Michael Saylor và Strategy lên kế hoạch khởi động lại làn sóng mua Bitcoin toàn cầu

Sau nhiều năm mua vào không ngừng nghỉ, Strategy Inc. — công ty quản lý ngân quỹ tài sản số do Michael Saylor lãnh đạo — đã âm thầm giảm tốc độ tích lũy Bitcoin.

Các báo cáo gần đây cho thấy lượng mua BTC của công ty chỉ còn vài trăm coin, đánh dấu mức chững lại rõ rệt đối với doanh nghiệp đang nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất thế giới.

Trong cuộc họp công bố kết quả quý III, Saylor cho biết sự giảm tốc này xuất phát từ việc công ty đang ở “điểm bước ngoặt.”

Ông giải thích:

“Chỉ số MNAV (multiple-to-net asset value) của chúng tôi đang giảm dần khi thị trường Bitcoin trưởng thành hơn và biến động giảm xuống.”

Tuy nhiên, giai đoạn tạm lắng này có thể chỉ là ngắn hạn, khi Strategy đã bắt đầu triển khai các kênh huy động vốn mới.

Cụ thể, công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn bằng euro với lợi suất 10% niêm yết tại Luxembourg, cùng một đợt phát hành tương tự bằng USD có lãi suất biến đổi, vừa lấy lại được mệnh giá 100 USD.

Hai công cụ này có thể mở lại dòng vốn đổ vào dự trữ Bitcoin của Strategy và kiểm nghiệm xem liệu giới đầu tư khát lợi suất có sẵn sàng tiếp tục tài trợ cho canh bạc 70 tỷ USD của Saylor vào “sự khan hiếm kỹ thuật số” hay không.

Mở rộng ra quốc tế với STRE

Báo cáo quý mới nhất của Strategy vừa thể hiện sự tạm dừng, vừa hé lộ tiềm năng tăng tốc. Công ty ghi nhận lợi nhuận ròng 2,8 tỷ USD — chủ yếu từ khoản lãi chưa thực hiện trên danh mục Bitcoin — song chỉ bổ sung thêm số coin khiêm tốn.

Các nhà phân tích cho rằng nguyên nhân chính là nhu cầu suy yếu đối với cổ phiếu phổ thông và bốn loại cổ phiếu ưu đãi đang niêm yết, vốn là nguồn vốn chính của công ty.

Nhà phân tích James Check nhận định:

“Công ty đang gặp khó trong việc giữ giá cổ phiếu ưu đãi trên mệnh giá, thanh khoản hàng ngày rất thấp nên gần như không ai có thể giao dịch với quy mô lớn. Nhu cầu rất yếu.”

Tuy nhiên, tình hình có thể thay đổi khi Strategy mở rộng sang châu Âu.

Ngày 3/11, công ty ra mắt Series A Perpetual Stream Preferred (STRE) — chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn bằng euro, trả cổ tức tiền mặt 10% mỗi năm theo quý. Cổ tức này được cộng dồn và tăng thêm 1% mỗi kỳ bỏ lỡ, tối đa 18%. Toàn bộ số vốn huy động sẽ được sử dụng cho “các mục đích chung của doanh nghiệp, bao gồm mua thêm Bitcoin.”

Theo BNY Mellon, chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp bằng euro vẫn ở mức hẹp dù Ngân hàng Trung ương châu Âu đã siết chính sách tiền tệ. Khu vực này đang chứng kiến dòng vốn đầu tư cấp độ “investment-grade” lớn thứ hai trong 6 năm, với quy mô thị trường vượt 3,2 nghìn tỷ euro.

Trong bối cảnh lợi suất BBB khoảng 3,5% và B-rated khoảng 6,5% (theo FTSE Russell), mức 10% của STRE nổi bật rõ rệt.

Nhà phân tích Adam Livingston nhận xét:

“Ngay cả trước thuế, STRE đã gấp đôi trái phiếu high-yield và gấp ba trái phiếu investment-grade. Sau quy đổi theo thuế suất Mỹ, lợi suất thực có thể lên tới 15,9% nhờ cơ chế hoàn vốn (ROC).”

STRC đạt mệnh giá, tái khơi thông dòng vốn tại Mỹ

Song song với châu Âu, tại Mỹ, Strategy cũng đang khôi phục nguồn huy động nội địa.

Trong cuộc họp quý III, công ty công bố nâng lãi suất của Variable-Rate Series A Perpetual Stretch Preferred (STRC) thêm 0,25%, lên 10,5% từ tháng 11, nhằm ổn định giá thị trường quanh mức mệnh giá 100 USD.

