Thương vụ 375 triệu USD của Coinbase có hồi sinh cơn sốt ICO được không?

Sau nhiều năm chiếm ưu thế nhờ vốn đầu tư mạo hiểm, Coinbase đang tái khởi động ý tưởng rằng các dự án crypto có thể huy động vốn trực tiếp từ người dùng.

Sàn giao dịch có trụ sở tại Mỹ công bố ngày 21/10 rằng họ đã mua lại Echo, nền tảng huy động vốn cộng đồng do nhà đầu tư kỳ cựu Cobie sáng lập, trong thương vụ trị giá 375 triệu USD nhằm xây dựng lại thị trường vốn công bằng, minh bạch và hoàn toàn trên blockchain.

Coinbase cho biết:

“Echo tin vào việc dân chủ hóa đầu tư giai đoạn sớm, để nhiều người hơn có thể hỗ trợ thế hệ công ty đột phá tiếp theo… Việc tích hợp các công cụ của Echo sẽ giúp chúng tôi thúc đẩy sự tham gia trực tiếp từ cộng đồng, kết nối dự án với nguồn vốn hoàn toàn on-chain”

Thương vụ này đưa Coinbase vào trung tâm xu hướng đang tái định hình tài trợ token. Echo đã xử lý hơn 200 triệu USD qua 300 giao dịch, sử dụng các sản phẩm Echo Private và Sonar – công cụ bán công khai tự lưu trữ.

Những công cụ này giúp các dự án tổ chức bán token tuân thủ pháp lý mà không phải dựa vào các launchpad tập trung hay phân bổ mập mờ từ quỹ đầu tư mạo hiểm.

Echo sẽ vẫn giữ thương hiệu riêng, nhưng Coinbase dự định tích hợp hạ tầng của nền tảng này vào pipeline toàn diện, bao gồm sàn giao dịch và mạng lưới Base layer-2. Nhờ đó, toàn bộ quy trình khởi chạy, huy động vốn và giao dịch thứ cấp sẽ được tích hợp trực tiếp trên nền tảng Coinbase.

Coinbase cho biết việc tích hợp này sẽ mở rộng từ token crypto sang chứng khoán token hóa và tài sản thực tế (RWA) trong tương lai.

Từ ICO bùng nổ đến launchpad được quản lý

Việc Coinbase mua Echo gợi nhớ đến cơn sốt ICO (bán token lần đầu ra công chúng, tương tự như IPO trong thị trường chứng khoán) năm 2017–2018, khi các startup huy động khoảng 20 tỷ USD trên toàn cầu trước khi thị trường sụp đổ dưới áp lực pháp lý.

Sau đó, thị trường bán token công khai bị đóng băng trong 5 năm, nhường sân chơi cho các vòng gọi vốn tư nhân.

Tuy nhiên, với khung pháp lý ngày càng rõ ràng trên toàn cầu – bao gồm Hoa Kỳ, MiCA ở châu Âu, Singapore và các launchpad tuân thủ KYC – huy động vốn công khai đang trở lại một cách kiểm soát.

Theo Tiger Research, các launchpad tuân thủ đã tạo ra hàng trăm triệu USD trong năm 2025, với các dự án như token XPL của Plasma sử dụng hệ thống Sonar của Echo để hoàn tất các đợt bán quá sức đăng ký.

Việc Coinbase mua Echo cho thấy tham vọng thể chế hóa xu hướng này. Bằng cách dẫn dòng các đợt chào bán giai đoạn sớm qua sàn giao dịch được quản lý, công ty đại chúng này có thể đưa các dự án đã được kiểm duyệt tới 110 triệu người dùng xác thực, đồng thời mở ra cơ hội hợp pháp cho nhà đầu tư cá nhân – vốn trước đây chỉ dành cho quỹ VC.

Trở lại huy động vốn cộng đồng, nhưng không phải kiểu 2017

Liệu đây có phải dấu hiệu của sự trở lại cơn sốt ICO? Chưa chắc.

Các nhà phân tích của Tiger Research nhận định môi trường hiện nay khác biệt về cơ cấu: tuân thủ pháp lý chặt hơn, lợi nhuận thấp hơn, và bất đối xứng thông tin hẹp hơn.

Các launchpad như Buidlpad tại Hàn Quốc cho thấy hiệu suất ngắn hạn tốt, nhưng lợi nhuận token trung bình chỉ dưới 5× – rất khiêm tốn so với mức tăng 100× của năm 2017.

Cùng lúc, nhà nghiên cứu Blockworks Carlos nhận xét:

“Thị trường ICO hiện nay cân bằng giữa rủi ro lựa chọn kém (founder yếu) và mức trưởng thành của vốn (định giá cao).”

Dù vậy, nhu cầu huy động vốn minh bạch on-chain vẫn rất cao. Mô hình của Echo với việc sàng lọc người tham gia, sử dụng smart contract có thể kiểm chứng và bảng vốn mở (cap table) công khai mang lại khuôn khổ tuân thủ pháp lý cho nhà đầu tư bán lẻ.

Tiger Research cho biết:

“Các launchpad công khai mở lại cơ hội đầu tư giai đoạn sớm, vốn từng bị đóng cửa. Chúng cung cấp con đường công bằng, minh bạch cho các nhà đầu tư cá nhân bị loại khỏi các cấu trúc thị trường tập trung vào VC.”

Nếu thành công, Coinbase có thể kết nối hai kỷ nguyên tài chính crypto: từ các đợt crowdsale đầy tính đầu cơ từng tạo sức hút công chúng, đến các thị trường token được quản lý chặt chẽ dưới sự giám sát toàn cầu.

Tuy nhiên, Tiger Research cảnh báo thách thức vẫn còn lớn. Việc mở rộng sự tham gia đồng thời duy trì hiệu quả chọn lọc vốn tiềm ẩn xung đột, khó cân bằng giữa tính bao trùm và kiểm soát chất lượng.

Họ nhấn mạnh:

“Tiêu chí quá minh bạch dễ bị khai thác, trong khi tiêu chí mờ khiến niềm tin suy giảm.”

Để cân bằng, cần tiếp tục hoàn thiện cả về mặt thể chế lẫn kỹ thuật khi ngành công nghiệp ngày càng trưởng thành.

• Coinbase mua NFT của Cobie với giá 25 triệu USD, buộc anh phải khởi động lại podcast Up Only
• Hành trình Cobie: 375 triệu USD và triết lý “sống sót” hơn là tối đa lợi nhuận

Thạch Sanh