Vì sao ETH bị định giá thấp không hẳn là cơ hội mua vào: CryptoQuant

Ethereum (ETH) đã rơi xuống vùng giá chưa từng được ghi nhận kể từ năm 2019 trước khi bước vào một đợt hồi phục mạnh mẽ trong vài ngày qua. Tuy nhiên, đồng altcoin này hiện vẫn đang bị định giá thấp hơn nhiều so với Bitcoin (BTC).

Theo báo cáo hàng tuần mới nhất từ nền tảng phân tích on-chain CryptoQuant, tỷ lệ ETH/BTC MVRV – chỉ số đo lường giá trị thị trường so với giá trị thực tế – đã rơi vào vùng “bị định giá cực kỳ thấp”, mức mà trong các chu kỳ trước thường là tín hiệu cho những đợt phục hồi mạnh mẽ của ETH.

Chiết khấu sâu giữa lúc đối mặt nhiều lực cản

Phân tích của CryptoQuant chỉ ra rằng, trong lịch sử, mức chiết khấu sâu của ETH so với BTC thường là dấu hiệu cho thấy thời điểm tốt để mua vào.
Tuy nhiên, báo cáo cũng lưu ý rằng bối cảnh hiện tại rất khác biệt khi hàng loạt yếu tố cơ bản đang gây áp lực khiến ETH bị định giá thấp. Một trong những yếu tố đó là câu chuyện về nguồn cung giảm phát – từng được xem là điểm sáng của Ethereum – nay đã không còn nữa khi mà tổng cung hiện đã đạt mức cao kỷ lục 120,7 triệu token.

CryptoQuant cho rằng sự đảo chiều này bắt nguồn từ đợt nâng cấp Dencun vào tháng 3/2024, vốn đã làm giảm mạnh phí giao dịch và kéo theo tốc độ đốt ETH sụt giảm. Khi số lượng token bị đốt giảm đi, áp lực lạm phát đã quay trở lại thị trường ETH.

Vấn đề càng trầm trọng hơn khi hoạt động on-chain gần như đình trệ trong thời gian dài. Kể từ năm 2021, các chỉ số then chốt như số lượng giao dịch và địa chỉ hoạt động đã giảm sút, chủ yếu do các mạng Layer 2 đã thu hút phần lớn hoạt động, làm giảm nhu cầu sử dụng mạng chính Ethereum. Dù các L2 giúp cải thiện khả năng mở rộng, chúng cũng làm loãng nhu cầu đối với không gian block của layer cơ sở, dẫn đến việc ETH không còn được coi trọng như trước.

CryptoQuant cũng lưu ý rằng sự quan tâm từ tổ chức đối với ETH đang giảm sút. Lượng ETH được stake đã giảm từ mức đỉnh 35 triệu vào tháng 11/2024 xuống còn khoảng 34,4 triệu. Các quỹ ETF nắm giữ ETH cũng đã giảm tới 400.000 ETH kể từ tháng 2 năm nay, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư đang suy yếu.

“Bitcoin đang được hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức, nguồn cung bị giới hạn và dòng vốn đổ vào từ các ETF”, báo cáo viết, thể hiện sự tương phản rõ rệt giữa số phận của hai đồng tiền điện tử hàng đầu này.

Bị định giá thấp, nhưng không phải không có rủi ro

Dù gặp nhiều trở ngại, ETH đã có cú bật mạnh vào cuối tuần, tăng vọt lên khoảng 2.400 USD vào thứ Sáu và hiện đang được giao dịch quanh mức 2.509 USD, theo dữ liệu từ Tạp Chí Bitcoin. Trong tuần qua, đồng altcoin này đã tăng hơn 30%, bỏ xa mức tăng 7,5% của Bitcoin và vượt trội so với mức tăng 8% của thị trường crypto toàn cầu. Đợt tăng giá này trùng với thời điểm nâng cấp Pectra – vốn được mong đợi từ lâu – được kích hoạt thành công vào ngày 7/5, cho ra mắt tính năng trừu tượng hóa tài khoản (account abstraction) và cải thiện cơ chế staking thông qua 11 đề xuất EIP gộp lại. Tuy nhiên, tác động của nâng cấp này có thể sẽ không kéo dài.

Có thể nói, trước đây, việc ETH bị định giá thấp hơn BTC thường là tín hiệu mua vào. Thế nhưng, phân tích của CryptoQuant lại cảnh báo rằng lạm phát quay trở lại, nhu cầu suy yếu và hoạt động trì trệ có thể khiến chu kỳ này trở thành lần đầu tiên mà sự định giá thấp của ETH không phải là bệ phóng mà là một cái bẫy.

“Nếu xét theo dữ liệu lịch sử, đúng là ETH đang bị định giá thấp, nhưng con đường phục hồi lần này có thể sẽ phức tạp và chậm chạp hơn so với các chu kỳ trước.”

• Peter Brandt: ETH có thể “to moon”
• Ethereum nhắm mục tiêu $4.000, phá vỡ các mức kháng cự quan trọng

Itadori