Khoản lãi 170 triệu đô la của Morpho che giấu câu hỏi lớn: Liệu nó có thể đánh bại Aave?

Morpho, một giao thức cho vay DeFi phi tập trung, đang thu hút sự chú ý của dư luận vì những lý do tích cực.

Theo một cập nhật gần đây từ Token Terminal, những người đi vay trên Morpho đã trả tổng cộng “$170 triệu tiền lãi trong năm qua.” Mặc dù con số này có thể gây kinh ngạc ngay từ cái nhìn đầu tiên, nhưng các lớp nội dung ẩn bên dưới lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Với tỷ lệ thu phí (take rate) khoảng 10%, Tổ chức Tự trị Phi tập trung (DAO) của dự án sẽ tạo ra doanh thu hàng năm khoảng 17 triệu đô la. Điều này diễn ra trong bối cảnh mức định giá của giao thức là 1,7 tỷ đô la. Khi tính toán cùng nhau, điều này có nghĩa là Morpho đang được định giá gấp 100 lần doanh thu hàng năm.

Nói một cách đơn giản, so với thu nhập hiện tại, các nhà đầu tư đang định giá Morpho ở mức cao hơn nhiều. Vì vậy, ngay cả khi người dùng tại Morpho đã trả một khoản lãi khổng lồ 170 triệu đô la, chỉ có 17 triệu đô la được chuyển về cho DAO.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là tất cả những điều này đang diễn ra với kỳ vọng rằng doanh thu sẽ tăng vọt theo cấp số nhân trong tương lai.

Chiến lược đầu tư của Morpho so với Aave

Điều này, khi so sánh với Aave [AAVE], dự án gần đây đã gây xôn xao khi vượt mốc 10 triệu đô la tiền gửi chảy vào, là một sự tương phản đáng kinh ngạc.

Theo dữ liệu của Token Terminal, Aave đã tạo ra 140 triệu đô la doanh thu hàng năm trên mức định giá 1,5 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là so với Morpho [MORPHO], Aave đang được định giá thấp hơn nhiều, chỉ ở mức 10-11 lần doanh thu hàng năm.

Tóm lại, Morpho đang tập trung vào lợi nhuận của người dùng và thu hút người dùng bằng mức phí thấp hơn. Trong khi đó, Aave có mô hình thu phí cao hơn và đã được tối ưu hóa cho doanh thu, không giống như Morpho, nơi việc kiếm tiền (monetization) sẽ diễn ra muộn hơn.

Tuy nhiên, nếu Morpho có kế hoạch tăng cường khả năng kiếm tiền trong thời gian tới, họ có thể mất đi lợi thế cạnh tranh hiện tại so với Aave.

Ngoài ra, Aave đã tham gia cuộc chơi từ lâu và cũng đã vượt qua được cuộc khủng hoảng FTX lớn vào năm 2022, trong khi Morpho tương đối mới với một giao thức rủi ro hơn.

Trên thực tế, nếu Morpho thất bại trong việc tăng trưởng định giá, thì khoản lãi hiện tại đang trả có thể bị coi là quá đắt. Nhưng nếu mọi thứ diễn ra theo hướng có lợi cho họ, doanh thu có thể nhảy vọt từ 17 triệu đô la lên 100 triệu đô la – khiến giá trị ngày hôm nay trở nên nhỏ bé khi nhìn lại.

Hành động giá và các chỉ số on-chain thúc đẩy sự lạc quan nhưng…

Tuy nhiên, bất chấp chiến lược đầu tư hướng tới sự tăng trưởng doanh thu trong tương lai cho người vay, giá của Morpho lại đang gây lo ngại. Trong 24 giờ qua, đồng altcoin này đã giảm 1,66% xuống còn 1,73 đô la.

Dù vậy, các biểu đồ hàng tuần lại cho thấy mức tăng mạnh mẽ hơn 19%, báo hiệu rằng đợt giảm giá này có thể chỉ là những biến động ngắn hạn phản ánh tâm lý chung của thị trường.

Thực tế, vào cuối tuần trước, MORPHO đã chứng kiến mức tăng 10% vào ngày 10 tháng 4, với khối lượng giao dịch của token tăng gấp đôi lên khoảng 58 triệu đô la.

Ngược lại, Aave đang được giao dịch ở mức 89,91 đô la sau khi giảm 2,29% trong 24 giờ qua và giảm hơn 3% trong tuần qua.

Điều này diễn ra trong bối cảnh tổng số người nắm giữ MORPHO đang gia tăng, cho thấy hoạt động tích lũy đang diễn ra nhất quán.

Trong khi đó, chỉ số RSI cũng đang mạnh, cho thấy tâm lý tăng giá cùng với các đợt tăng vọt về khối lượng xã hội, gợi ý rằng đây không chỉ là những đợt tăng giá do hưng phấn nhất thời. Nhìn chung, các chỉ số này cho thấy thị trường đang chuẩn bị sẵn sàng để phản ánh mức tăng trưởng trong tương lai vào giá cả.

Nguồn: Santiment