Bitcoin trước phép thử 40 nghìn tỷ USD khi nợ công Mỹ leo thang

Trên giấy tờ, nợ công của Mỹ là một con số lớn đến mức khiến người ta mất cảm giác về thực tại. Hàng chục nghìn tỷ USD đủ để làm não bộ “tê liệt”.

Vì vậy, hãy thử đưa nó về quy mô con người.

Nếu phân bổ toàn bộ nợ liên bang hiện tại cho các hộ gia đình Mỹ, mỗi hộ sẽ “gánh” khoảng 285.000 USD, tùy vào thời điểm tính toán. Con số này dao động theo hoạt động quản lý tiền mặt của Bộ Tài chính, dựa trên dữ liệu nợ công hằng ngày và số lượng hộ gia đình do Fed St. Louis thống kê.

Đây là một cách nhìn không quen thuộc, nhưng nó khiến nợ công bỗng trở nên rất cá nhân.

Phiên bản lan truyền trên mạng cho rằng nợ liên bang Mỹ đã chạm 38,5 nghìn tỷ USD trong năm 2025, tăng 2,3 nghìn tỷ USD chỉ trong một năm, tương đương khoảng 6,3 tỷ USD mỗi ngày, và sẽ lên 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8.

Tinh thần của câu chuyện này nhìn chung là đúng, dù con số “38,5 nghìn tỷ USD” chỉ là ảnh chụp tại một thời điểm nhất định.

Tính đến ngày 29/12/2025, dữ liệu “Debt to the Penny” của Bộ Tài chính cho thấy tổng nợ công đang lưu hành vào khoảng 38,386 nghìn tỷ USD. Dù thấp hơn một chút, quy mô này vẫn đủ gây choáng, và xu hướng mới là điều quan trọng.

Mốc “40 nghìn tỷ USD vào tháng 8” cần được đặt lại trên trục thời gian. Với tốc độ tăng khoảng 5–7 tỷ USD mỗi ngày, kịch bản này hợp lý hơn nếu rơi vào cuối mùa hè năm 2026, thay vì 2025.

Điều cốt lõi là: tốc độ tăng đã đủ nhanh để mốc 40 nghìn tỷ USD không còn là một viễn cảnh xa vời của thập kỷ tới. Nó đủ gần để thị trường phải tính đến.

Và chính điều đó khiến Bitcoin bắt đầu liên quan, bởi đây không chỉ là câu chuyện chính trị.

Không chỉ là chính trị, mà là cấu trúc thị trường

Nợ công Mỹ là câu chuyện về dòng tiền, thanh khoản và ngày càng rõ hơn, là câu chuyện về cấu trúc thị trường crypto.

Tiêu đề về nợ đã ồn ào, nhưng hóa đơn lãi vay còn ồn ào hơn.

Trong tranh luận này có hai con số: “tồn kho” là tổng nợ, và “dòng chảy” là thâm hụt ngân sách liên tục bồi thêm vào đó.

Theo ước tính, thâm hụt ngân sách liên bang trong năm tài khóa 2025 vào khoảng 1,8 nghìn tỷ USD. Đây chính là động cơ duy trì đà phình to của nợ công.

Nhưng thứ khiến nhà giao dịch thực sự chú ý là chi phí lãi vay. Kết quả tài khóa cho thấy chi phí trả lãi của Bộ Tài chính đã lập kỷ lục khoảng 1,216 nghìn tỷ USD trong năm 2025. Khi tiền lãi được đo bằng đơn vị nghìn tỷ, không khó hiểu vì sao nhà đầu tư trái phiếu ám ảnh với diễn biến lợi suất.

Đây là điểm giao nhau với crypto.

Câu chuyện “tài sản cứng” của Bitcoin thường phát huy sức nặng khi thị trường lo ngại sức mua dài hạn của đồng USD. Ngược lại, hành vi “tài sản rủi ro” của Bitcoin lại xuất hiện khi lợi suất thực tăng, thanh khoản bị siết chặt và nhà đầu tư thu hẹp vị thế.

Quỹ đạo nợ công Mỹ có thể kích hoạt cả hai lực này cùng lúc. Thị trường sẽ quyết định lực nào chiếm ưu thế.

