Xác suất Fed cắt lãi suất tháng 12 vượt 70%: Bitcoin có đảo chiều?

CME FedWatch hiện đang phản ánh xác suất hơn 70% rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 9-10/12, đưa phạm vi lãi suất mục tiêu từ 3,75%-4,00% xuống 3,50%-3,75%.

Đây là sự đảo chiều mạnh mẽ so với ngày 21/11, khi Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết ngân hàng trung ương vẫn có thể giảm lãi suất “trong ngắn hạn” mà không làm ảnh hưởng đến mục tiêu lạm phát 2%. Trước đó vài ngày, xác suất này chỉ ở mức khoảng 30%, chịu tác động từ dữ liệu chính phủ không rõ ràng và các phát ngôn diều hâu của Fed.

Vấn đề hiện nay là liệu việc cắt lãi suất tháng 12 có đủ sức kéo Bitcoin ra khỏi trạng thái bảo vệ hay không, hay các yếu tố vĩ mô đến quá muộn với một thị trường đang chịu áp lực đòn bẩy và dòng ETF.

Từ 20-21/11, giá Bitcoin giảm từ 91.554 USD xuống còn 80.600 USD, trước khi phục hồi nhẹ lên 84.800 USD. Diễn biến này khiến nhà đầu tư lo ngại rằng BTC có thể đã đạt đỉnh cục bộ 126.000 USD và lực tăng giá đang cạn kiệt.

Tại sao cắt lãi suất quan trọng với Bitcoin

Việc cắt lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất thực và thanh khoản. Trong hai tháng qua, lợi suất TPCP đã điều chỉnh tăng khi thị trường loại trừ khả năng nới lỏng, kéo vốn khỏi các tài sản rủi ro cao và siết chặt thanh khoản toàn cầu.

Nếu Fed thực hiện cắt lãi suất như kỳ vọng và tín hiệu nới lỏng tiếp tục, lợi suất thực sẽ giảm và thanh khoản mở rộng – điều thường tương quan với hiệu suất tích cực của Bitcoin. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain từ Glassnode và vị thế phái sinh cho thấy thị trường chưa thực sự đảo chiều. Nhà đầu tư gần đây đang lỗ, ETF tiếp tục rút vốn, và các trader quyền chọn đang trả phí cao để phòng ngừa rủi ro giảm giá.

Diễn biến thay đổi nhanh chóng

Phát biểu của Williams tác động mạnh đến thị trường vừa hạ xác suất cắt lãi suất tháng 12 xuống 30% do dữ liệu việc làm chưa rõ ràng. Khi ông nhấn mạnh khả năng giảm lãi suất mà không làm ảnh hưởng kiểm soát lạm phát, các trader lập tức gia tăng cược cắt lãi suất. Đến 21/11, xác suất Fed cắt lãi suất đã vượt 70%, đảo ngược xu hướng giảm nhiều tuần trước.

Sự nhạy cảm này phản ánh thị trường cực kỳ quan tâm đến tín hiệu Fed sau hai lần cắt lãi suất trong năm 2025, lần gần nhất vào 29/10, đưa lãi suất quỹ về 3,75%-4,00% và thông báo kết thúc nới lỏng định lượng từ 1/12.

Lợi suất thực, thanh khoản và Bitcoin

Mối quan hệ giữa Bitcoin và lợi suất thực đã trở thành chủ đề vĩ mô quan trọng mùa thu này. Lợi suất TPCP điều chỉnh theo lạm phát tăng khiến vốn chảy khỏi các tài sản không sinh lãi như Bitcoin.

Dữ liệu S&P Global cho thấy Bitcoin có mối tương quan âm với lợi suất thực, càng rõ từ 2017, với xu hướng tăng giá mạnh khi chính sách nới lỏng và thanh khoản mở rộng. Nghiên cứu của Bitwise kết hợp với cung tiền M2 toàn cầu cũng chỉ ra rằng Bitcoin thường tăng mạnh trong các giai đoạn chính sách Fed dễ dàng và cung tiền tăng trở lại.

Nếu Fed cắt lãi suất tháng 12 và tín hiệu nới lỏng tiếp tục, lợi suất thực sẽ bị giới hạn, thanh khoản phục hồi, tạo điều kiện thuận lợi cho Bitcoin tăng giá. Ngược lại, nếu chỉ cắt một lần rồi quay sang diều hâu, lợi suất thực vẫn cao, thanh khoản hạn chế, Bitcoin khó đảo chiều.

Glassnode ghi nhận gì trên chuỗi và thị trường phái sinh

Báo cáo ngày 19/11 của Glassnode phản ánh mức độ tác động mạnh của đợt giảm giá gần đây và lý do tại sao vị thế của nhà đầu tư vẫn mang tính phòng ngừa.

