịch liên quan đến A7A5. EU cũng có kế hoạch nhắm mục tiêu vào một số ngân hàng tại Nga, Belarus và Trung Á vì đã tạo điều kiện cho các giao dịch liên quan đến tiền điện tử.

A7 thuộc sở hữu của nhà ngân hàng Moldova Ilan Shor và PSB, ngân hàng đã bị Anh, EU và Mỹ trừng phạt vào năm 2022 sau cuộc xâm lược của Nga đối với Ukraine. Garantex, sàn giao dịch tiền điện tử có trụ sở tại Nga, đã giúp tạo ra A7A5, cũng đã bị trừng phạt trong cùng năm đó, trong khi A7 tự nó bị trừng phạt vào đầu năm 2025.

Mặc dù các biện pháp này, hoạt động của A7 vẫn tiếp tục mở rộng. Công ty đã ra mắt hối phiếu điện tử cho các thanh toán quốc tế thông qua chi nhánh Kyrgyz của mình, cho phép holder nhận token A7A5 trên mạng Tron hoặc đổi chúng lấy đồng rúp Nga. Elliptic ước tính có 41,6 tỷ token A7A5 đang lưu hành tính đến ngày 26 tháng 9, với giá trị khoảng 496 triệu USD, và tổng giá trị giao dịch đạt 68 tỷ USD.

A7A5 chiếm ưu thế trong việc chuyển đổi rúp sang tiền điện tử

Mạng lưới A7 hoạt động như một tuyến đường nổi bật nhất để chuyển đổi rúp thành các thị trường tiền điện tử. Theo các báo cáo, người dùng chuyển đổi đồng rúp Nga thành A7A5 trong thiết lập A7/Old Vector, giao dịch stablecoin trên sàn giao dịch Grinex đăng ký tại Kyrgyzstan, sau đó đổi sang stablecoin đô la, thường là USDT. Các token được phát hành trên Ethereum và Tron trước khi được chuyển đến người nhận, bao gồm cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo có trụ sở tại EU.

Một con đường thứ hai chạy qua các thị trường OTC và peer-to-peer có trụ sở tại Nga vào USDT, thường được hỗ trợ trên TRON. Mỹ đã trừng phạt Netex24 và Bitpapa vì hoạt động các kênh tiền điện tử phục vụ cho các đối tượng bị trừng phạt. Ngoài ra, nhà cung cấp dịch vụ OTC lớn nhất, Garantex, đã đình chỉ dịch vụ sau khi Tether đóng băng các ví chứa khoảng 2,5 tỷ rúp vào tháng 3.

Một kênh thứ ba dựa vào các “trung tâm trung chuyển” khu vực. Các tổ chức giám sát nhấn mạnh hệ sinh thái VASP đang phát triển nhanh chóng của Kyrgyzstan, trong khi các cơ quan chức năng Thổ Nhĩ Kỳ đã thắt chặt giới hạn chuyển tiền stablecoin xuống còn 3.000 USD mỗi ngày và 50.000 USD mỗi tháng để đối phó với hoạt động chuyển tiền qua khu vực của họ.

Kết nối giữa Garantex, Grinex và A7

Theo Bộ Tài chính Mỹ, Grinex được thành lập bởi các nhân viên của Garantex ngay sau khi các cơ quan thực thi pháp luật can thiệp, với các khoản tiền gửi của khách hàng Garantex được chuyển giao để hoạt động có thể tiếp tục. Các đăng ký doanh nghiệp dự kiến sẽ hội tụ vào một hình thức vào cuối năm 2024 với hoạt động bắt đầu vào đầu năm 2025.

Bộ Tài chính cho biết A7A5 được tạo ra “cho các khách hàng Nga của A7”, với Old Vector làm việc cùng Garantex trong việc phát triển token này. OFAC đã chỉ định A7 và hai công ty con cùng với Old Vector, mô tả A7 như một nền tảng thanh toán xuyên biên giới được sử dụng để tránh trừng phạt. A7A5 và Grinex hiện đại diện cho các kênh chính để chuyển đổi rúp sang tiền điện tử, thay thế cơ sở hạ tầng trước đây đã bị trừng phạt.

Dòng tiền rúp chiếm tỷ lệ nhỏ trong khối lượng Bitcoin của EU

Cặp euro với Bitcoin (BTC/EUR) là cặp giao dịch chính trên các nền tảng EU. Các báo cáo từ Kaiko cho thấy giao dịch bằng euro tập trung vào một số nền tảng EU, với BTC/EUR là cặp euro phổ biến nhất. Khối lượng euro đã tăng vọt vào năm 2024, với tỷ lệ BTC-EUR trong giao dịch BTC-fiat toàn cầu tăng lên khoảng 10%.

Ngoài euro, chỉ có một vài cặp BTC bằng đồng tiền quốc gia duy trì tính thanh khoản bền vững trên các sàn giao dịch EU. Sàn Zonda của Ba Lan thường niêm yết BTC/PLN là thị trường hoạt động tích cực nhất. Sàn giao dịch Coinmate của Cộng hòa Séc hoạt động với các thị trường BTC/CZK. Những cặp địa phương này có ý nghĩa trong nước nhưng vẫn nhỏ so với BTC/EUR trong toàn khối.

