Ngành DeFi sắp diễn ra một cuộc chiến mới vì Ethereum Shanghai

Ngành DeFi sắp diễn ra một cuộc chiến mới. Không giống như Curve Wars – tranh giành quyền thống trị thanh khoản của stablecoin, cuộc chiến này sẽ diễn ra vì tương lai của các token staking thanh khoản.

Chất xúc tác cho trận chiến sắp tới này?

Hard fork Shanghai rất được mong đợi của Ethereum, sẽ diễn ra vào rạng sáng ngày 13 tháng 4 (theo giờ Việt Nam), khi hơn 18 triệu Ether đã stake (~ 34,2 tỷ đô la) sẽ được mở khóa và các trận chiến sẽ trở nên hấp dẫn.

Chắc chắn bản nâng cấp Shanghai sẽ kích hoạt một thời kỳ cạnh tranh khốc liệt giữa các giao thức staking thanh khoản – sẽ được gọi là “Liquid Staking Wars” — mặc dù các cuộc chiến này cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho toàn ngành.

Vào Mùa hè DeFi, Curve Wars là một cuộc cạnh tranh tàn nhẫn giữa các giao thức stablecoin mới nổi, những người đã “chiến đấu” trên Curve DEX để có thanh khoản sâu nhất và tập hợp các cặp thanh khoản đa dạng nhất.

Hãy xem lại các thành phần đã dẫn đến Curve Wars:

1) Một DEX tạo lập thị trường tự động (AMM) được thiết kế đặc biệt để giao dịch stablecoin (Curve);

2) một cơ chế cho các giao thức khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản (LP) chuyển từ LPing một stablecoin này sang một stablecoin khác (hợp đồng khuyến khích Curve);

và 3) một loạt các giao thức stablecoin mới đang tranh giành thị phần (USDC, USDT, DAI, FRAX, LUSD, v.v.).

Có những điểm tương đồng nổi bật với Curve Wars trong cuộc cạnh tranh đang phát triển giữa các giao thức cung cấp token staking thanh khoản (LST) — token mang lại lợi nhuận cho phép chủ sở hữu duy trì thanh khoản trong khi hưởng lợi nhuận từ ETH đã stake.

Xuất hiện các thành phần tương tự kết hợp với:

1) các giao thức DEX AMM mới được thiết kế đặc biệt để hỗ trợ các cặp token staking thanh khoản LPing (LST);

2) các hợp đồng khuyến khích mà các giao thức LST có thể sử dụng để thưởng cho các LST LP;

và 3) một loạt các giao thức LST mới nổi tranh giành thị phần.

Liquid Staking Wars có một thành phần khác cuối cùng — bản nâng cấp sắp tới – Shanghai – sẽ cho phép các LP có thể rút ETH từ một LST này và chuyển nó sang một LST khác dễ dàng và tiết kiệm chi phí.

Bất kỳ giao thức nào có thể thu được nhiều TVL và khối lượng nhất cho LST của họ sẽ giành chiến thắng trong Liquid Staking Wars. Cuộc chiến giành quyền tối cao của LST sẽ chứng kiến ​​những cuộc giao tranh đầu tiên vào đầu tháng 5 và nó sẽ có tác động lâu dài đến hệ sinh thái DeFi.

Sau khi tất cả Ethereum đã stake sẽ được mở khóa vào giữa tháng 4, các hodler ETH chưa stake sẽ được khuyến khích chuyển ETH của họ từ giải pháp token staking thanh khoản này sang giải pháp khác, luôn tìm kiếm lợi nhuận tiềm năng cao nhất trong pool thanh khoản. Các giao thức LST cũng sẽ được khuyến khích để chiếm thị phần bằng cách làm cho token của chúng có tính thanh khoản cao nhất.

Cuộc chiến này — hay sự cạnh tranh giữa các giao thức LST để cung cấp tài sản thống trị trong tiền điện tử — sẽ định hình lại tất cả các cặp tiền điện tử trên tất cả các DEX.

Các chiến lược của nhà cung cấp thanh khoản (LP) cũng sẽ phát triển dựa trên các đặc tính mang lại lợi nhuận của LST; DEX sẽ phát triển các dịch vụ của họ để phù hợp với bối cảnh mới này; và ngành DeFi sẽ được hưởng lợi từ làn sóng đổi mới (như chúng ta thấy trong hầu hết các giai đoạn cạnh tranh gia tăng).

Chiến thuật của Liquid Staking Wars sẽ phản ánh chiến thuật của Curve Wars

Chúng ta sẽ thấy các giao thức LST cố gắng tạo sự khác biệt thông qua sự đổi mới, khả năng sử dụng và năng suất. Cơ chế rõ ràng nhất sẽ mang lại lợi nhuận: Các giao thức LST sẽ tìm cách tối đa hóa các ưu đãi cho LP để tài trợ cho pool thanh khoản bằng cách sử dụng LST của họ so với bất kỳ LST nào khác.

Sau Shanghai, sẽ có một chi phí cơ hội lớn đối với các LP bổ sung thanh khoản vào các pool có mệnh giá ETH thay vì các nhóm có mệnh giá bằng LST. Các LP ETH sẽ được hoàn lại ~4% mà không có lý do chính đáng.

Ngay cả trước Shanghai, chúng ta đã thấy nhu cầu lớn về lợi nhuận LST: Token staking thanh khoản đã tăng vọt về tổng giá trị bị khóa (TVL) lên tới hơn 14 tỷ đô la, theo DeFiLlama kể từ ngày 3 tháng 4 năm 2023. Lĩnh vực LST đứng thứ hai chỉ với kích thước hiện tại của tất cả các giao thức giao dịch phi tập trung cộng lại.