Trái phiếu là nơi Bitcoin thực sự bị tác động

Nhà đầu tư trái phiếu không giao dịch theo cảm xúc hay meme. Họ giao dịch dựa trên toán học, nguồn cung và niềm tin.

Thị trường trái phiếu Mỹ đã trải qua những đợt biến động mạnh trong năm 2025 và trở nên đặc biệt nhạy cảm với các cú sốc chính sách, tín hiệu chi tiêu và rủi ro tái cấp vốn.

Một chi tiết mà giới giao dịch crypto không nên bỏ qua: các tổ chức phát hành stablecoin đang dần trở thành nguồn cầu đáng kể đối với nợ ngắn hạn của Mỹ.

Đây là điểm then chốt.

Trong nhiều năm, crypto chỉ “quan sát” thị trường Kho bạc Mỹ từ bên ngoài, giống như xem thời tiết ảnh hưởng đến tâm trạng chung. Giờ đây, một phần của crypto đang ở bên trong hệ thống đó, trực tiếp mua tín phiếu làm tài sản dự trữ, tác động đến dòng vốn ở biên độ nhỏ nhưng có ý nghĩa.

Tăng trưởng stablecoin kéo theo nhu cầu lớn đối với T-bill và repo, với phần lớn dự trữ được đặt vào các công cụ ngắn hạn, thanh khoản cao. Điều này biến các nhà phát hành stablecoin thành một nhóm người mua thực sự, đúng vào lúc nguồn cung trái phiếu Kho bạc tiếp tục tăng.

Song song, các nghiên cứu cũng cảnh báo rằng dòng tiền chảy vào stablecoin có thể làm giảm nhu cầu ở những nơi khác, chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng – nền tảng cho hoạt động cho vay.

Nói theo ngôn ngữ quen thuộc với trader crypto: thanh khoản luôn có cái giá của nó, và nó phải đến từ đâu đó.

Vì vậy, khi nghe cụm từ “khủng hoảng nợ tăng tốc”, câu hỏi thực sự với crypto là: ai đang mua số nợ đó, ở mức lợi suất nào, bằng loại tài sản thế chấp gì? Và điều gì xảy ra với thanh khoản toàn cầu nếu sự cân bằng này bị lung lay?

Fed, thanh khoản và mối liên hệ trực tiếp với Bitcoin

Nếu muốn tìm mối liên kết rõ ràng nhất giữa nợ công Mỹ và biểu đồ Bitcoin, câu trả lời thường nằm ở thanh khoản.

Cuối năm 2025, Fed thông báo dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán từ ngày 1/12, chấm dứt giai đoạn rút bớt dự trữ khỏi hệ thống. Gần như cùng lúc, Fed bắt đầu mua trái phiếu chính phủ kỳ hạn ngắn trong khuôn khổ quản lý dự trữ.

Mục tiêu là duy trì lượng dự trữ ở mức “dồi dào” để kiểm soát lãi suất trơn tru. Áp lực cuối năm cũng khiến các ngân hàng phải sử dụng cơ chế repo thường trực của Fed, nhắc lại rằng hệ thống có thể trở nên căng thẳng ngay cả khi bề ngoài vẫn “ổn”.

Gộp các yếu tố này lại, có thể thấy thanh khoản đang trở thành một biến số chính sách. Và Bitcoin thường phản ứng mạnh với điều đó hơn là với bản thân con số nợ công.

Ba kịch bản và hàm ý với Bitcoin

Không ai viết được tương lai, nhưng có thể phác thảo các hướng đi.

Kịch bản thứ nhất: nợ tăng đều, lợi suất duy trì cao. Đây là thế giới của “term premium”, nơi nhà đầu tư đòi hỏi bù đắp cao hơn để nắm giữ nợ dài hạn. Bitcoin vẫn có dư địa tăng, nhưng biến động lớn và dễ bị kéo về khi lợi suất thực hấp dẫn hơn.

Kịch bản thứ hai: lo ngại tăng trưởng, lợi suất giảm nhanh hơn tốc độ tăng nợ. Suy thoái hoặc giảm tốc mạnh khiến lãi suất hạ và điều kiện thanh khoản nới lỏng. Trong lịch sử, đây thường là môi trường thuận lợi nhất cho Bitcoin.

