4 lý do tại sao cổ phiếu Strategy được giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin

Trong bài viết gần đây trên X, Michael Saylor đã nêu rõ lý do tại sao cổ phiếu của Strategy  đang giao dịch vượt xa giá trị thực tế của lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ.

Ông đã chỉ ra rằng các yếu tố như đòn bẩy tài chính, giao dịch quyền chọn, dòng vốn từ các quỹ chỉ số và khả năng tiếp cận dễ dàng cho các nhà đầu tư lớn là những nguyên nhân chính dẫn đến mức chênh lệch này.

Đòn bẩy làm tăng cường lượng Bitcoin nắm giữ

Giá cổ phiếu của Strategy thường được đánh giá cao hơn giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Trong bài viết của mình, Saylor cho biết một trong những lý do là việc sử dụng nợ để mua thêm Bitcoin. Công ty đã tận dụng các trái phiếu chuyển đổi và các mô hình vay khác để tăng cường vị thế Bitcoin của mình lên từ hai đến bốn lần so với vốn chủ sở hữu.

Tính đến tháng 8 năm 2025, Strategy sở hữu 628.946 Bitcoin, với tổng chi phí mua vào là 46,10 tỷ USD, tương đương với giá trung bình 73.288 USD cho mỗi Bitcoin. Tuy nhiên, ông cũng ngụ ý rằng các ETF Bitcoin giao ngay và việc sở hữu Bitcoin trực tiếp không sử dụng loại đòn bẩy này. Điều này có nghĩa là hiệu suất của công ty có thể nhạy cảm hơn với những biến động trong giá Bitcoin theo thời gian.

Thú vị thay, sự khác biệt này có thể hỗ trợ giá cổ phiếu MSTR cao hơn so với giá trị của lượng BTC mà công ty đang nắm giữ.

Lợi thế giao dịch quyền chọn chủ động

Saylor cũng nhấn mạnh rằng một yếu tố khác là sự hiện diện của một thị trường quyền chọn cổ phiếu Strategy lớn và năng động. Theo số liệu từ ông, lãi suất mở trong thị trường quyền chọn của công ty vượt quá 100 tỷ USD, điều này tạo ra nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia vào cổ phiếu ngoài việc mua hoặc bán cổ phiếu truyền thống. Trong khi đó, các ETF Bitcoin giao ngay chỉ có thị trường quyền chọn nhỏ hơn, với khoảng 30 tỷ USD lãi suất mở. Bitcoin chủ yếu được giao dịch thông qua hợp đồng tương lai CME, chiếm khoảng 20 tỷ USD.

Đó là lý do tại sao một thị trường quyền chọn rộng lớn hơn cho cổ phiếu Strategy có thể dẫn đến hoạt động giao dịch sôi nổi hơn, từ đó giúp duy trì mức chênh lệch của nó.

Quỹ chỉ số mua cổ phiếu Strategy

Strategy được đưa vào một số chỉ số cổ phiếu lớn, bao gồm NASDAQ 100, MSCI và Russell 1000. Điều này có nghĩa là các quỹ theo dõi những chỉ số này sẽ tự động mua cổ phiếu của công ty, tạo ra một nguồn cầu ổn định.

Cả ETF Bitcoin giao ngay và Bitcoin bản thân đều không nằm trong các chỉ số cổ phiếu này, do đó không nhận được cùng một loại dòng vốn thụ động. Các quỹ chỉ số lớn có thể nắm giữ hàng tỷ USD tài sản, và hoạt động mua vào của chúng có thể giữ giá cổ phiếu Strategy cao hơn giá trị của Bitcoin.

Khả năng tiếp cận Bitcoin cho nhà đầu tư lớn

Các nhà đầu tư tổ chức như quỹ đầu cơ và quỹ hưu trí thường ưu tiên lựa chọn các khoản đầu tư được quản lý. Strategy cung cấp cổ phiếu và trái phiếu, tạo điều kiện cho những nhà đầu tư này dễ dàng tiếp cận Bitcoin thông qua công ty.

Bài viết của Saylor nhấn mạnh rằng thị trường cổ phiếu hiện có giá trị khoảng 35 triệu tỷ USD, trong khi thị trường tín dụng đạt khoảng 60 triệu tỷ USD. So với đó, các ETF Bitcoin giao ngay chỉ tiếp cận được khoảng 700 tỷ USD vốn tư nhân, trong khi Bitcoin bản thân có giá trị dưới 150 tỷ USD.

Sự hiện diện của một tập hợp lớn hơn các nhà đầu tư tiềm năng cho cổ phiếu Strategy có thể hỗ trợ nhu cầu mạnh mẽ hơn đối với cổ phiếu của công ty.

So sánh với Mara Holdings

Sau những bình luận của Saylor, một số nhà phân tích đã tiến hành so sánh Strategy với các công ty liên quan đến Bitcoin khác, chẳng hạn như Mara Holdings. Công ty khai thác Bitcoin này có giá trị thị trường gần bằng với lượng Bitcoin mà nó nắm giữ.

Mara Holdings khai thác Bitcoin với chi phí từ 34,000 đến 40,000 USD và giữ lại các đồng coin mà mình sản xuất. Tại mức giá Bitcoin 150,000 USD, một số nhà phân tích dự đoán rằng cổ phiếu Mara Holdings có thể đạt 30 USD, mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận đòn bẩy mà không phải trả mức chênh lệch tương tự như Strategy .

Điều này cho thấy rằng Strategy có những lợi thế cấu trúc có thể biện minh cho mức chênh lệch của nó. Tuy nhiên, các nhà đầu tư trên thị trường vẫn tin rằng có nhiều cách khác để tiếp cận Bitcoin thông qua cổ phiếu.

• Tăng trưởng Bitcoin vẫn “đột phá” – Giai đoạn mạnh mẽ nhất chỉ mới bắt đầu
• Vì sao mục tiêu Bitcoin $156K–168K vào cuối năm có khả năng trở thành hiện thực?