13,4 triệu altcoin đã chết: Quy định của SEC đã biến tiền điện tử thành nghĩa địa như thế nào

Nhà phân tích tiền điện tử Alex Krüger nhận định rằng phần lớn các token thất bại ngay từ khâu thiết kế, đồng thời chỉ ra rằng các quy định lỗi thời đã buộc các dự án phải phát hành những tài sản bị tước bỏ các quyền có thể thực thi.

Nhận định này được đưa ra trong bối cảnh thị trường tiền điện tử đang chứng kiến làn sóng thất bại ngày càng gia tăng của các token. Kể từ năm 2021, hơn 13,4 triệu token đã chính thức “chết”.

Lý do khiến nhiều Altcoin thất bại trong thị trường hiện nay

Theo nghiên cứu từ CoinGecko, tính đến cuối năm 2025, có tới 53,2% tổng số tiền điện tử được niêm yết trên nền tảng GeckoTerminal đã thất bại. Riêng trong năm 2025, 11,6 triệu token sụp đổ, chiếm 86,3% tổng số các thất bại được ghi nhận kể từ năm 2021. Điều này cho thấy tốc độ thất bại của các token đã tăng nhanh chưa từng có.

Số lượng các dự án tiền điện tử được niêm yết đã tăng mạnh từ khoảng 428.000 vào năm 2021 lên đến 20,2 triệu vào năm 2025. Tuy nhiên, sự bùng nổ về số lượng này lại đi kèm với sự gia tăng đáng kể về số lượng token thất bại: từ 2.584 đồng coin “chết” vào năm 2021, con số này đã tăng lên 213.075 vào năm 2022, 245.049 vào năm 2023, và 1,38 triệu vào năm 2024. Đặc biệt, năm 2025 chứng kiến sự sụp đổ lớn nhất, vượt xa tất cả các năm trước đó.

Một số lĩnh vực thậm chí còn ghi nhận tỷ lệ thất bại cao hơn. Các token liên quan đến âm nhạc và video có tỷ lệ thất bại lên tới gần 75%. Theo Krüger, nguyên nhân chính của cuộc khủng hoảng này nằm ở các quy định lỗi thời và cấu trúc token không bền vững.

“Phần lớn các token được tạo ra đều vô giá trị ngay từ thiết kế, và điều này xuất phát từ các quy định đã lỗi thời,” ông nhận định.

Quy định lỗi thời và vấn đề trong thiết kế token

Trong một bài phân tích chi tiết, Krüger giải thích rằng cách tiếp cận dựa trên việc thực thi quy định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), cùng với việc áp dụng bài kiểm tra Howey, đã đẩy các dự án tiền điện tử vào tình thế khó khăn. Để làm rõ, bài kiểm tra Howey được sử dụng để xác định liệu một giao dịch có được coi là “hợp đồng đầu tư” và do đó là chứng khoán theo luật chứng khoán liên bang hay không.

Một giao dịch được coi là chứng khoán nếu đáp ứng cả bốn điều kiện sau:

• Có sự đầu tư tiền bạc
• Vào một doanh nghiệp chung
• Với kỳ vọng thu lợi nhuận
• Dựa trên nỗ lực của người khác

Nếu cả bốn điều kiện trên đều được đáp ứng, giao dịch đó sẽ chịu sự quản lý của luật chứng khoán Hoa Kỳ. Để tránh bị phân loại là chứng khoán, các nhóm phát triển thường cố tình loại bỏ mọi quyền lợi khỏi token của họ. Theo Krüger, chính điều này đã tạo ra một loại tài sản không mang lại giá trị thực sự mà chỉ dựa vào sự đầu cơ.

Hệ quả nghiêm trọng của thiết kế không bền vững

Việc các token không mang lại bất kỳ quyền lợi hợp đồng nào cho nhà đầu tư đồng nghĩa với việc người sở hữu token không có công cụ pháp lý để bảo vệ quyền lợi khi xảy ra vấn đề. Đồng thời, những người sáng lập dự án không phải chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với các nhà đầu tư đã rót vốn cho họ.

Hệ quả là một khoảng trống trách nhiệm nghiêm trọng đã xuất hiện. Các nhóm phát triển có thể kiểm soát những nguồn vốn lớn hoặc thậm chí bỏ rơi dự án mà không phải đối mặt với bất kỳ hậu quả pháp lý hay tài chính nào.

“Trong bất kỳ thị trường nào khác, một dự án không cung cấp quyền lợi và hoàn toàn mập mờ về tài chính sẽ không thể huy động được một xu nào. Nhưng trong thị trường tiền điện tử, đây lại là cách duy nhất để tuân thủ quy định. Kết quả là một thập kỷ của những token được thiết kế để thực hiện các vụ ‘rút thảm mềm’ (soft rug),” Krüger nhấn mạnh.

Sự thất vọng với các token tiện ích được hỗ trợ bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm đã khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ chuyển hướng sang các đồng meme. Những đồng này, dù không hề che giấu việc thiếu giá trị sử dụng, nhưng lại thu hút được sự chú ý nhờ tính minh bạch về bản chất của chúng. Tuy nhiên, như Krüger chỉ ra, xu hướng này càng làm gia tăng sự đầu cơ và các hành vi thị trường mang tính rủi ro cao.

“Điều này chỉ làm cho tình trạng trở nên tồi tệ hơn: các đồng meme còn mang tính đầu cơ cao hơn và kém minh bạch hơn, thúc đẩy sự chuyển đổi sang các giao dịch mang tính chất ăn thua và cờ bạc không có giá trị thực,” ông nhận định.

Giải pháp cho tương lai

Krüger tin rằng chìa khóa để giải quyết vấn đề này là một thế hệ token mới được xây dựng dựa trên một khung pháp lý mạnh mẽ và hiện đại hơn.

Bingo. Largely why fungible tokens are uninteresting to me right now and I see nearly 100% of them as poor risk:reward.

There will be a reckoning and bleed to zero of nearly all of them. Eventually clear regulations will lead to tokens with strong fundamentals and/or equity.… https://t.co/INj6yH77j7

— DGMD.6529 (@DGMD22) February 8, 2026

Chỉ khi có một hệ thống quy định chặt chẽ và phù hợp, thị trường tiền điện tử mới có thể phát triển bền vững và giảm thiểu những rủi ro từ các dự án kém chất lượng.

• Solana đối mặt áp lực giảm giá, nhà đầu tư cá nhân vẫn thờ ơ
• 4 sự kiện kinh tế Mỹ có thể tác động đến Bitcoin trong tuần này khi thị trường theo dõi Fed