Bitcoin trên Phố Wall sẽ không còn như trước sau động thái “lặng lẽ” của Nasdaq

Vào ngày 26/11, Sở Giao dịch Chứng khoán Quốc tế Nasdaq (ISE) âm thầm khởi động một bước ngoặt quan trọng trong việc tích hợp tài chính của Bitcoin.

Sàn này đã gửi yêu cầu lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) để nâng giới hạn vị thế đối với quyền chọn iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock từ 250.000 hợp đồng lên 1 triệu hợp đồng.

Bề ngoài, đây có vẻ chỉ là một thủ tục. Nhưng thực chất, đây là thời điểm mà lượng Bitcoin tham gia thị trường trở nên đủ lớn và thanh khoản để hoạt động theo cùng khung rủi ro mà Phố Wall áp dụng với Apple, NVIDIA, S&P 500 (SPY) hay Nasdaq-100 (QQQ).

Hồ sơ nêu rõ giới hạn hiện tại “hạn chế và cản trở các chiến lược giao dịch và phòng ngừa rủi ro hợp pháp,” đồng thời chỉ ra rằng vốn hóa và khối lượng giao dịch trung bình của IBIT hiện đã đưa sản phẩm này vào nhóm lớn nhất trên sàn Mỹ.

Khi IBIT, quỹ ETF Bitcoin lớn nhất, được xếp vào nhóm vốn hóa lớn, các nhà tạo lập thị trường có thể vận hành các chiến lược phòng ngừa rủi ro phái sinh ở quy mô đầy đủ.

Bitcoin bước vào cơ chế rủi ro của Phố Wall

Giới hạn 1 triệu hợp đồng không phải để khuyến khích đầu cơ, mà là về khả năng vận hành thực tế.

Các nhà tạo lập thị trường chịu trách nhiệm duy trì trật tự thị trường phải liên tục phòng ngừa rủi ro. Với chỉ 250.000 hợp đồng, các sàn không thể điều chỉnh khối lượng giao dịch để phù hợp với dòng vốn khổng lồ từ quỹ hưu trí hay quỹ vĩ mô.

Khi giới hạn được mở rộng, các nhà tạo lập có thể thoải mái phòng ngừa delta, gamma và vega trên các vị thế trước đây không thể quản lý.

Theo hồ sơ, ngay cả khi 1 triệu hợp đồng được thực hiện đầy đủ, nó chỉ chiếm khoảng 7,5% tổng lượng IBIT lưu hành và chỉ 0,284% tổng lượng Bitcoin tồn tại.

Dù con số này cho thấy rủi ro hệ thống tối thiểu, bước chuyển này vẫn đặt ra thách thức vận hành lớn, đòi hỏi các công ty thanh toán bù trừ phải chịu rủi ro gap vào cuối tuần vốn trước đây được giới hạn nhờ các cột mốc thấp hơn.

Mở khóa Bitcoin như tài sản thế chấp

Tác động quan trọng nhất của việc tăng giới hạn vị thế là cho phép Bitcoin trở thành nguyên liệu cho kỹ thuật tài chính.

Các ngân hàng và phòng giao dịch sản phẩm cấu trúc không thể phát hành các chứng chỉ, giỏ bảo vệ vốn hay giao dịch biến động tương đối nếu không thể phòng ngừa rủi ro với khối lượng lớn.

Đây là “mắt xích còn thiếu” cho mảng quản lý tài sản tư nhân, cho phép họ biến biến động Bitcoin thành các sản phẩm sinh lời cho khách hàng không trực tiếp sở hữu coin.

Với giới hạn 1 triệu hợp đồng, các rào cản giảm bớt. Các nhà tạo lập thị trường có thể vận hành quyền chọn IBIT theo cùng cơ sở hạ tầng hỗ trợ chứng chỉ liên kết cổ phiếu hay ETF có bảo vệ.

Tuy nhiên, một điểm cản trở vẫn còn: cơ cấu bảng cân đối của ngân hàng chưa sẵn sàng. Các quy định như SAB 121 vẫn làm phức tạp cách các thực thể được quản lý lưu ký tài sản cơ sở.

Lợi – hại song song

Thay đổi này xảy ra trong năm IBIT vượt Deribit về hợp đồng mở quyền chọn Bitcoin.

Điều này cho thấy một sự chuyển dịch cấu trúc, khi việc định giá dần tập trung vào các sàn Mỹ được quản lý, nhưng thị trường vẫn phân mảnh: dòng tiền “sạch” tập trung ở New York, trong khi dòng tiền đầu cơ đòn bẩy cao 24/7 vẫn ở nước ngoài.

Sự chuyển sang giai đoạn phái sinh không hoàn toàn ổn định. Giới hạn rộng hơn thường làm thu hẹp chênh lệch giá, nhưng cũng tạo ra rủi ro “Cá voi Gamma”: nếu các nhà tạo lập bị short gamma trong đợt tăng mạnh, giới hạn cao cho phép họ thực hiện phòng ngừa quy mô lớn, có thể làm tăng biến động thay vì giảm.

Thị trường vì thế chuyển từ tích lũy spot sang được điều khiển bởi độ lồi (convexity) của các option Greeks, nơi đòn bẩy vừa là bộ ổn định vừa là chất xúc tác.

Bitcoin được tích hợp vào lưới tài chính toàn cầu

Đề xuất nâng giới hạn quyền chọn IBIT là một điểm ngoặt.

Bitcoin đang được kết nối vào các hệ thống định giá, phòng ngừa rủi ro và dùng làm tài sản thế chấp toàn cầu. Lần đầu tiên, việc tiếp xúc với Bitcoin có thể được quản lý, định lượng và cấu trúc tương tự các cổ phiếu blue-chip.

Yêu cầu loại bỏ giới hạn với quyền chọn FLEX giao hàng vật lý cũng tăng tốc quá trình này, cho phép các block trade di chuyển từ các swap mờ sang cấu trúc niêm yết trên sàn.

Điều này không làm thay đổi biến động vốn có của Bitcoin, cũng không đảm bảo dòng vốn tổ chức, nhưng thay đổi hoàn toàn kiến trúc xung quanh tài sản này.

• Bitcoin bị rút 1,2 tỷ USD khỏi Phố Wall: 3 kịch bản có thể thúc đẩy xu hướng tăng nhanh
• Gần nửa nhà đầu tư ETF muốn mua quỹ crypto: Charles Schwab

Vương Tiễn