ETH đối mặt thử thách quý 4 – Nhu cầu từ kho bạc có vượt qua trở ngại vĩ mô?

Không còn nghi ngờ gì nữa, đợt tăng giá 50% của Ethereum (ETH) trong tháng 7 không phải là sự ngẫu nhiên.

Lượng vốn từ các tổ chức lớn đã đổ vào ồ ạt, thậm chí vượt cả Bitcoin về mặt dòng tiền chảy vào. Khi các công ty niêm yết công khai bắt đầu đầu tư vào ETH, bảng cân đối kế toán và mức độ tiếp xúc doanh thu của họ với crypto sẽ tự nhiên trở thành tâm điểm chú ý.

Câu hỏi then chốt là liệu việc nắm giữ ETH có đang mang lại lợi nhuận thực sự cho bảng cân đối kế toán, đủ để biện minh cho hoạt động tích lũy thêm? Điều này càng trở nên quan trọng trong bối cảnh tâm lý lạc quan về việc cắt giảm lãi suất đang dần phai nhạt, gây áp lực lên quý 4 vốn được kỳ vọng là tích cực.

ETH đang bị khóa lại, nhưng ai là người đang nắm bắt được giá trị đó?

Dự trữ trên các sàn giao dịch đang có xu hướng giảm, các quỹ Ethereum ETF đã ghi nhận hơn 1 tỷ đô la dòng tiền vào trong tháng 7 và tổng giá trị ETH được staking (TVS) đã đạt 36 triệu – đánh dấu mức cao nhất mọi thời đại.

Nói một cách đơn giản, ETH đang bị khóa lại ở nhiều kênh khác nhau trong khi nhu cầu từ các tổ chức đang tăng tốc mạnh mẽ. Đây là công thức cổ điển dẫn đến khủng hoảng nguồn cung, với gần 30% tổng nguồn cung ETH hiện đã được staking.

Vậy, ETH đang chảy về đâu? BitMine vừa công bố đang nắm giữ 833.000 ETH (tương đương 2,9 tỷ đô la), trở thành kho bạc ETH lớn nhất thế giới hiện tại. Trong khi đó, cổ phiếu BMNR của công ty này đang biến động mạnh và gần đây đã giảm xuống còn 31 đô la.

Ngược lại, quỹ iShares Ethereum Trust ETF của BlackRock (ETHA) đã ghi nhận mức lợi nhuận ấn tượng +29,48% tính đến ngày 01/8/2025, đưa khoản đầu tư giả định 10.000 đô la lên thành 12.948 đô la.

Vậy tín hiệu ở đây là gì? Trong khi BMNR đang tích lũy ETH trực tiếp on-chain, thì cổ phiếu của họ lại chịu nhiều biến động do yếu tố vĩ mô. Trong khi đó, ETHA lại mang đến sự tiếp cận với ETH trên thị trường giao ngay, bám sát chỉ số chuẩn và không gặp rào cản về quản lý kho bạc.

Điều này đặt ra một câu hỏi lớn cho các nhà phân bổ vốn: Tại sao phải chấp nhận rủi ro từ một cổ phiếu riêng lẻ trong khi các ETF như ETHA lại cung cấp khả năng tiếp cận trực tiếp và minh bạch với Ethereum? Trong bối cảnh đó, liệu các kho bạc công khai nắm giữ ETH có đang dần trở nên lỗi thời khi dòng vốn thụ động chiếm ưu thế?

Kho bạc ETH tiếp tục tăng ngay cả khi cổ phiếu không tăng

Là kho bạc Ethereum lớn nhất từng được ghi nhận, lượng nắm giữ 833.000 ETH của BMNR sẽ mang lại khoản lãi chưa thực hiện khoảng 432 triệu đô la nếu ETH chạm mốc 4.000 đô la.

Theo các hồ sơ công bố, BMNR đang đặt mục tiêu sở hữu 5% tổng nguồn cung ETH. Với lượng lưu hành hiện tại khoảng 120 triệu ETH, mục tiêu này tương đương với việc tích lũy 6 triệu ETH – tức gấp 7 lần so với mức hiện tại.

Điểm then chốt là họ không sử dụng lợi nhuận hay tăng giá cổ phiếu để tài trợ cho kế hoạch này. Phần lớn số ETH đang được mua thông qua việc phát hành cổ phiếu mới. Nói cách khác, BitMine hầu như không quá bận tâm đến những biến động của thị trường.

Sự khác biệt này là điều đáng lưu ý.

Khi quý 4 đang đến gần, mọi ánh mắt đều dồn vào khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 như một điểm tựa cho tâm lý rủi ro trên thị trường. Tuy nhiên, với lập trường “diều hâu” đang được củng cố, ETH thể hiện kém hơn, kết thúc tuần cuối cùng của tháng 7 với mức giảm 9% – gần gấp đôi mức giảm của BTC.

Để duy trì đà tăng, số phận của Ethereum có thể sẽ phụ thuộc vào lực mua từ các quỹ kho bạc và nhu cầu từ ETF. Nếu dòng vốn này tiếp tục hấp thụ nguồn cung, ETH vẫn có thể vượt qua những nhiễu động vĩ mô và định hình một đợt tăng giá tích cực trong quý 4.

• Dòng tiền vào ETF Ethereum chấm dứt chuỗi 20 ngày với 152 triệu USD bị rút
• ETH giăng bẫy gấu? 3 tín hiệu đảo chiều tăng giá
• Bạc kỹ thuật số hồi sinh? Litecoin bật tăng 13% – Đây là lý do

Đình Đình