Đánh giá về Quỹ cryptocurrency, Lending và thao túng thị trường

Để là người quản lý quỹ cryptocurrency không hề dễ dàng. Cũng như các thị trường ngang bướng và định giá khó nắm bắt, sự cạnh tranh và áp lực về phí ngày càng tăng. Và hiệu suất không rõ ràng: báo cáo quý 1 của Vision Hill cho thấy, trung bình, các quỹ đã hoạt động kém hơn Bitcoin trong năm nay.

Thị trường gấu năm 2018 đã khiến nhiều quỹ crypto phải dừng hoạt động, và một báo cáo được công bố vào tuần trước bởi PwC và Elwood Asset Management cho thấy rằng có ít quỹ tồn tại hơn chúng ta tưởng.

Báo cáo cũng chỉ ra rằng, với mức phí quản lý trung bình là 2% và quy mô quỹ trung bình là 4 triệu đô la, tính hoạt động bền vững rất khó khăn: thu nhập định kỳ 80,000 đô la không đủ để trả lương và cho các chi phí khác, đặc biệt là cho khả năng tăng yêu cầu tuân thủ.

Báo cáo PwC/Elwood đề cập đến một số bước mà các quỹ đang thực hiện để tăng thu nhập định kỳ, chẳng hạn như vai trò tư vấn và tạo thị trường.

Tuy nhiên, nó bỏ qua một nguồn thu đáng kể: crypto lending (cho vay tiền điện tử) . Các quỹ có thể cho vay các tài sản họ nắm giữ, với một khoản phí.

Do nhu cầu đối với dịch vụ cho vay tiền điện tử ngày càng tăng, dòng thu nhập tiềm năng này có thể đủ để cung cấp cho một số quỹ cơ hội sống sót cao hơn, cũng như làm lĩnh vực này trở nên thanh khoản và đa dạng.

Tuy nhiên, nó cũng có thể thêm rủi ro tiềm ẩn cho thị trường nói chung.

Mặt tiêu cực

Trước khi xem xét chi tiết hơn về rủi ro này, hãy kiểm tra xu hướng về mức phí thấp hơn.

Theo báo cáo của PwC/Elwood, phí trung bình là 2%. Điều này phù hợp với các khoản phí điển hình cho các quỹ phòng hộ truyền thống. Nhưng có những dấu hiệu cho thấy chúng đang đi xuống. Báo cáo nói rằng phí quỹ crypto trung bình là 1,72%, có nghĩa là nhiều khoản phí ít hơn đáng kể. Điều này cũng phù hợp với lĩnh vực truyền thống, nơi áp lực phí đã trở thành vấn đề được quan tâm.

Áp lực thậm chí còn gay gắt hơn ở các quỹ tương hỗ và chỉ số, tại đó phí đang chuyển về 0 hoặc thậm chí thấp hơn. Năm ngoái, công ty quản lý đầu tư khổng lồ Fidelity đã cung cấp một quỹ tương hỗ mà không tính phí quản lý. Và đầu tháng này, SEC đã bật đèn xanh cho một quỹ từ một nhà quản lý tài sản Salt Financial hứa hẹn các khoản phí âm.

Trong khi đó, nhu cầu lending crypto đang tăng lên với tốc độ đáng kinh ngạc, theo như dòng tiền đổ vào các startup cho vay và nhu cầu từ các tổ chức cho thấy. Mặc dù không có dữ liệu cụ thể nào về mức độ mà các quỹ crypto cho vay tài sản của họ nhưng có những dấu hiệu cho thấy hoạt động này đang lan rộng.

Điều này mang những ý nghĩa tiềm năng cho toàn bộ lĩnh vực, cả tốt và và cả xấu.

Mặt tích cực

Về mặt tích cực, việc cho vay tài sản tiền điện tử tăng lên có thể làm tăng vận tốc và định mức giá vì số lượng giao dịch lớn hơn giúp thị trường dễ dàng bày tỏ quan điểm hơn.

Hơn nữa, nhu cầu bán khống ngày càng tăng, được hỗ trợ bởi cho vay tài sản, ở một mức độ nào đó sẽ tăng cường thanh khoản và giúp phát triển một nhóm người mua tự nhiên – cuối cùng tất cả các giao dịch bán hàng đều được giải quyết. Điều này phát triển một “soft” floor cho giá tài sản.

Tuy nhiên, “thêm thanh khoản” không có nghĩa là tất cả đều là “thanh khoản”, và đây là nơi mà nguy cơ thao túng thị trường có thể xảy ra.

