Bitcoin đã bước vào thị trường gấu?

Kể từ thứ Sáu tuần trước, Bitcoin đã duy trì dưới đường trung bình động 365 ngày ở mức 102.000 USD, khơi dậy làn sóng tranh luận sôi nổi giữa các chuyên gia về khả năng xuất hiện thị trường gấu. Chỉ số Fear & Greed Index giảm mạnh xuống 10, phản ánh tâm lý hoảng loạn tương tự giai đoạn đầu và giữa năm 2022.

Tính đến thứ Năm, hơn 700 tỷ USD vốn hóa đã “bốc hơi” khỏi thị trường trong vòng một tháng. Dù tâm lý sợ hãi gia tăng và các tín hiệu kỹ thuật quan trọng bị phá vỡ, những diễn biến trái chiều từ các yếu tố vĩ mô và hoạt động của cá voi vẫn khiến giới phân tích chưa thể thống nhất về xu hướng ngắn hạn của thị trường tiền số.

Phân tích kỹ thuật: Dấu hiệu thị trường gấu ngày càng rõ nét

Bitcoin lần thứ hai trong tuần giảm xuống dưới mốc 100.000 USD, khiến giới đầu tư không khỏi lo ngại. Việc đồng tiền số này giao dịch dưới đường trung bình động 365 ngày – ngưỡng từng đánh dấu sự chuyển đổi xu hướng trong các đợt thị trường gấu năm 2018 và 2021 – đang được xem là một tín hiệu cảnh báo. Các phân tích sâu hơn chỉ ra rằng, chỉ báo này có khả năng phân định rõ ràng giữa các pha tăng trưởng và suy thoái trong mỗi chu kỳ.

Không chỉ giá cả lao dốc, dữ liệu on-chain còn cho thấy Bitcoin hiện đang thấp hơn giá thực tế của các đồng coin được nắm giữ trong 6–12 tháng, ở mức 94.600 USD. Đây là mức giá vốn của nhóm nhà đầu tư tin vào chu kỳ tăng trưởng. Nếu giá tiếp tục duy trì dưới ngưỡng này, nhiều nhà đầu tư sẽ đối mặt với thua lỗ, từ đó làm gia tăng áp lực bán ra.

Thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin cũng ghi nhận mức tăng mạnh nhất về lượng mở (open interest) hàng tuần kể từ tháng 4, với giá trị vượt 3,3 tỷ USD. Nhiều nhà giao dịch đã đặt lệnh mua khi giá giảm xuống dưới 98.000 USD, nhưng đà giảm tiếp tục đã kích hoạt các lệnh này, tạo ra các vị thế đòn bẩy trong bối cảnh thị trường đi xuống.

Trader kỳ cựu Peter Brandt càng củng cố sự thận trọng với phân tích kỹ thuật của mình. Ông chỉ ra sự đảo chiều mạnh vào ngày 11/11, tiếp sau đó là tám phiên liên tiếp thiết lập các đỉnh thấp dần và hình thành mô hình đỉnh mở rộng. Dự báo của Brandt về các vùng hỗ trợ tiếp theo là 81.000 USD và 58.000 USD.

Does a sweeping reversal ((Nov 11) followed by 8 days of lower highs and the completion of a massive broadening top qualify as a bear market?
Targets implied are 81k and 58k
Those who now claim they will be big buyers at $58K will be pukers by the time BTC reaches $60k pic.twitter.com/Z01KKDSGmV

— Peter Brandt (@PeterLBrandt) November 19, 2025

Tuy nhiên, một số chuyên gia cho rằng các tín hiệu hiện tại chưa đủ để xác nhận thị trường gấu toàn diện. Họ nhận định đây là “giai đoạn điều chỉnh giữa chu kỳ”, một thời điểm rủi ro cần thêm nhiều yếu tố xác nhận xu hướng. Ba tiêu chí sau sẽ xác nhận thị trường gấu thực sự:

• Bitcoin duy trì dưới đường MA 365 ngày trong 4 đến 6 tuần liên tiếp
• Các nhà đầu tư dài hạn bán ra hơn 1 triệu BTC trong vòng 60 ngày
• Chỉ báo MACD toàn thị trường chuyển sang tiêu cực.

