Iran chiến sự và cú sốc giá dầu khơi lại “giao dịch lạm phát” cùng một hướng đi stablecoin mới

Khi cuộc chiến với Iran và việc đóng cửa Eo biển Hormuz đẩy giá dầu tăng cao, lạm phát một lần nữa trở thành mối quan tâm hàng đầu của giới đầu tư.

Tại Mỹ, lạm phát đã tăng tốc trong tháng trước lên 0,9%, chủ yếu do chi phí năng lượng gắn với xung đột Trung Đông; lạm phát lõi, vốn loại trừ chi phí năng lượng và thực phẩm, lại thấp hơn dự báo một cách bất ngờ. Mức tăng chung của tháng 2 chỉ là 0,3%.

Đối với Michael Ashton, đồng sáng lập stablecoin USDi cùng với Andrew Fately, những con số này cho thấy một khiếm khuyết trong kiến trúc tiền tệ của tiền mã hóa.

“Cơn bùng nổ stablecoin đã vô tình chỉ xây lại một nửa hệ thống tiền tệ,” Ashton nói với CoinDesk trong một cuộc phỏng vấn. “Stablecoin đã giải quyết được vấn đề phương tiện trao đổi cho tiền mã hóa, nhưng không ai giải quyết được vấn đề lưu trữ giá trị. USDi là nỗ lực nghiêm túc đầu tiên để hoàn thiện hệ thống tiền tệ trên chuỗi.”

Thị trường stablecoin trị giá 300 tỷ USD, do các token neo theo đồng USD chi phối, đã trở thành hạ tầng thiết yếu cho giao dịch và thanh toán trong tiền mã hóa. Nhưng các token này, thường được bảo chứng bằng tiền mặt hoặc tín phiếu Kho bạc, được thiết kế để giữ giá trị danh nghĩa ở mức 1 USD, chứ không phải để bảo toàn sức mua. Xét theo giá trị thực, Ashton cho rằng chúng đang mất giá.

“Khi stablecoin chuyển từ công cụ giao dịch tiền mã hóa sang hạ tầng thanh toán thực sự, khoảng trống về lưu trữ giá trị trở thành một mối quan tâm thực sự của các tổ chức, chứ không chỉ là vấn đề triết lý,” ông nói. “Các bộ phận quản lý ngân quỹ, các ngân hàng số và các nền tảng thanh toán xuyên biên giới đang nắm giữ dòng tiền tạm thời bằng stablecoin có lẽ đang âm thầm chịu rủi ro lạm phát mà họ chưa định giá đúng.”

USDi

USDi là một nỗ lực nhằm lấp đầy khoảng trống đó.

Thay vì bám theo đồng USD, token này được thiết kế để bám theo chính lạm phát. Giá trị của nó tăng cùng với biến động của Chỉ số Giá Tiêu dùng của Mỹ (CPI), về thực chất biến nó thành một phiên bản trên chuỗi của khoản vốn gốc được bảo vệ trước lạm phát.

Ashton mô tả USDi gần với giá trị vốn gốc của Chứng khoán được bảo vệ trước lạm phát của Kho bạc Mỹ (TIPS), nhưng không có một số nhược điểm từng khiến nhà đầu tư bất ngờ trong những năm gần đây.

Trong khi TIPS có liên kết với lạm phát, chúng vẫn là trái phiếu, nghĩa là giá thị trường của chúng có thể giảm khi lãi suất tăng. Ngược lại, USDi hướng tới vai trò giống một công cụ tiết kiệm gắn với lạm phát hơn.

Dự trữ của stablecoin này được đầu tư vào một quỹ tư nhân ít biến động có tên Quỹ Theo dõi Lạm phát Bền vững của Mỹ, sử dụng TIPS, nợ Kho bạc Mỹ, ngoại hối và hợp đồng tương lai, quyền chọn hàng hóa để tạo lợi nhuận.

“Thực ra không có tài khoản tiết kiệm nào được bảo vệ trước lạm phát,” Ashton nói. “Đó là khoảng trống mà chúng tôi đang cố gắng lấp đầy.”

Lạm phát do dầu mỏ thúc đẩy

Thị trường dầu mỏ đã tăng mạnh và biến động dữ dội kể từ khi cuộc chiến Iran bùng nổ vào cuối tháng 2. Giá ban đầu nhảy lên vùng 80 USD rồi nhanh chóng vượt 100 USD mỗi thùng khi lo ngại gia tăng về gián đoạn tại Eo biển Hormuz, tuyến huyết mạch vận chuyển khoảng 20% nguồn cung toàn cầu.

Giá dầu cao có thể kích thích lạm phát bằng cách làm tăng chi phí vận chuyển và sản xuất trên toàn nền kinh tế, và những chi phí này thường được chuyển sang người tiêu dùng dưới dạng giá cao hơn.

