5 luận điểm phản bác lập luận của Tom Lee về việc mở rộng cổ phần của BitMine

Đề xuất mở rộng mạnh mẽ số lượng cổ phiếu được phép phát hành của BitMine đã vấp phải làn sóng phản đối ngày càng gia tăng từ phía cổ đông, ngay cả khi công ty tiếp tục khẳng định Ethereum là tài sản kho bạc trọng yếu.

Mặc dù Tom Lee lý giải động thái này nhằm gia tăng sự linh hoạt dài hạn cho doanh nghiệp, chứ không phải là sự pha loãng ngay lập tức, nhiều nhà đầu tư vẫn bày tỏ quan ngại về cấu trúc, thời điểm cũng như các động lực đằng sau đề xuất, cho rằng chúng tiềm ẩn nhiều vấn đề đáng lo ngại.

5 lý do chiến lược của Tom Lee tại BitMine chưa thuyết phục được cổ đông

Việc mở rộng số lượng cổ phiếu được phép phát hành mà Tom Lee đề xuất vốn nhằm củng cố niềm tin dài hạn của công ty vào Ethereum. Tuy nhiên, thay vì tạo sự đồng thuận, kế hoạch này lại làm lộ rõ những chia rẽ sâu sắc giữa các cổ đông, nhất là trong bối cảnh nguy cơ pha loãng cổ phiếu ngày càng hiện hữu và lo ngại về sự suy yếu của cơ chế quản trị.

Các ý kiến phản đối không phủ nhận tiềm năng của Ethereum, mà chủ yếu đặt câu hỏi liệu cấu trúc, thời điểm và các động lực của kế hoạch có thực sự bảo vệ lợi ích cổ đông hay không. Dưới đây là năm mối quan ngại chính lý giải vì sao chiến lược của Lee chưa nhận được sự đồng thuận rộng rãi.

1. Tính cấp bách làm lu mờ luận điểm “chia tách trong tương lai”

Một trong những chỉ trích gay gắt nhất xoay quanh vấn đề thời điểm. Tom Lee viện dẫn khả năng chia tách cổ phiếu trong tương lai, khi giá Ethereum đạt mức đỉnh, để biện minh cho việc mở rộng số lượng cổ phiếu ngay từ bây giờ.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cho rằng lý do này không phù hợp với thực tế hiện tại của BitMine, khi công ty đã có khoảng 426 triệu cổ phiếu lưu hành trên tổng số 500 triệu cổ phiếu được phép phát hành, tức dư địa còn rất hạn chế.

“Nếu chia tách cổ phiếu là cần thiết trong tương lai, cổ đông sẽ sẵn sàng bỏ phiếu đồng thuận khi điều kiện thị trường cho phép,” một nhà phân tích nhận định, đồng thời cho rằng tính cấp bách hiện tại phản ánh nhu cầu tiếp tục phát hành cổ phiếu để mua thêm ETH hơn là phục vụ mục tiêu chia tách.

2. Quy mô quá lớn nhưng thiếu cơ chế kiểm soát

Quy mô đề xuất tăng số lượng cổ phiếu từ 500 triệu lên 50 tỷ đã khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại. Ngay cả để đạt mục tiêu phân bổ 5% tài sản vào ETH như công ty công bố, BitMine cũng chỉ cần phát hành một phần nhỏ số lượng này.

“Vậy tại sao lại cần đến 50 tỷ cổ phiếu?” – nhà phân tích Tevis đặt vấn đề, cho rằng đây là sự lạm quyền quá mức, trao cho ban lãnh đạo quyền tự quyết chưa từng có tiền lệ.

Theo các nhà phê bình, đề xuất này loại bỏ vai trò kiểm soát của cổ đông trong các quyết định tương lai, làm suy yếu cơ chế quản trị quan trọng.

3. Tăng trưởng ETH không đồng nghĩa với gia tăng giá trị cho cổ đông

Một điểm đáng chú ý khác nằm ở cơ chế thưởng cho ban lãnh đạo. Đề xuất thứ tư liên kết khoản thưởng của ông Tom Lee với tổng lượng ETH nắm giữ, thay vì tính trên số lượng ETH trên mỗi cổ phiếu.

Dù ủng hộ nguyên tắc thưởng theo hiệu suất, nhiều nhà đầu tư cho rằng chỉ số này khuyến khích tăng trưởng quy mô bất chấp hậu quả. Tevis cảnh báo rằng KPI “Tổng ETH” có thể dẫn đến việc gia tăng tài sản nhưng lại làm giảm số ETH bảo chứng cho từng cổ phiếu do pha loãng. Ngược lại, nếu lấy chỉ tiêu ETH trên mỗi cổ phiếu làm thước đo, quyền lợi của cổ đông sẽ được bảo vệ tốt hơn.

4. Lo ngại phát hành cổ phiếu dưới giá trị tài sản ròng (NAV)

Nỗi lo về pha loãng cổ phiếu càng trở nên nghiêm trọng khi BitMine không còn giao dịch ở mức cao hơn rõ rệt so với NAV. Tevis từng không lo ngại về pha loãng khi cổ phiếu giao dịch trên NAV, nhưng tình thế đã thay đổi khi giá gần bằng NAV.

Việc mở rộng quyền phát hành cổ phiếu, theo các chuyên gia, sẽ hạ thấp rào cản để phát hành dưới NAV, dẫn đến việc giá trị ETH bảo chứng cho mỗi cổ phiếu bị giảm vĩnh viễn.

“Nếu BMNR phát hành cổ phiếu mới với giá thấp hơn NAV, lượng ETH bảo chứng cho mỗi cổ phiếu sẽ bị giảm vĩnh viễn,” Tevis nhận định.

5. Cổ phiếu BitMine hay ETH giao ngay – đâu là lựa chọn tối ưu?

Cuộc tranh luận ngày càng sâu sắc, khi một số nhà đầu tư cho rằng việc nắm giữ ETH trực tiếp có thể đem lại lợi ích lớn hơn. Nhiều ý kiến cảnh báo rằng đề xuất này “mở đường cho cổ đông bị pha loãng bất ngờ thông qua phát hành cổ phiếu tại ATM”.

$BMNR I read through the proposal to increase authorized shares from 500M to 50B, as well as Tom’s thread below.

Here are my TOP 3 concerns:

I should start by highlighting that I very much appreciate the transparency of the thread by Tom. In it, he argues this is not about… https://t.co/VHEzTWMC08 pic.twitter.com/22ObC3iMoa

— Tevis (@FunOfInvesting) January 3, 2026

Mặc dù có nhiều ý kiến phản đối, phần lớn cổ đông vẫn giữ quan điểm lạc quan về triển vọng của Ethereum và ủng hộ chiến lược dài hạn của BitMine.

Điều họ mong muốn là các cơ chế kiểm soát rõ ràng hơn, trước khi trao cho ban lãnh đạo quyền tự quyết quá lớn đối với một trong những tài sản biến động mạnh nhất thị trường tiền điện tử.

• Michaël van de Poppe: Altcoin đang giữ vững mức hỗ trợ ‘quan trọng’ sẵn sàng cho đợt tăng giá ‘mạnh’
• Từ hợp nhất đến tương tác: Chiến lược 2026 của Ethereum và Solana