Bẫy nợ 100%: Vì sao cảnh báo mới nhất của IMF là tín hiệu dài hạn cực lớn cho Bitcoin

Những cảnh báo kinh tế vĩ mô mới nhất của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã vẽ nên một bức tranh có thể là một trong những chỉ báo quan trọng và lạc quan nhất đối với Bitcoin.

Cốt lõi của cảnh báo này là sự gia tăng liên tục của nợ công toàn cầu, mà IMF dự báo có thể tiệm cận mức 100% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thế giới vào năm 2029 theo xu hướng hiện tại. Điều này có nghĩa là mọi đồng đô la, nhân dân tệ, bảng Anh, euro, yên, rupee và các loại tiền tệ khác được tạo ra trong một năm sẽ chỉ đủ để chi trả cho các khoản nợ của chính phủ.

Nói cách khác, đến năm 2029, gánh nặng nợ sẽ tăng trưởng đến mức tiêu thụ toàn bộ sản lượng kinh tế toàn cầu, không còn dư địa cho các khoản đầu tư bổ sung vào nền kinh tế hoặc các mục tiêu xã hội quan trọng khác. Theo IMF, Trung Quốc và Mỹ sẽ tiếp tục là những quốc gia đẩy nợ lên cao, cùng với sự đóng góp từ một nhóm lớn các quốc gia khác khi chi tiêu quốc phòng tăng vọt trên toàn thế giới.

Nếu tăng trưởng kinh tế hàng năm bằng hoặc thấp hơn số nợ phát sinh từ việc phát hành trái phiếu chính phủ, thị trường có thể bắt đầu đặt câu hỏi về khả năng thanh toán tài khóa của các quốc gia, từ đó yêu cầu mức lợi suất trái phiếu cao hơn khi cho chính phủ vay tiền.

Đó chính xác là kịch bản mà một tài sản như Bitcoin có thể tỏa sáng. Với tính chất phi tập trung, chống kiểm duyệt và không chịu sự ràng buộc của bất kỳ chính phủ hay ngân hàng trung ương nào, Bitcoin nằm hoàn toàn bên ngoài cấu trúc của tài chính truyền thống (TradFi).

Đã có tiền lệ lịch sử về việc Bitcoin thu hút dòng tiền trú ẩn trong các giai đoạn căng thẳng của hệ thống tài chính truyền thống. Vào năm 2013, sau cuộc khủng hoảng ngân hàng tại Cyprus, các cơ quan chức năng đã buộc người gửi tiền phải chịu lỗ như một phần của gói cứu trợ. Bitcoin đã tăng giá mạnh trong những tháng sau đó, đạt mức tăng trưởng đáng kể so với mức trước khủng hoảng.

Một động lực tương tự cũng được ghi nhận gần đây hơn trong cuộc hỗn loạn ngân hàng khu vực tại Mỹ vào đầu năm 2023, khi áp lực lên một số bên cho vay diễn ra cùng lúc với sự phục hồi của Bitcoin từ mức khoảng 25.000 USD và bắt đầu một đợt tăng giá rộng hơn.

Lợi suất trái phiếu gia tăng

Tuy nhiên, vẫn có lập luận ngược lại rằng lợi suất trái phiếu tăng sẽ gây bất lợi cho Bitcoin. Trái phiếu trả lợi suất cố định, nghĩa là mỗi đồng đô la đổ vào Bitcoin là một đồng đô la không nhận được lợi nhuận đảm bảo từ trái phiếu. Khoảng cách đó được các chuyên gia gọi là chi phí cơ hội. Nó tăng lên khi lợi suất trái phiếu tăng, rút tiền khỏi các tài sản rủi ro hơn như cổ phiếu và Bitcoin.

Chúng ta đã thấy điều này diễn ra từ cuối năm 2021 và suốt năm 2022 khi Bitcoin lao dốc xuống còn khoảng 16.000 USD từ mức gần 70.000 USD. Đợt bán tháo này ít nhất một phần bị kích ngòi bởi các đợt tăng lãi suất nhanh chóng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) để kiềm chế lạm phát, điều đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao. Khi đó, câu chuyện về vàng kỹ thuật số đã tan biến nhanh chóng và BTC giảm giá cùng với các cổ phiếu công nghệ.

Cần lưu ý rằng sự gia tăng lợi suất vào năm 2022 là do các đợt tăng lãi suất của Fed, chứ không phải do những lo ngại về tài khóa liên quan đến khả năng thanh toán của chính phủ.

But cảnh báo mới nhất của IMF đã thay đổi phép tính này. Nếu nợ toàn cầu tăng lên mức 100% GDP hoặc cao hơn, thị trường trái phiếu trên toàn thế giới có thể hoảng loạn và phản ánh những lo ngại về khả năng thanh toán. Do đó, sự gia tăng lợi suất hệ quả có thể sẽ không rút tiền từ các tài sản khác như thường lệ.

Tác động có thể diễn ra theo chiều ngược lại, khi các nhà đầu tư đỗ tiền vào các tài sản thay thế như BTC. Những cách thông thường mà chính phủ phản ứng khi nợ vượt quá mức tăng trưởng — như vỡ nợ, cắt giảm chi tiêu, tăng thuế hoặc để lạm phát bào mòn giá trị thực của nợ theo thời gian — đều có tác động gây hại đến lợi nhuận thực tế hoặc lợi nhuận đã điều chỉnh theo lạm phát từ các khoản đầu tư thu nhập cố định.

Bitcoin có khả năng phục hồi về mặt cấu trúc trước tất cả những yếu tố đó với nguồn cung bị giới hạn ở mức 21 triệu đồng và không có ngân hàng trung ương nào có thể làm giảm giá trị hoặc phá giá nó.

Cảnh báo của IMF không nhất thiết ám chỉ một đợt tăng giá phi mã ngay lập tức cho BTC, nhưng nó củng cố sức hấp dẫn dài hạn và xác nhận xu hướng nắm giữ tiền mã hóa ngày càng tăng của các tổ chức.

Nó chỉ ra rằng bối cảnh vĩ mô với nợ công cao hơn về mặt cấu trúc, không chỉ ở Mỹ mà trên toàn thế giới, là điều không thể ngó lơ.