Cá voi tích lũy: Tín hiệu lạc quan giữa tâm lý bi quan

Mặc dù các chỉ số tâm lý cho thấy dấu hiệu đầu hàng, dữ liệu on-chain lại ghi nhận xu hướng tích lũy mạnh mẽ từ các “cá voi” Bitcoin. Số lượng ví nắm giữ từ 1.000 BTC trở lên liên tục tăng, bất chấp giá giảm. Điều này phản ánh niềm tin của các tổ chức và nhà đầu tư lớn rằng đợt suy giảm hiện tại là cơ hội mua vào, thay vì là khởi đầu cho một thị trường gấu kéo dài.

This is a fascinating chart:

While fear and panic had afflicted many investors, the number of BTC Whales has spiked up of late.

Large holders are keeping a level head and buying at discount prices from panic sellers.

Stay strong. pic.twitter.com/z1yWE4U0Ms

— Bradley Duke (@BradleyDukeBTC) November 19, 2025

Lập luận vững chắc nhất chống lại kịch bản thị trường gấu đến từ các yếu tố vĩ mô. Thanh khoản toàn cầu đang ở mức cao kỷ lục, với hơn 80% các ngân hàng trung ương thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ. Lịch sử đã chứng minh, sự mở rộng thanh khoản thường mang lại lợi ích cho các tài sản rủi ro, trong đó tiền số là nhóm nhạy cảm nhất với các làn sóng thanh khoản.

Các chuyên gia vĩ mô chỉ ra rằng, các ngân hàng trung ương đang đồng loạt cắt giảm lãi suất và bơm thêm tiền vào hệ thống. Dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho thấy, tín dụng bằng USD tăng 6%, còn tín dụng bằng euro tăng tới 13% so với cùng kỳ năm trước, tính đến quý II/2025. Việc mở rộng tín dụng này thường thúc đẩy giá các loại tài sản tăng trưởng.

This is the main reason why we aren’t entering a bear market.

Global liquidity is already at all time highs…

And it’s only set to increase.

More than 80% of global economies are now in easing mode:

Cutting rates, loosening conditions, and injecting liquidity back into their… https://t.co/jw9sq5o0w8 pic.twitter.com/kDrQWui4AL

— Milk Road Macro (@MilkRoadMacro) November 19, 2025

Dữ liệu lịch sử cũng củng cố quan điểm này: Khi thanh khoản tăng, các tài sản rủi ro thường hồi phục mạnh mẽ, và tiền số có thể hưởng lợi lớn nhất khi là tài sản tiên phong. Bối cảnh hiện tại gợi nhớ đến các giai đoạn trước thị trường tăng giá, khi các đợt điều chỉnh ngắn xuất hiện cùng lúc nguồn tiền mở rộng. Trừ khi xu hướng thanh khoản đảo chiều – điều mà các ngân hàng trung ương chưa đề cập – thị trường crypto vẫn được hỗ trợ về mặt cấu trúc.

Dẫu vậy, Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu tháng 4/2025 của IMF đã cảnh báo về tình trạng định giá quá cao của các tài sản công nghệ. OECD dự báo tăng trưởng GDP toàn cầu sẽ giảm xuống 2,9% trong năm tới, so với mức 3,3% năm 2024. Những yếu tố này có thể hạn chế khả năng tăng giá của các tài sản rủi ro dù thanh khoản dồi dào. Vì vậy, các nhà phân tích đang cân nhắc giữa nguồn thanh khoản mạnh mẽ và những rủi ro kinh tế vĩ mô trong bối cảnh thị trường hiện nay.

• Cá voi tích cực”buy the dip” khi giá Bitcoin dưới 90.000 USD
• Bitcoin rơi xuống 88.600 USD khi Fed nhấn mạnh rủi ro và chưa rõ lộ trình cắt giảm lãi suất