Nhà đầu tư dài hạn Bitcoin vừa ngừng bán, nhưng tín hiệu biểu đồ “hỏng” che giấu sự thật

Có một kiểu nhà đầu tư Bitcoin đặc biệt, chỉ xuất hiện khi thị trường ồn ào nhất.

Họ là những người đã chứng kiến năm 2021 tan biến vào 2022, vẫn giữ khóa riêng của mình, và học cách sống chung với thực tế rằng đường giá trên biểu đồ có thể tụt nhanh hơn tâm trạng của họ. Khi giá tăng mạnh, họ được coi như những nhà tiên tri. Khi giá đảo chiều, họ lại bị xem như kẻ phản diện.

Trong vài tuần qua, câu chuyện “kẻ phản diện” xuất hiện khắp nơi: nhà đầu tư dài hạn đang bán ra, những tay lão luyện đang chốt lời, và chu kỳ sắp kết thúc. Câu chuyện này hợp lý về mặt cảm xúc; nó cung cấp một lý do rõ ràng cho thị trường hỗn loạn.

Vấn đề là blockchain hiếm khi đưa ra câu trả lời đơn giản, đặc biệt khi các tổ chức lớn di chuyển lượng tiền khổng lồ.

Các nhà phân tích on-chain như Darkfrost theo dõi “thay đổi nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn” – tức là cách kiểm tra xem những đồng coin đã “ngủ đông” nhiều tháng có bắt đầu di chuyển hay không.

Họ nhận thấy đợt bán ra đang dần kết thúc, như minh chứng bằng cây nến xanh nhỏ đầu tiên kể từ giữa tháng 7. Người sáng lập CryptoQuant, Ki Young Ju, cũng nhấn mạnh áp lực bán từ nhà đầu tư dài hạn đang giảm, nhưng liệu có thể chắc chắn được không?

Dữ liệu bị “hoảng loạn” bởi một lần di chuyển lớn của Coinbase

Cuối tháng 11, Coinbase di chuyển lượng lớn crypto giữa các ví nội bộ theo kế hoạch di chuyển hệ thống. Coinbase khẳng định đây là các giao dịch theo lịch trình, không liên quan đến vi phạm bảo mật, nhằm cập nhật các ví cũ sang ví mới theo chuẩn bảo mật, và không ảnh hưởng đến tài sản khách hàng hay hoạt động sản phẩm.

Điều này quan trọng vì các giao dịch di chuyển nội bộ có thể trông như bán thực sự trên chuỗi: coin di chuyển, “tuổi” coin được đặt lại, bảng điều khiển sáng lên, và mọi người bắt đầu đưa ra kết luận.

Đây chỉ là di chuyển mà không thay đổi quyền sở hữu.

Vì vậy, khi các nhà phân tích nói rằng họ đã “sửa” dữ liệu nhà đầu tư dài hạn bằng cách loại bỏ tác động của Coinbase, họ đang cố gắng xóa dấu vân tay vận hành khổng lồ ra khỏi biểu đồ.

Tín hiệu từ nhà đầu tư dài hạn hiện tại

Điều đáng chú ý nhất từ các biểu đồ đã điều chỉnh là đơn giản: nhà đầu tư dài hạn dường như đang giảm bớt việc bán ra, nhưng mức độ thay đổi còn nhỏ.

Điều này phù hợp với ý tưởng chung rằng thị trường đang tìm sàn, nhưng xác nhận vẫn mỏng. Ngay cả Glassnode – sử dụng mô hình phân nhóm dựa trên thực thể và định nghĩa nhà đầu tư dài hạn là những người giữ khoảng 155 ngày – cũng mô tả nhà đầu tư dài hạn là “người phân phối ròng lớn”, với khoảng 104.000 BTC/tháng vào cuối tháng 10, trong báo cáo Week On-Chain: Lacking Conviction.

Báo cáo này cũng nhấn mạnh một điểm quan trọng mà các trader thường quên: trong lịch sử Bitcoin, các đợt tăng mạnh thường bắt đầu sau khi nhà đầu tư dài hạn chuyển từ bán ròng sang tích lũy bền vững – một thay đổi thể chế cần thời gian để chứng minh.

Định nghĩa và phương pháp của Glassnode cũng quan trọng: phân chia LTH (long-term holder) và STH (short-term holder) dựa trên mốc 155 ngày, và dữ liệu được điều chỉnh theo thực thể, không phải chỉ đếm địa chỉ thô.

