Bitcoin tiến gần “vùng cuối thị trường gấu” khi tín hiệu chu kỳ lặp lại đáy năm 2022, theo K33

Cấu trúc thị trường phái sinh và trạng thái định vị hiện tại của Bitcoin đang có nhiều điểm tương đồng với giai đoạn cuối thị trường gấu năm 2022 — thời kỳ thường dẫn đến tích lũy kéo dài thay vì phục hồi nhanh — theo báo cáo mới từ công ty nghiên cứu và môi giới K33.

Theo Trưởng bộ phận nghiên cứu Vetle Lunde, chỉ báo “regime” độc quyền của K33 — tổng hợp dữ liệu lợi suất phái sinh, hợp đồng mở, dòng vốn ETF và các biến số vĩ mô như đường cong lợi suất Mỹ — đang cho thấy mức độ tương đồng rất cao với các giai đoạn tháng 9 và tháng 11/2022, vốn nằm gần vùng đáy của chu kỳ giảm trước đó. Tuy nhiên, sau các mốc đáy lịch sử này, thị trường thường bước vào giai đoạn đi ngang và hồi phục chậm, thay vì bật tăng mạnh ngay lập tức.

Bitcoin đã giảm gần 28% kể từ tháng 1, trong khi các chỉ báo phái sinh phản ánh trạng thái phòng thủ rõ rệt. Funding rate duy trì âm hơn 11 ngày liên tiếp và tổng hợp đồng mở danh nghĩa giảm xuống dưới 260.000 BTC, cho thấy nhà đầu tư đang đóng bớt vị thế mua thay vì mở cược theo xu hướng mới. Đòn bẩy toàn thị trường suy giảm cũng đồng nghĩa rủi ro xảy ra các đợt squeeze do phái sinh trong ngắn hạn ở mức thấp hơn.

Mô hình của K33 đặt trọng số lớn nhất vào dữ liệu phái sinh vì đây là nhóm chỉ báo phản ánh nhu cầu phòng hộ và mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro theo thời gian thực. Lợi suất âm thể hiện nhu cầu hedge cao, còn hợp đồng mở giảm cho thấy dòng tiền đang rút khỏi vị thế thay vì gia tăng đặt cược định hướng. Theo Lunde, cấu trúc hiện tại phù hợp với các vùng đáy lịch sử, nhưng không đi kèm điều kiện cho một đợt phục hồi nhanh.

Dữ liệu quá khứ cho thấy những giai đoạn có mức độ tương đồng cao chỉ mang lại lợi suất trung bình khoảng 3% trong 90 ngày, thậm chí hơi âm trong các trường hợp tương đồng vừa phải. Điều này củng cố kịch bản tích lũy chậm và dễ gây nản lòng. K33 dự báo Bitcoin có thể dao động trong vùng 60.000–75.000 USD trong thời gian kéo dài; mặt bằng giá hiện tại được xem là tương đối hấp dẫn để tích lũy, nhưng đòi hỏi sự kiên nhẫn.

Hoạt động giao dịch cũng đã hạ nhiệt đáng kể sau các đợt bán tháo gần đây. Khối lượng giao dịch spot giảm 59% theo tuần, trong khi hợp đồng mở futures rơi xuống mức thấp nhất bốn tháng — mô hình thường xuất hiện khi thị trường hấp thụ xong thua lỗ và bước vào pha ổn định lại. Biến động giá đang dần bình thường hóa, ủng hộ kịch bản môi trường giao dịch trầm lắng hơn.

Ở nhóm tổ chức, mức độ tham gia cũng cho thấy sự thận trọng. Nhà giao dịch tổ chức trên CME duy trì hoạt động hạn chế, với lợi suất và hợp đồng mở thấp, phản ánh niềm tin định hướng yếu. Các sản phẩm ETP Bitcoin đã ghi nhận mức sụt giảm nắm giữ kỷ lục hơn 103.000 BTC so với đỉnh từ tháng 10, nhưng khoảng 93% quy mô vị thế đỉnh vẫn được giữ lại, cho thấy tổ chức chủ yếu giảm bớt tiếp xúc rủi ro thay vì rút lui hoàn toàn.

Các chỉ báo tâm lý thị trường hiện ở mức bi quan cực độ, với chỉ số Sợ hãi & Tham lam crypto từng rơi xuống mức rất thấp. Tuy vậy, theo Lunde, dữ liệu lịch sử cho thấy trạng thái sợ hãi cực đoan không phải tín hiệu đáng tin cậy cho một đợt bật tăng mạnh. Trung bình lợi suất 90 ngày khi mua trong vùng sợ hãi cực độ chỉ khoảng 2,4%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn hưng phấn cực độ.

K33 kết luận rằng thị trường Bitcoin hiện mang nhiều đặc điểm của giai đoạn cuối thị trường gấu: rủi ro giảm sâu thêm có thể không lớn, nhưng quá trình phục hồi nhiều khả năng sẽ diễn ra chậm và theo kiểu tích lũy kéo dài, tương tự sau đáy năm 2022.

• 4 tín hiệu kinh tế Mỹ có thể tác động đến Bitcoin trong tuần nghỉ lễ Ngày Tổng thống
• Tỷ phú Ray Dalio: Trật tự thế giới cũ đã chấm dứt, kỷ nguyên cường quyền bắt đầu
• Bitcoin hay Vàng? Chiến lược gia cho rằng đó là canh bạc giữa thành công của Trump và thất bại của nước Mỹ

Thạch Sanh