Vốn hoá USDe của Ethena tăng 900% lên 2,3 tỷ USD nhưng tiềm ẩn đầy rủi ro: CryptoQuant cảnh báo

Ethena là một giao thức tổng hợp trên Ethereum phát hành stablecoin USDe. Tài sản này nhằm mục đích trở thành một dạng tiền kỹ thuật số có khả năng mở rộng và chống kiểm duyệt, được gắn chốt với đồng USD.

Vào ngày 16 tháng 4, công ty phân tích on-chain CryptoQuant đã đi sâu vào hệ sinh thái Ethena và tiết lộ những rủi ro với stablecoin mới nhất, chứng kiến vốn hóa thị trường của nó tăng lên hơn 2 tỷ USD trong thời gian ngắn sau khi ra mắt so với bất kỳ đối tác lớn nào khác.

Vốn hóa thị trường của USDe đạt đỉnh trong tuần này ở mức dưới 2,4 tỷ USD, sau khi tăng 900% sau khi ra mắt vào tháng 2, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ 5 thị trường.

Rủi ro Ethena được CryptoQuant cảnh báo

USDe được hỗ trợ bởi các tài sản tiền điện tử như ETH và BTC và duy trì mức chốt của nó bằng cách bảo hiểm rủi ro delta bằng cách sử dụng các vị thế bán trên các sàn giao dịch tập trung.

Để đúc USDe, người dùng gửi BTC, ETH, Ether staked (stETH) hoặc USDT vào giao thức, sau đó mở các vị thế bán vĩnh viễn tương đương mà không có ngày hết hạn.

Tuy nhiên, stablecoin phải đối mặt với rủi ro trong việc duy trì tỷ giá cố định của USDe, đặc biệt là từ “rủi ro mở vị thế” (funding risks*) phải trả lãi suất funding âm khi các trader muốn mở nhiều vị thế bán (Short) hơn là mua (Long).

Funding Rate được sử dụng để duy trì sự cân bằng giữa giá của hợp đồng tương lai vĩnh viễn và giá của tài sản cơ bản.

Phân tích của CryptoQuant cho thấy quỹ dự trữ 32,7 triệu USD hiện tại của Ethena đủ để trang trải funding rate cực kỳ âm nếu vốn hóa thị trường của USDe duy trì dưới 4 tỷ USD (hiện tại là 2,37 tỷ USD).

Tuy nhiên, các khoản thanh toán funding sẽ trở nên lớn hơn khi vốn hóa thị trường USDe tăng lên, vì các vị thế bán cũng trở nên lớn hơn, Julio Moreno, người đứng đầu nghiên cứu của CryptoQuant, lưu ý.

Nếu vốn hóa thị trường của stablecoin tăng lên 5 hoặc 10 tỷ USD, quỹ dự trữ sẽ cần tăng lên 40 đến 100 triệu USD để xử lý các giai đoạn có lãi suất cực kỳ âm một cách an toàn.

CryptoQuant prepared an analysis on Ethena’s USDe.

– USDe is a recently launched stablecoin that has grown to a market capitalization of over $2 billion in a shorter time after launch than any other major stablecoin.

– We have had some investors requesting this analysis to… https://t.co/b0yfI6hgSL

— Julio Moreno (@jjcmoreno) April 16, 2024

Sau khi tính toán các con số, Moreno kết luận:

“Các nhà đầu tư nên theo dõi xem quỹ dự trữ của ETH có phù hợp với vốn hóa thị trường của USDe hay không để xử lý các giai đoạn có tỷ lệ funding âm cực lớn.”

Mối quan tâm về thuật toán stablecoin

Phân tích cũng lưu ý rằng “tỷ lệ giữ nguyên” (keep rate) của Ethena, là phần lợi suất được gửi đến dự trữ, rất quan trọng để tăng dự trữ một cách thích hợp dựa trên vốn hóa thị trường của USDe nhằm chống chọi với điều kiện thị trường giá xuống.

Những người tham gia thị trường có quyền cảnh giác với các stablecoin thuật toán, vì hầu hết họ đều nhớ đến sự gia tăng vượt bậc và sự sụp đổ thảm khốc của hệ sinh thái Terra/Luna vào năm 2022.

Hơn nữa, sức hấp dẫn của USDe là lợi suất lên tới 17%, điều này được so sánh với UST của Terraform Lab, loại stablecoin được quảng cáo rầm rộ đã “toang”, gây ra sự hoảng loạn của thị trường tiền điện tử gần hai năm trước.

* Trong ngữ cảnh của trade coin, “funding risks” thường ám chỉ các rủi ro liên quan đến việc không đủ tiền để duy trì hoặc mở rộng vị thế trong thị trường. Điều này có thể xảy ra khi một trader không còn đủ tiền mặt để duy trì các vị thế mở hoặc đóng lại các vị thế đã mở. Đối với các trader, quản lý rủi ro về tài chính là rất quan trọng để tránh những tình huống không mong muốn.

Tham gia Telegram của Tạp Chí Bitcoin: https://t.me/tapchibitcoinvn

Theo dõi Twitter (X): https://twitter.com/tapchibtc_io

Theo dõi Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin

• Tài sản thế chấp Bitcoin cho USDe của Ethena Labs đạt gần 600 triệu USD trong một tuần
• Ethena Labs bổ sung Bitcoin làm tài sản thế chấp cho synthetic dollar USDe khi TVL vượt 2 tỷ USD
• Cộng đồng lo ngại khi lợi suất cao của Ethena Labs khuấy động ký ức về Terra

Thạch Sanh

Theo CryptoPotato