Giả sử tôi quản lý một quỹ crypto đã đầu tư vào đồng CZcoin và cho đối tác A vay một phần cổ phần của mình. Trong tài chính truyền thống, hầu hết các khoản vay chứng khoán có thể được thu hồi bất cứ lúc nào – hãy giả sử rằng tôi có thể thực hiện tương tự ở ví dụ này. Tôi thu hồi khoản vay của CZcoin và đối tác A phải trả lại cổ phần cho tôi. Cho dù đối tác A đã sử dụng khoản vay để bán khống hay cho đối tác B vay kiếm lời, giờ đây họ sẽ phải mua lại tài sản trên thị trường, có thể đẩy giá lên cao bằng cách làm như vậy.

Bây giờ, điều gì sẽ xảy ra nếu tôi biết điều đó sẽ xảy ra và sử dụng việc thu hồi như một phần của chiến lược để tăng giá trị quỹ của tô i? Đúng, tôi có thể không chốt lời bằng cách bán CZcoin mà không đẩy thị trường xuống, nhưng nó có thể phục vụ để nâng giá trị cao hơn vào một ngày nhất định, điều này sẽ thúc đẩy hiệu suất được báo cáo của tôi, từ đó có thể khuyến khích đầu tư nhiều hơn trong quỹ của tôi.

Thêm vào đó, thật tốt khi biết rằng những người short (bán khống ) đã bị penatly, và sự vượt trội của tôi tỏa sáng hơn so với những người có triển vọng tiêu cực.

Rõ ràng, nếu tôi nổi tiếng là đã làm việc này tốt, sẽ không ai vay tôi cả. Và sự cạn kiệt của dòng doanh thu đó có thể khiến tôi cuối cùng phải thanh lý quỹ của mình – hãy tưởng tượng tôi bán tất cả các khoản giữ CZcoin của mình trên thị trường (sau khi thu hồi tất cả các khoản vay) sẽ ảnh hưởng thế nào tới các khoản định giá khác.

Hãy coi chừng 

Một giải pháp cho các nhà đầu tư là khẳng định rằng các khoản tiền mà họ thu hồi lại không tham gia vào loại hoạt động cho vay này. Nhưng, do khó khăn trong việc trang trải chi phí với mức phí quản lý giảm, điều đó có thể khiến ít khả năng các quỹ tuân thủ tồn tại. Và nếu lợi nhuận từ việc cho vay tăng hiệu suất quỹ, tôi có bắt buộc phải tìm kiếm lợi nhuận tốt nhất có thể cho các nhà đầu tư của mình không? Hầu hết các nhà đầu tư vào các quỹ phòng hộ tiền điện tử đều là các tổ chức, họ cũng được đánh giá bởi hiệu suất của họ. Hiện tại có rất ít động lực để nhấn mạnh vào việc kiềm chế cho vay.

Quy định có thể ra đời và thiết lập các quy tắc về minh bạch và giám sát, như những điều đang xảy ra trong tài chính truyền thống. Nhưng các nhà quản lý vẫn đang hướng về không gian tiền điện tử và đang làm điều đó với một tốc độ thận trọng.

Trong trường hợp không có các quy tắc rõ ràng, sẽ tùy thuộc vào ngành để theo dõi sự phát triển trong cả quản trị quỹ tiền điện tử và cho vay tài sản tiền điện tử. Rốt cuộc, đó là lợi ích riêng khi đảm bảo một thị trường trơn tru và mạnh mẽ.

Nhưng tự điều chỉnh có rủi ro riêng của nó và khó thực hiện trong một hoạt động mờ nhạt như cho vay tài sản tiền điện tử. Các giao dịch dựa trên blockchain thực sự có sẵn cho tất cả mọi người thấy – nhưng hầu hết việc cho vay tài sản tiền điện tử có thể sẽ diễn ra ngoài chuỗi, như một thỏa thuận giữa hai bên.

Tuy nhiên, thực tiễn mà không có một số lý thuyết có thể sẽ gặp rủi ro hệ thống. Như các thị trường truyền thống trong năm 2008, mạng lưới nắm giữ tài sản đan xen thông qua các thỏa thuận cho vay mờ đục khiến các tổ chức dễ bị tổn thương và các nhà đầu tư không thu lại được gì.

Thị trường tiền điện tử có nhiều rào cản cần vượt qua để đạt được sự chấp nhận chính thống. Chúng ta không nên để những rủi ro tiềm ẩn phát triển ngay trước mắt chúng ta là một trong số chúng.

• Quỹ tiền điện tử thu về hàng triệu đô la, các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến Bitcoin
• Quỹ tiền điện tử lớn cắt giảm tỷ lệ nắm giữ Ethereum và XRP để ủng hộ Bitcoin và Litecoin

Huyền Đinh

Tạp Chí Bitcoin/ Coindesk