Các biến động này cho thấy mức độ cực kỳ thất thường, với những dao động hằng ngày được dẫn dắt ít bởi các yếu tố cơ bản hơn là bởi tin tức, khi thị trường định giá một khoản phụ phí chiến tranh kéo dài gắn với rủi ro đứt gãy nguồn cung lâu dài.

“Tín phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn đang quanh mức 3,5%, lạm phát vào khoảng 3%, nhưng trong lịch sử, lạm phát thường đã vượt lãi suất ngắn hạn trong những giai đoạn dài hơn,” Ashton nói. “Có lẽ chúng ta đang quay lại mô hình đó.”

Ông bổ sung rằng động lực này củng cố lập luận cho một tài sản được thiết kế rõ ràng để bám theo lạm phát thay vì lợi suất danh nghĩa.

Dù vậy, Ashton xem USDi không chỉ là một giao dịch mang tính chiến thuật. Ông coi đây là một bước tiến mang tính cấu trúc trong tiền mã hóa, một bước hoàn thiện hệ thống mà bitcoin đã khởi xướng.

“Bitcoin được hình dung như một hệ thống tiền tệ thay thế, và có khả năng là một nơi lưu trữ giá trị giống như vàng,” ông nói. “Nhưng biến động của nó khiến việc sử dụng theo cách đó trong các khung thời gian ngắn trở nên khó khăn. Stablecoin đã giải quyết phần thanh toán. Giờ chúng ta cần giải quyết phần lưu trữ giá trị.”

Khả năng tiếp xúc lạm phát tùy chỉnh

Ngoài thiết kế cốt lõi, USDi còn dự định giới thiệu một điều mà Ashton nói là khó, thậm chí không thể, sao chép trong tài chính truyền thống: khả năng tiếp xúc lạm phát tùy chỉnh.

Bản thân CPI là một chỉ số tổng hợp từ nhiều nhóm, bao gồm nhà ở, y tế, vận tải và giáo dục. Ashton cho biết kiến trúc của USDi về sau có thể cho phép người dùng điều chỉnh mức tiếp xúc với từng thành phần cụ thể của lạm phát.

“Bạn không cần phải nắm giữ một rổ tổng hợp duy nhất,” ông nói. “Bạn có thể tách riêng lạm phát y tế, hoặc học phí, hoặc năng lượng. Thậm chí bạn có thể tùy chỉnh theo địa lý: lạm phát Hà Lan, lạm phát Pháp, CPI lõi của Mỹ.”

Sự linh hoạt đó mở ra các ứng dụng chuyên biệt hơn, đặc biệt trong những ngành chịu tác động trực tiếp từ các áp lực chi phí cụ thể.

Chẳng hạn, các công ty bảo hiểm đối mặt với rủi ro lạm phát ở những lĩnh vực như chi phí y tế nhưng lại thiếu công cụ phòng hộ chính xác. Theo cách truyền thống, họ quản lý các rủi ro như vậy bằng cách nắm giữ nhiều vốn hơn hoặc chuyển giao rủi ro thông qua tái bảo hiểm hay trái phiếu thảm họa. Nhưng các công cụ đó khá thô và thường không sẵn có cho một số dạng rủi ro lạm phát nhất định.

“Thực sự chưa từng có một công cụ phòng hộ trực tiếp cho những thứ như lạm phát y tế,” Ashton nói. “Nếu bạn có thể phòng hộ chính xác hơn mức tiếp xúc đó, bạn có thể giảm lượng vốn phải nắm giữ, hoặc mở rộng khối lượng kinh doanh mà bạn có thể bảo lãnh.”

Ông kỳ vọng các công ty bảo hiểm và tái bảo hiểm sẽ nằm trong số những tổ chức đầu tiên áp dụng USDi trong giai đoạn hai của quá trình triển khai.

Các ứng dụng tiềm năng khác bao gồm tài trợ giáo dục. Ở một số khu vực của Mỹ đã có những chương trình cho phép các gia đình trả trước học phí nhiều năm, về thực chất là khóa giá từ sớm. Ashton xem một công cụ phòng hộ lạm phát được mã hóa là một lựa chọn linh hoạt hơn.

“Học phí là một rủi ro lạm phát kinh điển,” ông nói. “Có thể phòng hộ trực tiếp rủi ro đó là một điều rất mạnh.”

Gọi vốn

USDi hiện đã đi vào vận hành, và Ashton đặt mục tiêu huy động khoảng 1,5 triệu USD vòng hạt giống trong những tháng tới.

Tuy nhiên, thông điệp rộng hơn không nằm nhiều ở chuyện gọi vốn mà ở việc định hình lại cách nhà đầu tư nghĩ về rủi ro.

“Bạn sinh ra đã mang rủi ro lạm phát,” Ashton nói. “Bạn không sinh ra đã mang rủi ro tín dụng hay rủi ro cổ phiếu.”

Đọc thêm: Cú sốc dầu và rủi ro chiến tranh Iran khiến nhà đầu tư tiền mã hóa đứng ngoài cuộc: Grayscale