Bitcoin đã phá vỡ mức chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn và band lệch chuẩn -1, rơi xuống dưới 97.000 USD và chạm tạm thời 89.000 USD, trước khi ngày 21/11 BTC gần như mất mốc 80.000 USD.

Giá Bitcoin giao dịch dưới mức chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn và các band làm mát, cho thấy những người mua gần đây đang lỗ khi thị trường giảm.

Điều này khiến gần như tất cả các nhóm nhà đầu tư mới đều chịu lỗ chưa thực hiện, biến vùng 95.000–97.000 USD thành kháng cự.

Glassnode ước tính hiện có 6,3 triệu BTC đang lỗ, chủ yếu trong khoảng -10% đến -23,6%, phân bố này giống với thị trường giảm giá đi ngang năm 2022 hơn là một đợt capitulation hoàn toàn.

Hai mức giá nổi bật: Giá thực tế của nhà đầu tư hoạt động (Active Investors’ Realized Price) khoảng 88.600 USD, đại diện cho chi phí trung bình của những đồng coin thường xuyên được giao dịch.

True Market Mean, gần 82.000 USD, đánh dấu ranh giới giữa điều chỉnh nhẹ và giai đoạn giảm sâu kiểu 2022. Hiện Bitcoin giao dịch trong khoảng này.

Các dòng tiền ngoài sàn củng cố sự thận trọng. ETF giao ngay tại Mỹ duy trì mức trung bình 7 ngày âm, với dòng tiền rút trong tháng 11 gần 3 tỷ USD.

Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức không nhảy vào “mua đáy”. Hợp đồng mở trên thị trường phái sinh giảm cùng với giá, phản ánh việc trader giảm rủi ro thay vì tăng đòn bẩy.

Vị thế quyền chọn cho thấy rõ tâm lý phòng ngừa. Volatility ngụ ý tăng trở lại mức từng thấy trong đợt thanh lý tháng 10, skew nghiêng mạnh về tiêu cực, và quyền chọn bán một tuần đang giao dịch với mức premium hai chữ số so với quyền chọn mua.

Dòng tiền ròng cho thấy các trader trả thêm để mua quyền chọn bán 90.000 USD trong khi chỉ mua hạn chế quyền chọn mua. Glassnode nhận định các dealer đang short delta và phòng ngừa bằng bán futures, tạo áp lực cơ học khi thị trường suy yếu.

Con đường phía trước phụ thuộc vào Fed

Một đợt giảm lãi suất vào tháng 12 kèm theo hướng dẫn về nới lỏng tiếp theo sẽ giới hạn lợi suất thực và tái tạo thanh khoản – điều mà Bitwise và S&P Global nhận định là lịch sử từng có lợi cho Bitcoin.

Xác suất 70% hiện được FedWatch phản ánh sự tin tưởng ngày càng tăng rằng Fed có thể nới lỏng mà không làm lạm phát bùng phát, đúng điều Bitcoin cần để đổi chiều thị trường.

Tuy nhiên, dữ liệu trên chuỗi (on-chain) và phái sinh của Glassnode cho thấy tình hình ngay lập tức vẫn mong manh. Người mua gần đây đang lỗ, ETF rút tiền, đòn bẩy giảm, và vị thế quyền chọn ưu tiên bảo vệ hơn là niềm tin.

Điều này có nghĩa là ngay cả một đợt giảm lãi suất vào tháng 12 cũng chưa chắc tạo ra đảo chiều tức thì nếu không đi kèm hướng dẫn rõ ràng về các bước tiếp theo.

Nếu Fed chỉ giảm một lần và nhấn mạnh rủi ro lạm phát, xung lực vĩ mô có thể quá yếu để thay đổi dòng tiền ETF hoặc cải thiện tâm lý rủi ro. Bitcoin có thể vẫn bị kìm dưới kháng cự 95.000–97.000 USD mà Glassnode hiện coi là mức kháng cự cấu trúc.

Nhận xét của Williams mở ra khả năng: một đợt giảm lãi suất vào tháng 12 với hướng dẫn tương lai có thể mở rộng cánh cửa cho Bitcoin. Liệu điều đó có đủ kéo giá vượt qua kháng cự hay không phụ thuộc vào việc Fed coi tháng 12 là khởi đầu một chu kỳ nới lỏng mới hay chỉ là điều chỉnh ngắn hạn.

Thị trường hiện đang định giá khả năng đầu tiên ở mức 70%. Dữ liệu on-chain cho thấy các trader vẫn chưa thực sự tin tưởng.

• Bitcoin (BTC) giảm xuống mức thấp 7 tháng – Các mức quan trọng cần chú ý
• Bitcoiners phấn khởi khi 69,40% khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12

Hàn Tín