Kho bạc Ethereum đối mặt rủi ro riêng biệt so với Bitcoin: Bernstein

Các kho bạc Ethereum đang tiếp cận tài sản này theo cách khác biệt so với các công ty tập trung vào Bitcoin: họ vừa giữ ETH như một tài sản dự trữ, vừa tham gia staking để tạo ra dòng tiền, theo báo cáo mới đây của công ty môi giới Bernstein. Tuy nhiên, các chuyên gia phân tích lưu ý rằng mô hình này cũng đi kèm với rủi ro thanh khoản và rủi ro hợp đồng thông minh – những yếu tố quan trọng mà các công ty cần cân nhắc khi triển khai nguồn vốn.

“Staking ETH để tối ưu lợi suất có thể mang lại thu nhập dòng tiền thực tế, nhưng các hợp đồng staking thường cần thời gian chờ nhiều ngày để rút, gây rủi ro thanh khoản,” Bernstein viết. “Các công ty nắm giữ ETH vì vậy cần cân bằng giữa khả năng tiếp cận thanh khoản và việc tối ưu hóa lợi suất.”

Các chiến lược phức tạp hơn như restaking (ví dụ mô hình của Eigenlayer) hoặc tạo lợi suất từ các giao thức DeFi cũng làm gia tăng rủi ro bảo mật hợp đồng thông minh, báo cáo cho biết thêm.

Dù vậy, so với mô hình của các công ty Bitcoin, kho bạc Ethereum có một điểm mạnh rõ rệt: chúng tạo ra thu nhập thực tế từ staking, có thể được tính vào lợi nhuận hoạt động.

Staking là quá trình cam kết tài sản để hỗ trợ vận hành mạng lưới. Ethereum – cùng với các mạng Proof-of-Stake khác như Solana – không dựa vào mô hình khai thác tiêu tốn năng lượng như Bitcoin mà thay vào đó là staking để xác thực giao dịch.

Báo cáo được đưa ra trong bối cảnh ngày càng nhiều công ty chuyển sang xây dựng kho bạc Ethereum. Theo Bernstein, trong tháng 7, các công ty như SharpLink Gaming (SBET), Bit Digital (BTBT) và BitMine Immersion (BMNR) đã tích lũy tổng cộng 876.000 ETH.

Đáng chú ý, BMNR vừa vượt mốc 2 tỷ USD giá trị ETH nắm giữ và đặt mục tiêu nắm giữ cũng như staking tương đương 5% tổng cung ETH toàn mạng. Trong khi đó, SharpLink cũng đang nắm giữ hơn 1,3 tỷ USD ETH.

Bernstein nhấn mạnh rằng sự tăng trưởng của nền kinh tế tài chính internet – thúc đẩy bởi các đồng đô la số và tài sản token hóa – sẽ gia tăng khối lượng giao dịch và số lượng người dùng trong hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là các giải pháp Layer-2 do các nền tảng như Coinbase và Robinhood vận hành.

“ETH, với vai trò là tài sản gốc trong mạng lưới Ethereum, được hỗ trợ bởi lợi suất staking từ phí giao dịch cũng như mô hình mua lại và đốt token, sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ sự mở rộng của nền kinh tế tài chính số này,” Bernstein đánh giá.

Trong phiên giao dịch thứ Hai, giá Ethereum đã vượt mốc 3.900 USD, mức cao nhất kể từ đầu tháng 12 năm ngoái, trước khi điều chỉnh nhẹ. Đồng coin này đã tăng hơn 50% trong vòng một tháng, nhờ sự phát triển của các kho bạc ETH, môi trường pháp lý thuận lợi hơn sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, và kỳ vọng ngày càng lớn về tiềm năng của Ethereum.

Nhiều nhà phân tích dự đoán ETH sẽ sớm vượt đỉnh lịch sử trên 4.800 USD, với Arthur Hayes, nhà sáng lập BitMEX, thậm chí dự đoán ETH có thể đạt 10.000 USD trong năm nay.

Trong một báo cáo trên nền tảng X, ông Tom Lee, Chủ tịch BitMine Immersion, cho rằng ETH có thể tăng gấp 18 lần, tương đương khoảng 60.000 USD, dựa trên các ước tính giá thay thế (replacement value) do công ty này yêu cầu các nhà phân tích nghiên cứu. Dù vậy, cần lưu ý rằng BitMine có động cơ rõ ràng khi đưa ra những nhận định lạc quan như vậy vì chính họ đang nắm giữ lượng lớn ETH.

Các kho bạc Ethereum hiện đang đi theo mô hình do Strategy tiên phong – công ty đã từ bỏ phần mềm để chuyển sang mua Bitcoin từ năm 2020 sau nhiều năm hoạt động bết bát. Strategy hiện đang nắm giữ gần 72 tỷ USD BTC theo giá hiện tại. Tuy nhiên, Bernstein lưu ý rằng việc quản trị rủi ro đối với ETH sẽ đòi hỏi sự tham gia sâu hơn.

“Michael Saylor đã luôn kiên định với việc chỉ giữ Bitcoin như một tài sản thanh khoản trên bảng cân đối kế toán, thay vì tìm cách cho vay để tạo ra lợi suất thụ động,” Bernstein viết. “Strategy cực kỳ chú trọng đến quản trị tài sản – nợ và quản lý thanh khoản.”

“Strategy cũng liên tục chuyển đổi giữa phát hành nợ và cổ phiếu để duy trì tỷ lệ nợ an toàn, tùy thuộc vào tâm lý thị trường,” họ bổ sung.

• Bitcoin thắng lớn: Các công ty huy động 86 tỷ USD để tích trữ tiền điện tử
• Cathie Wood: Lý do khiến nhà đầu tư ồ ạt unstake ETH
• Các quỹ ETF Ethereum vượt xa Bitcoin — Vì sao nhu cầu với ETH đang bùng nổ?

Thạch Sanh