Thời kỳ trăng mật của crypto tạm khép lại khi giới phân tích cảnh báo cú siết lợi nhuận quý 1

Hoạt động giao dịch crypto đã hạ nhiệt vào đầu năm 2026, và các nhà phân tích Phố Wall đang chạy đua điều chỉnh dự báo trước khi các công ty công bố kết quả kinh doanh quý 1.

Nghiên cứu mới từ Barclays và Oppenheimer cho thấy nhiều nhà phân tích đang đi đến những kết luận tương tự, chỉ vài tuần sau khi bước sang quý 2. Kỳ vọng trên toàn ngành đang bị hạ xuống khi khối lượng giao dịch suy yếu và các dự báo trước đó tỏ ra quá lạc quan.

Barclays là bên đi xa nhất khi hạ bậc xếp hạng Coinbase (COIN) và cảnh báo rằng “hoạt động giao dịch crypto toàn cầu đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ cuối năm 2023.” Ngân hàng này nói thêm rằng “nếu không có sự phục hồi của hoạt động giao dịch crypto trong ngắn hạn, chúng tôi thấy lợi nhuận của Coinbase sẽ chịu áp lực.”

Đà chậm lại thể hiện rõ trong dữ liệu. Barclays cho biết khối lượng giao dịch tháng 3 của Coinbase là “mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024,” và tháng 4 “không có dấu hiệu cải thiện.” Trong quý 1, ngân hàng ước tính khối lượng giao dịch giảm khoảng 30% so với quý trước.

Coinbase và các sàn giao dịch khác thu phí trên mỗi giao dịch họ hỗ trợ, vì vậy khối lượng giảm sẽ kéo doanh thu đi xuống.

Cơ chế này khá đơn giản. Khi thị trường trở nên yên ắng, nhiều nhà giao dịch sẽ lùi lại. Một người dùng cá nhân từng giao dịch hàng tuần trong lúc thị trường tăng có thể ngừng hẳn khi giá đi ngang. Nhân hành vi đó lên hàng triệu tài khoản, khối lượng giao dịch trên sàn sẽ giảm rất nhanh.

Điều đó quan trọng vì phí giao dịch vẫn là nguồn doanh thu chính của phần lớn nền tảng crypto. Barclays nhấn mạnh rủi ro này khi nói rằng dự báo EBITDA điều chỉnh của Coinbase của họ thấp hơn khoảng 24% so với ước tính của Phố Wall, chủ yếu do giao dịch giao ngay và hoạt động bán lẻ yếu hơn.

Giá crypto đã lùi lại trong quý 1, với mức giá trung bình của các token lớn giảm mạnh so với quý trước. Bitcoin mất hơn 22% giá trị trong quý 1 năm nay, trong khi ether giảm 29%.

Oppenheimer cũng có giọng điệu tương tự nhưng vẫn giữ quan điểm lạc quan hơn về Coinbase. Công ty cho biết họ đang cắt giảm dự báo do giá crypto mềm hơn và hoạt động giao dịch thấp hơn trong quý 1, một phần vì bất ổn kinh tế vĩ mô rộng hơn. Họ cũng lưu ý rằng các ước tính hiện tại của Phố Wall vẫn chưa phản ánh đầy đủ mức sụt giảm khối lượng giao dịch trong giai đoạn đó.

Khoảng trễ đó giờ đang được điều chỉnh.

Trên toàn ngành, các nhà phân tích đang hạ mô hình dự báo để phản ánh một thị trường yên ắng hơn.

Oppenheimer đã hạ ước tính khối lượng giao dịch của Coinbase xuống còn 211 tỷ USD trong quý, từ mức 244 tỷ USD trước đó, và hiện dự báo tổng doanh thu là 1,48 tỷ USD, thấp hơn các dự báo trước và thấp hơn đồng thuận thị trường.

Việc điều chỉnh không chỉ giới hạn ở Coinbase. Oppenheimer cho biết Circle (CRCL) vẫn đang mở rộng mạng lưới stablecoin USDC, với vốn hóa thị trường stablecoin và khối lượng chuyển USDC lần lượt tăng khoảng 1% và 12% so với quý trước.

Nền tảng crypto Bullish (BLSH), công ty sở hữu CoinDesk, ghi nhận “hoạt động trên nền tảng mạnh” gắn với biến động trong tháng 2, dù khối lượng giao ngay vẫn thấp hơn kỳ vọng. Vì vậy, Rosenblatt đã hạ bậc BLSH vào đầu tuần này trong khi Compass Point hạ bậc CRCL — lần lượt xuống “trung lập” và “bán.”

Ngay cả những điểm sáng này cũng cho thấy vấn đề lớn hơn: mảng kinh doanh cốt lõi của crypto là giao dịch đang chậm lại.

Các nỗ lực đa dạng hóa nguồn doanh thu đang được triển khai nhưng có thể cần thời gian mới bù đắp được đà suy yếu. Coinbase thúc đẩy kế hoạch trở thành cái mà họ gọi là “sàn giao dịch cho mọi thứ”, bao gồm phái sinh, tài sản mã hóa và các thị trường mới. Barclays tỏ ra hoài nghi, viết rằng chiến lược này “có lẽ sẽ mất rất nhiều thời gian mới mang lại hiệu quả” và họ thấy “ít ‘cơ hội chiến thắng’ trong các loại tài sản mới như cổ phiếu.”

Stablecoin, vốn thường được xem là nguồn doanh thu ổn định hơn, cũng đối mặt với sự bất định. Barclays chỉ ra cuộc tranh luận đang diễn ra tại Washington về quy định, lưu ý rằng tình trạng của phần thưởng stablecoin “vẫn còn là dấu hỏi.” Đồng thời, Oppenheimer nhìn thấy lực đỡ ngắn hạn từ các trường hợp sử dụng mới, cho rằng “hoạt động thị trường dự đoán gia tăng có thể hỗ trợ tăng trưởng USDC.”

Dù vậy, những mảng này vẫn chỉ là thứ yếu so với giao dịch.

Thông điệp rộng hơn là các nhà phân tích đang hành động trước. Khi mùa công bố kết quả kinh doanh đang đến gần, các công ty đang hạ ước tính ngay bây giờ thay vì mạo hiểm bị bất ngờ bởi kết quả yếu sau đó.

Coinbase sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 2 vào ngày 7 tháng 5 và Bullish công bố vào ngày 23 tháng 4. Circle vẫn chưa công bố thời điểm.