Trong bối cảnh này, dữ liệu công khai hiện có cho thấy tính thanh khoản liên quan đến đồng rúp chỉ chiếm một phần nhỏ trong giao dịch Bitcoin tại châu Âu. Một báo cáo ngày 9 tháng 9 của Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu cho thấy khối lượng giao dịch Bitcoin trên các nền tảng EU được quản lý đạt khoảng 7,5 nghìn tỷ USD trong nửa đầu năm 2025.

Phân tích của Elliptic vào ngày 26 tháng 9 cho thấy A7A5 đã xử lý 68 tỷ USD trong các giao dịch trên chuỗi, thấp hơn so với 89 tỷ USD mà người sáng lập A7, Ilan Shor, báo cáo vào ngày 4 tháng 9 trong một bài phát biểu trực tuyến trình bày trước Tổng thống Nga Vladimir Putin. Một báo cáo ngày 6 tháng 10 của Trung tâm Thông tin Khả năng phục hồi cho biết Giám đốc Bộ phận Bán hàng của A7 cho biết 6% khoản thanh toán của công ty được chuyển đến châu Âu tính đến cuối tháng 8.

Áp dụng con số 6% đó cho thấy dòng tiền hướng đến châu Âu dao động từ 4,08 tỷ USD đến 5,34 tỷ USD, xem xét các con số của Elliptic và Shor. Ngay cả khi lấy ước tính cao hơn, dòng tiền A7A5 đến châu Âu chỉ chiếm khoảng 0,071% khối lượng Bitcoin của EU trong nửa đầu năm 2025.

Tuy nhiên, phép tính này chỉ ghi nhận kênh A7A5 và không bao gồm các tuyến đường OTC/P2P cũ, hoạt động của các trung tâm khu vực và dòng chảy trực tiếp từ các sàn giao dịch Nga. Khi xem xét các kênh bổ sung này, mặc dù thiếu dữ liệu công khai toàn diện nhưng xuất hiện trong các chỉ định trừng phạt, tổng mức độ rủi ro liên quan đến đồng rúp đối với các thị trường Bitcoin của EU có thể đạt nhiều lần con số A7A5 một mình. Một ước tính thận trọng đặt tổng dòng tiền từ rúp sang Bitcoin ở mức 2,37% khối lượng giao dịch của EU, cho thấy rằng cơ sở hạ tầng bị trừng phạt, mặc dù quan trọng về mặt tuyệt đối, hoạt động ở rìa của tính thanh khoản tiền điện tử châu Âu thay vì ở trung tâm của nó.

Ý nghĩa của các biện pháp trừng phạt của EU đối với thị trường Bitcoin

Các biện pháp trừng phạt được đề xuất của EU nhắm vào A7A5 nhằm cắt đứt một kênh né tránh trừng phạt cụ thể thay vì giải quyết các mối đe dọa hệ thống đối với tính thanh khoản Bitcoin của châu Âu. Ước tính 2,37% về mức độ tiếp xúc cho thấy việc chặn các tuyến đường stablecoin bằng đồng rúp sẽ có tác động ngay lập tức hạn chế đến các sổ đặt hàng BTC/EUR trong toàn khối.

Hành động này cho thấy sự gia tăng phối hợp quy định. Bộ Tài chính Mỹ, chính phủ Anh và giờ là các cơ quan EU đã hành động liên tiếp chống lại mạng lưới A7, thể hiện sự sẵn sàng nhắm mục tiêu vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử bất kể khu vực pháp lý. Đối với các bên tham gia thị trường, các biện pháp trừng phạt tạo ra gánh nặng tuân thủ hơn là cú sốc thanh khoản.

Các VASP có trụ sở tại EU phải kiểm tra mức độ tiếp xúc với A7A5 và cắt đứt quan hệ với các thực thể bị chỉ định, nhưng sự thống trị của các cặp BTC/EUR trên các sàn giao dịch đã thiết lập làm cho giao dịch chính thống của châu Âu không bị gián đoạn trực tiếp. Câu hỏi lớn hơn là liệu các cơ quan chức năng có thể duy trì việc thực thi khi các đối tượng bị trừng phạt chuyển sang các kênh mới.

Sự can thiệp của Garantex vào tháng 3 năm 2025 đã dẫn đến việc Grinex được thành lập chỉ trong vài ngày. Trừ khi việc thực thi nhắm vào nhu cầu cơ bản do các thực thể Nga tạo ra để chuyển vốn qua biên giới, các kênh mới sẽ xuất hiện nhanh chóng khi các kênh cũ đóng lại.

• Litecoin và Hedera có tăng trở lại khi thời điểm phê duyệt ETF giao ngay đang cận kề?
• Bitcoin có thể đạt một nửa vốn hóa của vàng, tương ứng 644.000 USD mỗi BTC: VanEck