Một số người có thể cho rằng Lido – với gần 75% thị phần LST TVL – đã thắng cuộc chiến trước khi nó bắt đầu. Nhưng trong khi Lido đã tự khẳng định bản thân là người dẫn đầu, thì những nền tảng mới tham gia như Frax, Coinbase, Rocket Pool và các giao thức mới chưa ra mắt đang tranh giành vị trí để LST của họ trở thành giao thức thay thế ETH ưu việt.

Như với bất kỳ cuộc chiến nào, người chiến thắng và kẻ thua cuộc sẽ được xác định bằng cách triển khai một cách chiến lược bộ chiến thuật phù hợp trên chiến trường.

Cuộc cạnh tranh này – và cụ thể là sự khuyến khích cạnh tranh của các pool thanh khoản mà nó sẽ kế thừa – cũng sẽ mang lại lợi ích cho những người tham gia khác trong hệ sinh thái DeFi. LST có một vị trí không chỉ được ghép nối với nhau hoặc với ETH trong pool mà còn với các token tiện ích khác. Ví dụ: thay vì WBTC-ETH là pool phổ biến trên DEX, sẽ có thể thấy WBTC-WSTETH, WBTC-cbETH hoặc WBTC-rETH.

Sẽ có một làn sóng cơ sở của cấu trúc pool thanh khoản đồng khuyến khích ghép nối token tiện ích và lợi nhuận. Các quan hệ đối tác này sẽ mang lại lợi ích cho các token long-tail bằng cách cung cấp thanh khoản cần thiết để xây dựng doanh nghiệp của họ, cũng như một số token tiện ích nổi tiếng nhất đang tìm cách mở rộng ảnh hưởng của chúng.

Ngoài việc tối đa hóa các ưu đãi vào pool thanh khoản, sự khác biệt tinh tế trong nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) có thể mang lại lợi thế đáng kể cho các giao thức LST — đặc biệt là xem xét cách các LST đạt được giá trị theo thời gian từ lợi nhuận của ETH được stake cơ bản. Sự tăng trưởng giá trị nội tại này cho thấy rằng các LP sẽ cần theo dõi chặt chẽ hơn các vị trí của họ để duy trì thanh khoản khi giá biến động. Ví dụ: ghép nối với AMM có thể tối đa hóa hiệu quả vốn LP cho một cặp LST có thể mang lại lợi ích đáng kể.

Chắc chắn sẽ có sự đổi mới ngày càng tăng từ DEX, đặc biệt là xung quanh chức năng của AMM. Để giành chiến thắng trong  Liquid Staking Wars, các giao thức sẽ cần một bộ công cụ để khuyến khích tính thanh khoản của các token staking thanh khoản của họ bằng cách sử dụng các ưu đãi tối thiểu và hiệu quả tối đa. Các giao thức có thể thúc đẩy các ưu đãi LP thông qua loại “khuyến khích ngoại khoa” này và mang lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn sẽ giảm bớt gánh nặng yêu cầu vốn từ các LST. Đổi lại, điều này sẽ cho phép các LST tối đa hóa lợi nhuận từ các ưu đãi và chiếm được thị phần lớn hơn.

Đối với những staker và LP, điều cần thiết là phải hiểu các vấn đề tài chính (phí, v.v.) trước khi họ stake hoặc cung cấp thanh khoản trên một nền tảng cụ thể. Như đã đề cập, do cấu trúc lợi nhuận duy nhất của LST, một số AMM hiện tại không hiệu quả về vốn đối với thanh khoản của LST. Điều này là do các LST và những thách thức về thanh khoản duy nhất mà chúng đại diện không tồn tại khi các AMM này được phát triển.

Chẳng hạn, các nhà tạo lập thị trường tự động có phạm vi vô hạn như Sushi, Balancer và Uniswap v2 được biết đến có hiệu quả thấp đối với hầu hết mọi cặp giao dịch. Nhưng ngay cả các Range AMM như Uniswap v3 và các fork có liên quan cũng có thể có hiệu quả thấp đối với cặp ETH-LST, vì giá trong AMM sẽ liên tục vượt quá phạm vi của LP trừ khi LP chủ động quản lý vị trí của họ hoặc stake trong một phạm vi giá rất rộng. Ngoài các ưu đãi được cung cấp, các LP phải biết về các chi tiết cấu trúc quan trọng này của các giao thức trước khi họ triển khai vốn của mình.

Mặc dù gọi giai đoạn tiếp theo này của DeFi sau bản nâng cấp Ethereum Shanghai là một “cuộc chiến”, nhưng kết quả cuối cùng là nhiều thanh khoản hơn được đưa vào hệ sinh thái. Và với hiệu quả sử dụng vốn cao hơn trong các quỹ thanh khoản mở ra một kỷ nguyên có nhiều “vốn hoạt động hơn”, khối lượng này sẽ được sử dụng một cách nhất quán hơn vì lợi ích của toàn ngành.

Tham gia Telegram của Tạp Chí Bitcoin: https://t.me/tapchibitcoinvn

Theo dõi Twitter: https://twitter.com/tapchibtc_io

Theo dõi Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin

• Giá ETH có động thái bật lên quan trọng trước thềm Shanghai – Tiếp theo là gì?
• Nâng cấp Ethereum Shapella sẽ hoạt động sau 48 giờ nữa – Giá ETH có thể đạt đến 10.000 đô la?
• Khảo sát: 63% dự đoán ATH trên $5.000 cho ETH sau nâng cấp Shanghai-Capella

Itadori

Theo Blockworks