Ngay sau thông báo, STRC đã đạt lại mức 100 USD lần đầu tiên kể từ khi ra mắt vào tháng 7.

Theo nhà đầu tư Mark Harvey, đây là bước ngoặt giúp công ty phát hành thêm cổ phiếu và dùng nguồn vốn đó để mua Bitcoin:

“Tổng quy mô thị trường tiềm năng (TAM) cho STRC là 33 nghìn tỷ USD — dòng vốn khổng lồ đang tìm kiếm lợi suất cao hơn. Khi STRC giữ được trên mệnh giá 100 USD, Strategy có thể phát hành thêm cổ phiếu và chuyển nguồn vốn đó trực tiếp vào Bitcoin — một chất xúc tác cực mạnh.”

Nhà phân tích Rajat Soni đồng tình:

“STRC đạt 100 USD đồng nghĩa với việc Strategy có thể phát hành thêm cổ phiếu qua ATM để mua Bitcoin — một nguồn vốn hoàn toàn mới được mở khóa.”

Saylor cũng khẳng định:

“Khi các nhà đầu tư tín dụng hiểu rõ sức hấp dẫn của ‘tín dụng kỹ thuật số’, họ sẽ muốn mua nhiều hơn, và chúng tôi sẽ phát hành nhiều hơn.”

Ông bổ sung:

“Khi nhà đầu tư cổ phiếu nhận ra mô hình kho bạc Bitcoin của chúng tôi là độc nhất, cùng khả năng phát hành tín dụng kỹ thuật số toàn cầu ở quy mô lớn, điều đó sẽ thúc đẩy giá trị cổ phiếu tăng lên.”

Ý nghĩa với Bitcoin

Ở giai đoạn đỉnh cao, Strategy Inc. từng là người mua Bitcoin mạnh nhất trong giới doanh nghiệp.

Theo Bitwise, công ty đã mua hơn 40.000 BTC trong quý III — vượt xa mọi đối thủ công khai khác. Những lần mua quy mô lớn như vậy thường củng cố tâm lý thị trường và đôi khi ảnh hưởng trực tiếp đến giá giao ngay của tài sản.

Phân tích từ CryptoQuant cho thấy giá cổ phiếu MSTR vẫn “tương quan cao” với giá Bitcoin, phản ánh mối liên hệ chặt chẽ giữa hoạt động giao dịch của công ty và biến động của đồng tiền này.

Giờ đây, với sự trở lại của STRC và sự ra mắt của STRE, Strategy có thể thiết lập một chu trình huy động vốn hai lục địa, bơm thanh khoản trực tiếp từ thị trường tài chính truyền thống vào nền kinh tế crypto.

Các cổ phiếu ưu đãi này không chỉ mở rộng bảng cân đối Bitcoin của Strategy mà còn tạo cầu nối giữa dòng vốn lợi suất truyền thống và tài sản số. Mỗi cổ phiếu bán ra đồng nghĩa với việc một phần vốn lợi suất được chuyển hóa thành nhu cầu gián tiếp đối với Bitcoin.

Nhà phân tích Peter Duan nhận xét:

“Điểm ít được đánh giá cao nhất của cổ phiếu ưu đãi MSTR là tính thanh khoản cực cao được bảo chứng bởi tài sản tốt nhất thế giới — Bitcoin. Trong khi cổ phiếu ưu đãi USD thông thường chỉ có thanh khoản trung bình 1,1 triệu USD/ngày và cổ phiếu euro chỉ khoảng 1 triệu USD, thì cổ phiếu ưu đãi của Strategy cao hơn gấp 12 đến 70 lần.”

Độ sâu thanh khoản này giúp giảm ma sát tài chính và tăng tốc dòng vốn giữa nhu cầu nhà đầu tư và việc mua Bitcoin.

Nếu STRC duy trì được mệnh giá và STRE thu hút được dòng vốn tại châu Âu, mỗi đợt phát hành mới có thể trở thành kênh dẫn thanh khoản trực tiếp từ thị trường truyền thống vào thị trường crypto.

Hơn thế nữa, mô hình của Saylor đang định hình lại vai trò vĩ mô của Bitcoin — không chỉ là tài sản dự trữ đầu cơ, mà còn là nền tảng tài sản thế chấp cho các sản phẩm lợi suất.

Khi thị trường cổ phiếu ưu đãi hoạt động ổn định, Strategy có thể phát hành thêm, huy động vốn mua Bitcoin, và chính các khoản mua này lại củng cố giá trị tài sản và niềm tin thị trường — tạo nên vòng phản hồi tự củng cố cho cả công ty lẫn Bitcoin.