Liệu Ethena (ENA) có phải là khoản đầu tư altcoin lớn nhất trong chu kỳ hiện tại?

Stablecoin tổng hợp USDe của Ethena đã đạt vốn hóa 10 tỷ USD chỉ sau 500 ngày ra mắt, trở thành một trong những stablecoin phát triển nhanh nhất trong lịch sử không gian crypto.

Tuy nhiên, USDe vẫn vấp phải sự hoài nghi, khi một số nhà phân tích cảnh báo nó có thể trở thành “UST” của chu kỳ này.

Cột mốc 10 tỷ USD của USDe – bước đệm cho giai đoạn tăng trưởng mới

Ngày Chủ Nhật vừa qua, tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) của Ethena vượt mốc 10 tỷ USD, gần gấp đôi chỉ trong vòng chưa đầy một tháng. Tuần qua cũng là một trong những tuần tạo ra doanh thu cao nhất của dự án, với tổng phí tích lũy hơn 475 triệu USD.

Riêng nguồn cung USDe đã tăng gấp đôi trong tháng qua, khiến giới đầu tư kỳ vọng vào một giai đoạn bùng nổ tiếp theo.

Theo nhà phân tích Crypto Stream, token ENA của Ethena có thể sắp kích hoạt “động lực doanh thu” mới. Trong 5 điều kiện mà cơ chế quản trị đề ra để bật chuyển đổi phí, 4 điều kiện đã được đáp ứng.

Khung quản trị của Ethena nêu rõ các ngưỡng nghiêm ngặt để kích hoạt phân phối phí gồm:

• Nguồn cung USDe trên 8 tỷ USD – đã đạt
• Doanh thu giao thức trên 25 triệu USD – đã đạt, hiện hơn 43 triệu USD
• Quỹ dự trữ bằng ít nhất 1% nguồn cung – đã đạt
• Lãi suất APY của sUSDe nằm trong khoảng 5,0–7,5% – đã đạt, hiện ~10%
• USDe được tích hợp trên 3/5 sàn phái sinh lớn nhất – chưa đạt

Nhà phân tích cho biết điều này mở đường cho việc phân phối doanh thu giao thức cho holder ENA. Rào cản cuối cùng là việc niêm yết trên sàn giao dịch Binance hoặc OKX.

Crypto Stream nhận định: “Khi fee switch bật, Ethena sẽ trở thành cỗ máy tạo doanh thu khổng lồ, và một phần doanh thu đó sẽ chảy về ENA.”

OKX và sàn giao dịch Binance vẫn là những mảnh ghép còn thiếu. Binance từng bị hạn chế niêm yết USDe do quy định của EU theo khung MiCA, nhưng sau khi ngừng phục vụ người dùng EU đầu tháng này, rào cản này có thể được gỡ bỏ.

Converge – tham vọng biến Ethena thành “máy in lợi suất”

Mặc dù việc chuyển đổi phí sẽ đánh dấu một cột mốc quan trọng, nhưng một số người lại cho rằng phần thưởng lớn hơn đang chờ đợi phía trước. Nhà phân tích Jacob Canfield đã chỉ ra kế hoạch dài hạn của Ethena là ra mắt blockchain Converge, với ENA là token giao thức.

Trong mô hình này, holder ENA có thể tham gia stake token vào các trình xác thực và nhận được một phần phí từ giá trị giao dịch. Điều này sẽ biến ENA thành một loại tài sản sinh lợi suất gắn liền với hoạt động kinh tế của mạng lưới.

Bên cạnh đó, Ethena cũng hướng tới thị trường tài chính truyền thống. Crypto Stream đã nhấn mạnh kế hoạch niêm yết StablecoinX (TCO) trên Nasdaq vào Quý 4, có khả năng mang lại cho các tổ chức đầu tư cơ hội tiếp cận trực tiếp với hệ sinh thái của Ethena.

Thành công trước đây của Circle với USDC cho thấy ngành tài chính truyền thống (TradFi) có nhu cầu lớn đối với các phương tiện stablecoin được quản lý.

Arthur Cheong, nhà sáng lập DeFiance Capital, cho rằng nhiều quỹ lớn đã đánh giá thấp Ethena chỉ vì lịch mở khóa token, bỏ qua tiềm năng tăng trưởng và khả năng thực thi của đội ngũ.

“Nhiều quỹ đã phớt lờ ENA chỉ với một lý do đơn giản là ‘quá nhiều đợt mở khóa token’ và bỏ qua tiềm năng tăng trưởng sắp tới cũng như hiệu suất hoạt động của đội ngũ”, Cheong nhận định.

Bất chấp đà tăng ấn tượng, một số ý kiến vẫn so sánh Ethena với Terra UST – stablecoin sụp đổ năm 2022.

Sau khi đạo luật GENIUS được thông qua, USDe đã trở thành stablecoin lớn thứ ba. Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng stablecoin tổng hợp tiềm ẩn rủi ro mất chốt trong điều kiện thị trường căng thẳng.

Ngược lại, nhà sáng lập Guy Young khẳng định Ethena đã tích hợp các cơ chế kiểm soát rủi ro và tài sản thế chấp DeFi đa dạng để hạn chế nguy cơ này.

Nếu Binance hoặc OKX tích hợp stablecoin USDe và việc chuyển đổi phí được kích hoạt, doanh thu giao thức của Ethena có thể được chuyển hướng sang holder ENA.

Trong trường hợp như vậy, lãi suất thấp hơn từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed), vốn thường có mối tương quan nghịch với chi phí funding, có thể thúc đẩy lợi nhuận của Ethena.

Mọi thứ có thể sẽ bắt đầu trong bối cảnh việc áp dụng USDe cũng như dự trữ ngày càng tăng và Converge sắp được ra mắt.

Vào thời điểm hiện tại, Ethena đang được giao dịch quanh $08356, tăng hơn 11% trong 24 giờ qua.

• USDe của Ethena Labs vượt qua các đối thủ để trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất, đạt 10 tỷ đô la TVL chỉ sau 500 ngày
• Ethena (ENA) bật tăng 19% – Nhưng đà hưng phấn liệu có che giấu một ‘bẫy tăng giá’?
• Chu kỳ chưa kết thúc nếu chưa có mùa altcoin: Cơ hội x10 vẫn còn phía trước!

Vincent