Stablecoin là mối đe dọa lớn đối với thị trường Kho bạc Hoa Kỳ

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đang phải đối mặt với một mối đe dọa mới, và điều này không xuất phát từ Phố Wall hay các chính phủ nước ngoài, mà từ stablecoin. Theo thông tin từ Reuters, khi thế giới tiền điện tử ngày càng tiến gần hơn đến việc được Quốc hội quản lý, các token gắn với đồng đô la này đang dần thâm nhập vào thị trường nợ chính phủ ngắn hạn. Nếu các nhà lập pháp thông qua dự luật về stablecoin, tình hình có thể trở nên phức tạp một cách nhanh chóng.

Các quy định mới sẽ cho phép stablecoin gắn bó chặt chẽ hơn với các trái phiếu kho bạc, vốn được coi là những tài sản an toàn và thanh khoản nhất trên toàn cầu. Tuy nhiên, điều này sắp có sự thay đổi đáng kể.

Thượng viện có khả năng thông qua dự luật này ngay trong tuần tới. Nếu điều đó xảy ra, các nhà phát hành stablecoin sẽ phải đảm bảo rằng token của họ được hỗ trợ bởi các tài sản có tính thanh khoản cao như đô la Mỹ và trái phiếu ngắn hạn, đồng thời công bố báo cáo chi tiết hàng tháng về những khoản dự trữ này.

Điều này sẽ buộc các nhà phát hành lớn như Tether và Circle phải gia tăng mua vào trái phiếu kho bạc. Hiện tại, hai công ty này đã nắm giữ tổng cộng 166 tỷ đô la trái phiếu kho bạc, và họ chỉ mới bắt đầu.

Nhóm dịch vụ tài chính của Bain & Company đã chỉ ra rằng các nhà phát hành này đang trở thành những người mua nợ chính phủ lớn nhất của Mỹ, nhờ vào nhu cầu khớp nối giữa lượng cung token và các khoản dự trữ thực tế.

Các quan chức và nhà phân tích kho bạc đã cảnh báo về những thiệt hại tiềm tàng

Tổng giá trị của thị trường stablecoin hiện khoảng 247 tỷ đô la, dựa trên dữ liệu từ CoinGecko. Tuy nhiên, Standard Chartered dự đoán con số này có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028 nếu luật được phê duyệt. Sự tăng trưởng này sẽ mở rộng ảnh hưởng của tiền điện tử đối với nợ chính phủ một cách đáng kể.

Cristiano Ventricelli, nhà phân tích cao cấp tại Moody’s Ratings, cho biết nếu niềm tin vào stablecoin sụt giảm, hoặc nếu quy định được áp dụng mạnh mẽ, hậu quả có thể là “các đợt thanh lý quy mô lớn, có khả năng làm giảm giá trái phiếu kho bạc và gây rối loạn các thị trường tài chính.”

Ông cũng nhấn mạnh rằng các vấn đề trong lĩnh vực stablecoin “có thể lan ra các thị trường tài chính rộng lớn hơn, ảnh hưởng đến các tổ chức nắm giữ tài sản tương tự hoặc phụ thuộc vào tính thanh khoản của stablecoin.”

Mỹ hiện có tổng cộng 29 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc đang lưu hành, trong đó 6 nghìn tỷ đô la là trái phiếu ngắn hạn. Theo các nhà phân tích của JPMorgan, nếu xu hướng hiện tại tiếp tục, các nhà phát hành stablecoin có thể sớm trở thành người mua trái phiếu kho bạc lớn thứ ba. Đây là một sự tập trung ảnh hưởng đáng kể từ một ngành công nghiệp chỉ mới khoảng một thập kỷ tuổi, và điều này đang gây lo ngại cho các cố vấn chính phủ.