Kịch bản thứ ba: cú sốc, từ đấu giá trái phiếu, chính sách hoặc lạm phát. Thị trường trái phiếu phản ứng mạnh, lợi suất bật tăng nhanh. Tài sản rủi ro thường bị bán tháo trước, Bitcoin không ngoại lệ. Sau đó, nếu phản ứng chính sách mang màu sắc “kiềm chế tài chính”, câu chuyện phòng hộ của Bitcoin có thể quay trở lại.

Khi nợ công chạm vào đời sống thường ngày

Nợ công không chỉ là con số để lướt qua, mà nó thấm vào cuộc sống qua chi phí tín dụng.

Chính phủ phải bán nhiều trái phiếu hơn để tài trợ thâm hụt. Nguồn cung tăng có thể kéo lợi suất lên, và chi phí vay trong toàn nền kinh tế đi theo đường cong “phi rủi ro”.

Lãi vay mua nhà, mua xe, vốn kinh doanh hay tín dụng tiêu dùng đều chịu tác động từ đó. Người dân cảm nhận “nợ công” khi khoản thanh toán hằng tháng tăng lên.

Bitcoin đứng ở một vị trí đặc biệt trong bối cảnh này. Với người này, đó là lối thoát. Với người khác, là tài sản đầu cơ. Với nhiều người, đó là một cược dài hạn rằng hệ thống tiền tệ sẽ còn tiếp tục thay đổi.

Nợ càng lớn, hệ thống “ống dẫn” tài chính càng bị soi kỹ, và Bitcoin càng có vẻ hợp lý như một lựa chọn dài hạn đối với những ai không còn tin rằng luật chơi sẽ ổn định mãi mãi.

Nhưng ở chiều ngược lại, Bitcoin vẫn được định giá bằng USD, vẫn phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng và vẫn nhạy cảm với thanh khoản. Vì vậy, nợ tăng có thể củng cố câu chuyện văn hóa của Bitcoin, đồng thời làm suy yếu triển vọng giao dịch ngắn hạn, tùy vào tác động lên lợi suất và khẩu vị rủi ro.

Đó mới là câu chuyện thực sự.

Crypto không chỉ quan sát, mà đang tài trợ cho Kho bạc Mỹ

Một chi tiết từng nghe rất phi lý vài năm trước: crypto đang trở thành người mua nợ Kho bạc Mỹ.

Khi stablecoin mở rộng, các tổ chức phát hành buộc phải nắm giữ nhiều tài sản dự trữ ngắn hạn, thanh khoản cao, và trái phiếu Mỹ là lựa chọn hàng đầu. Các nghiên cứu hiện đã công khai bàn về mối liên hệ giữa stablecoin và động lực của thị trường Kho bạc, bao gồm rủi ro bán tháo nhanh trong giai đoạn căng thẳng.

Vì vậy, khi nợ công Mỹ chạm thêm một cột mốc mới, điều đáng chú ý không chỉ là con số, mà là ai đang âm thầm mua số tín phiếu đó.

Crypto không còn chỉ phản ứng với thị trường Kho bạc từ bên ngoài. Nó đang góp phần tài trợ cho chính thị trường này.

Kết luận

Nợ công Mỹ sẽ tiếp tục tăng. Đây có lẽ là dự báo dễ nhất trên thị trường.

Điều khó hơn là cảm xúc của nhà đầu tư tại từng thời điểm, và phản ứng đó thể hiện qua lợi suất cao hơn, thanh khoản dễ hơn, hay cả hai cùng lúc.

Bitcoin tồn tại trong khoảng trống giữa niềm tin và nguồn vốn, giữa câu chuyện con người kể về tiền tệ và hệ thống kỹ thuật vận hành thị trường.

Khoảng trống đó đang rộng ra. Và đó là lý do vì sao câu chuyện nợ công Mỹ liên tục gõ cửa thị trường crypto.

• Bitcoin tăng giá khi dòng vốn ETF trở lại, thị trường giữ bình tĩnh trước căng thẳng Venezuela
• Bitcoin lấy lại mốc 94.000 đô la khi Phố Wall mở cửa tăng điểm sau cú sốc Venezuela
• Santiment: Triển vọng Bitcoin lạc quan khi cá voi hấp thụ lực bán của nhà đầu tư nhỏ lẻ