Cách Coinbase kiếm lợi từ vay thế chấp Bitcoin

Sản phẩm cho vay mới nhất của Coinbase đang mang lại lợi nhuận cho sàn giao dịch tiền điện tử theo nhiều cách khác nhau — nhưng không phải tất cả đều được thể hiện rõ trên chuỗi (on-chain).

Theo Decrypt, Coinbase cho phép người dùng gửi wrapped Bitcoin (cbBTC) và USDC của Circle vào các “vault” (kho tài sản) trên giao thức tài chính phi tập trung Morpho, qua đó sàn thu lợi gián tiếp từ lãi suất trên lượng stablecoin dự trữ và phí giao dịch. Ngoài ra, Coinbase còn hưởng phần trăm phí hiệu suất (performance fee) — một khoản thưởng dành cho các nhà quản lý rủi ro trên nền tảng.

Coinbase khẳng định sáng kiến này nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư trong việc tận dụng tài sản kỹ thuật số và mở khóa quyền tự do tài chính, đồng thời cam kết phát triển các sản phẩm “on-chain” bền vững, minh bạch và an toàn cho người dùng.

Cấu trúc phức tạp sau “vault” trên Morpho

Theo tài liệu của Morpho, người dùng Coinbase có thể:

• Dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay.

• Hoặc gửi USDC để nhận lãi suất.

Thị trường này đã vượt mốc 1 tỷ USD tổng khối lượng vay phát sinh, với các khoản lãi được chia một phần cho “curators” — những người đóng vai trò chiến lược gia và quản lý rủi ro của vault.

Vault lớn nhất hiện do dự án DeFi Spark điều hành, cung cấp thanh khoản cho các khoản vay được thế chấp bằng Bitcoin, thu 10% trên tổng lợi suất 6%/năm (APY) từ 700 triệu USD tiền gửi USDC.

Trong khi đó, vault do Steakhouse phụ trách cho phép người dùng Coinbase nhận 5,6% APY, nhưng trích 25% phí hiệu suất — mức cao nhất trên Morpho. Coinbase xác nhận rằng khoản phí này được chia sẻ giữa Coinbase và Steakhouse.

Một đại diện Coinbase cho biết vault của Steakhouse được chọn vì có danh mục tài sản thế chấp thanh khoản cao và các vị thế cho vay đều được thế chấp vượt mức, tạo ra lớp bảo vệ bổ sung cho người gửi tiền.

“Kết nối với DeFi, không phải cho vay tập trung”

Theo ông Max Branzburg, Giám đốc sản phẩm tiêu dùng của Coinbase, công ty không trực tiếp cho vay hay cung cấp vốn vay, mà chỉ đóng vai trò nền tảng công nghệ kết nối người dùng với DeFi — tương tự như cách Coinbase hỗ trợ giao dịch trên các sàn phi tập trung, giúp người dùng truy cập hơn 40.000 tài sản qua ứng dụng di động, vượt xa 330 tài sản được niêm yết chính thức.

Branzburg cho biết, nhiều người dùng đang tận dụng các khoản vay để mua xe, sửa nhà mà không cần bán Bitcoin — qua đó “mở rộng quyền năng tài chính mà trước đây họ chưa từng có”.

Khác với dịch vụ cho vay tập trung trước đây của Coinbase (đã dừng vào năm 2023 do áp lực pháp lý), mô hình mới không dựa trên bảng cân đối kế toán của công ty. “Nếu cho vay từ vốn tự có, chúng tôi sẽ bị giới hạn. Nhưng kết nối người dùng với DeFi thì có thể mở rộng vô hạn,” Branzburg nói.

Lợi nhuận “ẩn” và quy mô ngày càng lớn

Từ tháng 1/2025, hơn 14.200 ví đã sử dụng sản phẩm này, với khoản vay trung bình khoảng 50.000 USD — chiếm chưa đến 1% tổng số người dùng Coinbase.

Toàn bộ hoạt động diễn ra trên Base, mạng layer-2 của Coinbase trên Ethereum, giúp sàn hưởng lợi gián tiếp từ phí giao dịch thông qua bộ sắp xếp tập trung (sequencer) của Base.

Coinbase còn hưởng 50% doanh thu từ nguồn lợi nhuận dự trữ của USDC, theo tiết lộ từ Circle khi công bố kế hoạch IPO. Ngoài ra, Morpho đã tạm thời tăng lãi suất cho người dùng Coinbase, khiến lãi suất thực tế cao hơn con số hiển thị trên nền tảng.

Bối cảnh pháp lý và tiềm năng mở rộng

Khi môi trường pháp lý tại Mỹ trở nên cởi mở hơn với tiền điện tử, các dịch vụ cho vay crypto đang phục hồi mạnh mẽ. Coinbase dự kiến nâng hạn mức vay từ 1 triệu USD lên 5 triệu USD, có thể giải phóng hàng tỷ USD tài sản kỹ thuật số.

Branzburg khẳng định: “Chúng tôi luôn cân nhắc kỹ lưỡng khung pháp lý khi phát triển sản phẩm. Thật tuyệt khi thấy ngày càng nhiều chính quyền ủng hộ Bitcoin, DeFi và mô hình tự quản tài sản.”

• Người dân New York có thu nhập thấp sẽ nhận được trợ cấp tiền điện tử thông qua Coinbase
• Samsung hợp tác Coinbase, mang crypto đến 75 triệu người dùng Galaxy tại Mỹ

Thạch Sanh