Ủy ban Tư vấn Vay Kho bạc, một nhóm gồm các ngân hàng lớn và nhà đầu tư có vai trò hướng dẫn các quyết định tài chính liên bang, đã cảnh báo vào tháng Tư rằng điều này có thể khiến các ngân hàng giảm bớt việc mua trái phiếu kho bạc của chính họ. Họ cũng cảnh báo rằng nếu dòng tiền chảy vào stablecoin thay vì gửi tiết kiệm ngân hàng, điều này có thể làm chậm lại sự tăng trưởng tín dụng trong nền kinh tế rộng lớn hơn.

Mark Hays, giám đốc phụ trách tiền điện tử và công nghệ tài chính tại tổ chức Americans for Financial Reform, cho biết nếu các nhà phát hành bị buộc phải thanh lý trái phiếu kho bạc một cách nhanh chóng hoặc nếu có sự gia tăng đột ngột trong việc rút tiền, “điều này có thể tạo ra một số khủng hoảng tín dụng.”

Pete Crane, chủ tịch Crane Data và là một chuyên gia theo dõi thị trường tiền tệ lâu năm, cho biết mặc dù các quỹ tiền đang theo dõi tình hình này, nhưng họ vẫn chưa hoảng loạn. Tuy nhiên, Crane cũng lưu ý rằng nếu có đủ lượng bán xảy ra nhanh chóng, “giá sẽ giảm,” đặc biệt là vì trái phiếu kho bạc có thời hạn ngắn và thường không bị ảnh hưởng bởi những biến động lớn trên thị trường.

Những cú sốc trong quá khứ và nỗi sợ hãi trong tương lai va chạm

Có lý do để lo lắng. Vào năm 2022, Tether đã mất sự gắn kết của nó trong một đợt sụp đổ của tiền điện tử, nhưng điều đó không làm rung chuyển thị trường trái phiếu kho bạc – chủ yếu vì stablecoin vẫn còn tương đối nhỏ. Vào năm 2023, USD Coin của Circle đã giảm xuống dưới 1 đô la sau khi thông tin cho thấy một phần dự trữ của nó bị mắc kẹt tại Ngân hàng Silicon Valley thất bại.

Cả hai sự kiện này không gây ra sự gián đoạn lớn nào cho trái phiếu kho bạc, nhưng chúng đã cho các nhà quản lý một cái nhìn trước về những gì có thể xảy ra ở quy mô lớn hơn nếu stablecoin trở nên phổ biến.

Trong khi các cảnh báo ngày càng gia tăng, một số nhân vật trong ngành đang thúc đẩy mặt tích cực. Scott Bessent, Bộ trưởng Tài chính hiện tại dưới thời Tổng thống Trump, đang ủng hộ dự luật, cho rằng nó có thể thúc đẩy nhu cầu đối với nợ chính phủ Mỹ. Ông đã thông báo với các nhà lập pháp rằng việc thiết lập một khuôn khổ liên bang sẽ “mã hóa” các quy tắc và giúp xuất khẩu nhiều đô la hơn ra toàn cầu.

Điều này nghe có vẻ hấp dẫn – cho đến khi bạn nhớ rằng nhu cầu về đô la gắn với tiền điện tử cũng đồng nghĩa với nhu cầu có thể biến mất một cách nhanh chóng. Matt Hougan, người điều hành các khoản đầu tư tại công ty tiền điện tử Bitwise, cho biết việc thông qua luật này sẽ làm cho đồng đô la mạnh hơn trên toàn cầu.

Roger Hallam, người đứng đầu toàn cầu về lãi suất tại Vanguard, giải thích rằng nhu cầu ngày càng tăng đối với nợ ngắn hạn có thể khiến Kho bạc phát hành nhiều trái phiếu kho bạc hơn thay vì trái phiếu dài hạn. Ông cho biết điều này có thể “giảm bớt một số căng thẳng mà chúng ta hiện thấy trên thị trường… xung quanh quy mô các phát hành trong tương lai và ai sẽ mua tất cả những trái phiếu này.”

• X, Apple và Google được cho là đang đàm phán để tích hợp Stablecoin
• Nhà kinh tế đoạt giải Nobel Paul Krugman: Stablecoin chỉ phục vụ tội phạm