Vì vậy, câu chuyện “nhà đầu tư dài hạn ngừng bán” hiện nay nên được hiểu như một tín hiệu khởi đầu, chứ không phải chiến thắng.

Ngay cả khi nhà đầu tư dài hạn thư giãn, dòng tiền ETF vẫn có thể ảnh hưởng tuần giao dịch

Một thực tế khác: ETF biến Bitcoin thành một “vòng cảm xúc” hằng ngày cho khẩu vị rủi ro.

Một ngày ETF lớn có thể vượt xa thay đổi nhỏ từ hành vi nhà đầu tư dài hạn. Ví dụ, một đợt rút 523 triệu USD trong một ngày từ BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) vào tháng 11.

Dòng tiền này không giống việc nhà đầu tư lâu năm bán coin, nhưng vẫn tác động vào cùng thị trường, cùng sổ lệnh. Đó là lý do Bitcoin có thể trông ổn trên chuỗi nhưng giao dịch như một cổ phiếu công nghệ căng thẳng.

Bối cảnh vĩ mô thay đổi nhưng chưa phải “chế độ dễ”

Các đợt tăng mạnh nhất của Bitcoin thường xảy ra khi thanh khoản tăng và người mua cảm thấy an toàn khi chấp nhận rủi ro. Đó là lý do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) luôn được nhắc đến trong các cuộc thảo luận crypto, dù nhiều người không muốn.

Tháng 12, Fed cắt mục tiêu lãi suất 25 điểm cơ bản xuống 3,5%–3,75%. Cùng thời điểm, Fed New York thông báo sẽ mua trái phiếu kho bạc theo chương trình quản lý dự trữ, tổng trị giá khoảng 40 tỷ USD, bắt đầu từ 12/12.

Những bước đi này giúp giải thích tại sao thị trường rủi ro có thể ổn định dù tâm lý bị ảnh hưởng, và vài tháng tới có thể phụ thuộc vào việc người mua có quay lại liên tục hay không.

Ba kịch bản từ đây và điều kiện xác nhận

1. Reset thực sự, rồi phục hồi:
   
   Bán của nhà đầu tư dài hạn tiếp tục giảm; duy trì trong vài tuần; dòng tiền ETF dừng chảy tiêu cực và trở nên tích cực; biến động hạ nhiệt. Trong môi trường này, Bitcoin thường khiến người ta chán trước, rồi mới tăng.

2. Biến động rộng, khó chịu:
   
   Nhà đầu tư dài hạn giảm bán nhưng không tích lũy bền vững; ETF vẫn dao động; tin vĩ mô thay đổi tâm lý thị trường liên tục. Bitcoin sẽ dành thời gian nhiều hơn để xây dựng niềm tin thay vì lập kỷ lục.

3. Bán trở lại, thị trường thử thách kiên nhẫn:
   
   Nếu nhà đầu tư dài hạn tăng bán trở lại và ETF lại rút mạnh, giá có thể chịu áp lực. Báo cáo Week On-Chain của Glassnode chỉ ra các mức giá cơ bản quan trọng và nhấn mạnh nguồn cung vượt đầu có thể kìm hãm đợt tăng khi niềm tin yếu.

Yếu tố con người trên biểu đồ

Với những người giữ qua nhiều chu kỳ, thay đổi quan trọng hiếm khi là cây nến trong một ngày. Quan trọng là lúc ham muốn bán giảm đi và ham muốn chờ đợi trở lại.

Nếu nhà đầu tư dài hạn thực sự giảm bán, thị trường sẽ bớt mong manh hơn. Nó không đảm bảo giá tăng tuần sau, không bảo vệ khỏi cú sốc vĩ mô, và không xóa ảnh hưởng của dòng tiền ETF.

Nhưng nó làm một điều tinh tế hơn:

Thay đổi người sẵn sàng trở thành người bán biên, và trong Bitcoin, đó thường là cách chương tiếp theo bắt đầu.

• Chu kỳ 4 năm của Bitcoin đã bị phá vỡ — và nếu đúng như vậy, điều gì sẽ đến tiếp theo?
• BTC phục hồi trên 87.000 USD, lực mua từ nhà đầu tư cá nhân bù đắp áp lực rút vốn ETF
• Toàn cảnh Bitcoin 2025: Lực mua nhỏ lẻ đi lên giữa lúc “cá voi” thoái lui

Vương Tiễn