IPO crypto không dự báo đỉnh, nhưng cho thấy tâm lý và dòng tiền cuối chu kỳ

Thị trường cung cấp một nhóm dữ liệu rõ ràng để phân tích. Coinbase niêm yết trực tiếp vào ngày 14/4/2021, trùng đúng ngày Bitcoin lập đỉnh lịch sử 69.000 USD.

Stronghold Digital Mining thực hiện IPO vào ngày 19–20/10/2021, khoảng ba tuần trước đỉnh Bitcoin vào ngày 10/11 đạt gần 68.789 USD.

Trong chu kỳ này, Bullish ra mắt ngày 13/8/2025 và Figure định giá ngày 10/9/2025, lần lượt cách đỉnh Bitcoin ngày 6/10 gần 8 và 4 tuần, khi mức cao kỷ lục chạm 126.198 USD.

Grayscale nộp hồ sơ IPO công khai vào ngày 13/11/2025, sau đỉnh một chút hơn một tháng, bổ sung một điểm cuối trong cùng khung thời gian này.

Có một nhịp điệu quen thuộc xuất hiện: khi thị trường crypto tăng mạnh, đường lên thị trường công khai thường mở cho sàn giao dịch, môi giới, miner và công ty quản lý tài sản, thường khi khối lượng giao dịch, phí và sự chú ý của truyền thông đạt đỉnh.

IPO bull market trong crypto

Coinbase năm 2021 trở thành biểu tượng cho việc “canh đỉnh” bởi ngày niêm yết trùng với đỉnh Bitcoin. Stronghold đặt IPO gần đỉnh chu kỳ vào tháng 11, sau giai đoạn thị trường tạm dừng từ tháng 5 đến tháng 7.

Năm 2025, Bullish và Figure ra mắt vào tháng 8 và tháng 9, với Bitcoin chạm đỉnh đầu tháng 10. Chuỗi sự kiện này không xác lập quy luật hay đồng hồ định thời; nhưng cung cấp cho các nhà quản lý danh mục một mốc cố định để theo dõi cuối chu kỳ, vì ngày niêm yết đã được xác định, hồ sơ tiết lộ cơ cấu kinh doanh, và các thương vụ có thông tin về chất lượng sổ sách.

Nhóm dữ liệu này giúp đánh giá khẩu vị rủi ro theo thời gian thực. Bullish ra mắt vào tháng 8 ghi nhận giao dịch mạnh ngày đầu tiên và định giá gần mức trên của dải giá. Figure định giá 25 USD/cổ phiếu, trong khi Bitcoin lập đỉnh chu kỳ vào tháng 10.

Sau đó, trọng tâm chuyển từ niêm yết sang nộp hồ sơ, với Grayscale báo doanh thu 318,7 triệu USD và lợi nhuận ròng 203,3 triệu USD trong 9 tháng đầu năm 2025, đồng thời thừa nhận áp lực phí trong hồ sơ công khai.

Hồ sơ S-1 của Gemini công khai giữa tháng 8, trước đỉnh tháng 10, góp phần vào nhóm hoạt động tập trung vào sàn giao dịch cuối chu kỳ.

Kraken cho biết vào ngày 20 tháng 11 đã nộp bản đăng ký S-1 lên SEC, đặt nền tảng cho kế hoạch IPO sau nhiều tháng đồn đoán trong ngành. Động thái diễn ra ngay khi SEC trở lại hoạt động đầy đủ sau 43 ngày đóng cửa chính phủ.

Tính toán tín hiệu IPO bull market

Một cách đơn giản để theo dõi mô hình là đo khoảng ngày từ mỗi IPO đến đỉnh chu kỳ. Các khung 2021 và 2025 rơi vào khoảng T trừ 60 ngày đến T cộng 30 ngày, với T là đỉnh lịch sử.

Các chỉ số cuối chu kỳ không loại trừ khả năng thiết lập đỉnh mới. Quỹ ETF Bitcoin giao ngay, được chấp thuận năm 2024, tạo nhu cầu cấu trúc mới giúp giảm thiểu hiện tượng sụt giá sau IPO.

Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến dòng chảy vào sàn giao dịch, miner và quản lý tài sản. Dù vậy, vai trò của thị trường công khai như một cơ chế thanh toán thường vẫn hiện diện: khi phí giảm và doanh thu trượt khỏi đỉnh, như hồ sơ Grayscale nêu, kỷ luật định giá trở nên rõ ràng trong sổ lệnh và tốc độ định giá pipeline.

Cân bằng dữ liệu

Ai niêm yết cũng quan trọng. IPO sàn giao dịch là chỉ báo thời điểm chính xác nhất, phù hợp với mô hình kinh doanh hưởng lợi khi khối lượng giao dịch đạt đỉnh. Miner có kết quả hỗn hợp, nhiều trường hợp IPO sau đỉnh 2021–22, và vẫn có ngoại lệ.

Ví dụ, IPO của Canaan tháng 11/2019 gần đáy thị trường gấu, nhắc nhở rằng yếu tố vĩ mô, chu kỳ sản phẩm và đặc thù công ty có thể vượt lên trên quy luật thời vụ.

Các mốc quan sát tiếp theo khá rõ ràng: theo dõi lịch trình roadshow và định giá của Gemini, đánh giá cách định giá Grayscale phản ánh áp lực phí và tỷ lệ cầu bán lẻ so với tổ chức. Theo dõi cách Kraken định vị năm 2026 như chỉ số thời gian thực xem cửa sổ này có mở lại sau bất kỳ giai đoạn hợp nhất nào không.

• IPO Grayscale thay đổi cách nhà đầu tư tiếp cận quỹ 35 tỷ USD
• Blockchain.com bổ nhiệm Lane Kasselman làm đồng CEO, chuẩn bị IPO vào năm 2026

Vương Tiễn