Đợt IPO của Circle có thể bắt đầu chu kỳ bong bóng stablecoin: Arthur Hayes

Arthur Hayes, nhà đồng sáng lập và cựu CEO của BitMEX, vừa đưa ra những nhận định sắc bén về định giá của Circle, công ty phát hành stablecoin USDC. Theo Hayes, Circle có thể đang bị định giá quá cao so với đối thủ lớn nhất trong ngành là Tether, điều này đặc biệt đáng chú ý sau khi Circle vừa hoàn thành đợt IPO và gia nhập sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE).

Định giá của Circle: Liệu có quá lạc quan?

Những nhận xét của Hayes được đưa ra không lâu sau đợt IPO thành công của Circle, một sự kiện đã thu hút sự chú ý lớn trong cộng đồng crypto. Tuy nhiên, trong khi các nhà đầu tư tỏ ra hứng khởi với sự tăng trưởng của công ty, Hayes lại tỏ ra nghi ngờ về tính bền vững của mô hình kinh doanh của Circle, cho rằng công ty này đang đối mặt với những thách thức lớn, đặc biệt là trong việc cạnh tranh với Tether trên thị trường stablecoin.

Theo ông, một trong những yếu tố then chốt quyết định sự thành công của các đồng stablecoin là mạng lưới phân phối. Hayes đã chỉ ra rằng Tether có một lợi thế vượt trội khi sở hữu một mạng lưới phân phối rộng khắp, có mặt trên hầu hết các sàn giao dịch tiền điện tử lớn và tích hợp vào các hệ sinh thái tài chính khác nhau. Đặc biệt, Tether đã khẳng định sự thống trị của mình nhờ vào sự chấp nhận sớm trên thị trường, cũng như khả năng di chuyển đồng đô la kỹ thuật số toàn cầu một cách nhanh chóng và hiệu quả.

Ngược lại, Circle không có một mạng lưới phân phối mạnh mẽ như vậy. Hayes lập luận rằng Circle đang phải phụ thuộc quá nhiều vào Coinbase, nơi công ty này đã xây dựng một mối quan hệ đối tác quan trọng. Theo ông, để có thể phân phối USDC ở quy mô lớn, Circle không có lựa chọn nào khác ngoài việc chia sẻ một phần lợi nhuận lãi suất với Coinbase. Điều này tạo ra một bất lợi rõ ràng so với Tether, vốn không phải chi trả cho các kênh phân phối của mình.

Các thách thức trong việc mở rộng thị trường stablecoin

Hayes nhấn mạnh rằng vấn đề không chỉ nằm ở sự thiếu hụt kênh phân phối của Circle, mà còn ở việc thị trường stablecoin đang ngày càng trở nên cạnh tranh hơn. Các nhà phát hành stablecoin mới đang phải đối mặt với những rào cản gia nhập ngày càng lớn. Các sàn giao dịch lớn, như Binance hay Kraken, đã hợp tác chặt chẽ với những ông lớn như Tether và Circle, khiến các đối thủ mới gần như không còn cơ hội tiếp cận người dùng.

Thêm vào đó, Hayes cũng cho rằng các nền tảng truyền thông xã hội và các ngân hàng truyền thống có thể sẽ bắt đầu phát hành stablecoin của riêng họ trong tương lai gần, làm gia tăng thêm sự cạnh tranh. Điển hình là kế hoạch ra mắt stablecoin của Bank of America, mà theo Hayes, có thể sẽ làm giảm cơ hội cho các nhà phát hành stablecoin mới.

“Để tồn tại và phát triển, các đơn vị phát hành stablecoin mới sẽ phải hợp tác với một trong những ông lớn như sàn giao dịch tiền điện tử, công ty truyền thông xã hội Web2, hoặc ngân hàng lớn. Nếu không có sự hỗ trợ từ những kênh phân phối này, họ khó có thể cạnh tranh”, Hayes phân tích.

Chu kỳ bong bóng stablecoin và nguy cơ bị nổ

Với sự tăng trưởng mạnh mẽ của Circle sau IPO, Hayes cho rằng công ty này có thể đang dẫn đầu một chu kỳ bong bóng stablecoin. Ông cho rằng giá cổ phiếu của Circle có thể tiếp tục tăng cao do sự cường điệu của thị trường, nhưng điều này có thể chỉ là một hiện tượng ngắn hạn.

“Giá sẽ tiếp tục tăng, nhưng bong bóng sẽ vỡ khi các đơn vị phát hành stablecoin khác bắt đầu ra mắt công khai, đặc biệt là tại các quốc gia như Mỹ, nơi có khả năng tạo ra sự phân biệt giữa các nhà đầu tư thông minh và những người bị lôi cuốn vào sự hưng phấn này”, Hayes nhận định.

Dự đoán của Hayes về một vụ “nổ bong bóng” không phải là điều khó tin, khi chúng ta nhìn vào những chu kỳ tăng trưởng chóng mặt trong ngành công nghệ và tài chính trong quá khứ. Sự hưng phấn quá mức xung quanh IPO của Circle có thể chỉ là một phần của một làn sóng đầu tư đang diễn ra trong ngành stablecoin, nhưng với những thách thức lâu dài mà Hayes đã chỉ ra, sự bền vững của mô hình này vẫn còn là một dấu hỏi lớn.

Tether và sự thống trị không thể thay thế

Mặc dù có những quan ngại về mô hình kinh doanh của Circle, Hayes vẫn cảnh báo rằng các nhà đầu tư không nên Short cổ phiếu của công ty này. Ông nhận định rằng sự cường điệu xung quanh các đợt IPO stablecoin sẽ vẫn tiếp tục trong thời gian tới, và điều này có thể khiến giá cổ phiếu của Circle tiếp tục tăng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu một nhà đầu tư tin rằng mối quan hệ giữa Circle và Coinbase không bền vững, Hayes cho rằng thay vì bán khống Circle, họ có thể cân nhắc việc đầu tư vào Coinbase.

Dù thế nào, Tether vẫn giữ vững vị thế thống trị của mình trong không gian stablecoin, với đội ngũ nhân viên nhỏ nhưng hiệu quả, có thể tận dụng công nghệ blockchain để phát triển mạnh mẽ. Mặt khác, các ngân hàng và tổ chức tài chính lớn như JPMorgan lại có đội ngũ lên đến hàng trăm nghìn nhân viên, cho thấy sức mạnh và tiềm năng của những tổ chức này trong việc phát triển các sản phẩm stablecoin của riêng họ.

Những nhận định của Arthur Hayes về Circle và Tether nêu lên những thách thức lớn mà các đơn vị phát hành stablecoin phải đối mặt trong một thị trường đang ngày càng cạnh tranh. Trong khi Circle có thể tiếp tục thu hút sự chú ý nhờ vào IPO và quan hệ đối tác chiến lược, mô hình kinh doanh của công ty này vẫn còn nhiều nghi ngờ về tính bền vững và khả năng mở rộng. Mặt khác, Tether, với mạng lưới phân phối mạnh mẽ và khả năng tích hợp vào các sàn giao dịch lớn, tiếp tục duy trì sự thống trị của mình. Các nhà phát hành stablecoin mới sẽ cần phải đối mặt với một loạt thử thách nếu muốn gia nhập và cạnh tranh trên thị trường này.

• Circle tích hợp USDC trực tiếp lên mạng chính XRP Ledger
• Tại sao IPO của Circle có thể là tín hiệu ‘bán’ cho Bitcoin?

Lilly