Thị trường gấu Bitcoin kết thúc khi 3 tín hiệu đảo chiều, và một tín hiệu đã bắt đầu nhúc nhích

Julio Moreno, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại CryptoQuant, nhận định rằng Bitcoin đã bước vào thị trường gấu và trạng thái này có thể kéo dài đến hết quý 3/2026.

Ông không phải là người duy nhất đưa ra đánh giá này. Matt Hougan của Bitwise cùng ngày càng nhiều tổ chức đầu tư lớn đang sử dụng thuật ngữ “thị trường gấu” với tần suất cao nhất kể từ đầu năm 2023.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là nhiều tổ chức vẫn duy trì hoặc thậm chí gia tăng tỷ trọng nắm giữ, dù thừa nhận xu hướng thị trường đã thay đổi. Điều này tạo ra một vấn đề về định nghĩa: nếu thị trường gấu không còn đồng nghĩa với bán tháo và tháo chạy hàng loạt, vậy nó thực sự có nghĩa là gì?

Và nếu chu kỳ 4 năm nổi tiếng của Bitcoin thực sự đã chấm dứt như nhận định của VanEck, K33 Research và 21Shares, thì một thị trường gấu sẽ kéo dài bao lâu khi “chiếc đồng hồ chu kỳ” cũ không còn hiệu lực?

Điều gì xác định một thị trường gấu?

Trong tài chính truyền thống, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) định nghĩa thị trường gấu là khi một chỉ số giảm ít nhất 20% trong vòng hai tháng. Theo tiêu chuẩn này, Bitcoin đã rơi vào thị trường gấu từ nhiều tháng trước.

Từ đỉnh trên 126.000 USD vào đầu tháng 10/2025, BTC đã giảm khoảng 41%, xuống quanh 74.000 USD tính đến ngày 3/2/2026.

Dù vậy, Coinbase Institutional cho rằng ngưỡng 20% mang tính tương đối, đặc biệt trong thị trường tài sản số, nơi biến động 20% có thể xảy ra mà không phản ánh sự thay đổi cấu trúc dài hạn.

Thay vào đó, các nhà phân tích thường dựa trên ba nhóm chỉ báo chính:

1. Xu hướng giá

CryptoQuant xem đường trung bình động 365 ngày là ranh giới quan trọng. Hiện Bitcoin đang giao dịch dưới mốc này (khoảng 101.448 USD). Chỉ số Bull Score của CryptoQuant cũng chỉ đạt 20/100 — mức được coi là vùng gấu cực đoan.

Bitcoin đồng thời cũng đang nằm dưới đường MA 200 ngày, một chỉ báo từng được Coinbase sử dụng để xác định các chu kỳ giảm trước đây.

2. Vị thế và thị trường phái sinh

Các báo cáo on-chain của Glassnode cho thấy nhà đầu tư đang gia tăng nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá. Thị trường quyền chọn xuất hiện độ lệch (skew) theo hướng giảm, còn gamma của các nhà tạo lập thị trường ở mức âm — điều thường khiến biến động giảm sâu trở nên nhạy cảm hơn.

Nói cách khác, nhà đầu tư đang trả phí để bảo vệ khỏi đà giảm, thay vì đặt cược vào tăng trưởng.

3. Nhu cầu và thanh khoản

CoinShares ước tính các ví lớn đã bán ra khoảng 29 tỷ USD Bitcoin kể từ tháng 10. Các sản phẩm ETF và ETP tài sản số ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 440 triệu USD từ đầu năm.

CryptoQuant và MarketWatch đều mô tả bối cảnh hiện tại là nhu cầu yếu đi cùng thanh khoản stablecoin thu hẹp — hai yếu tố điển hình của thị trường gấu.

Nghịch lý của thị trường gấu năm 2026

Khảo sát nhà đầu tư toàn cầu do Coinbase Institutional và Glassnode thực hiện cho thấy 26% tổ chức hiện xem thị trường đang ở pha gấu, tăng mạnh từ mức 2% trước đó.

Tuy nhiên, cùng khảo sát này cũng cho thấy:

• 62% tổ chức vẫn giữ nguyên hoặc tăng vị thế mua ròng

• 70% cho rằng Bitcoin đang bị định giá thấp

Điều này phản ánh đặc trưng mới của thị trường gấu hiện nay: không còn là giai đoạn đầu hàng hàng loạt, mà là sự thừa nhận thay đổi chế độ thị trường trong khi vẫn duy trì phân bổ dài hạn.

“Thị trường gấu” giờ đây không còn nói về việc ai đang rời bỏ thị trường, mà là ai vẫn tiếp tục mua vào dù tâm lý chung vẫn bi quan.

Khi nào thị trường gấu kết thúc?

Các nhà phân tích cho rằng cần ba tín hiệu chính để xác nhận thị trường gấu chấm dứt:

1. Xu hướng được khôi phục – Bitcoin lấy lại và duy trì trên các đường MA dài hạn (200 ngày, 365 ngày) trong nhiều tuần

2. Nhu cầu đảo chiều – Dòng vốn ETF/ETP chuyển sang dương bền vững, hoạt động bán của cá voi chậm lại

3. Khẩu vị rủi ro phục hồi – Thị trường quyền chọn cân bằng trở lại, nhu cầu phòng hộ giảm

Ba kịch bản chính

Kịch bản 1: “Mùa đông crypto” kéo dài đến cuối 2026

Julio Moreno cho rằng BTC có thể về 70.000 USD trong vài tháng tới và thậm chí 56.000 USD trong nửa cuối 2026 nếu nhu cầu tiếp tục yếu và dòng vốn không cải thiện.

Kịch bản 2: Thị trường gấu nông và ngắn hạn (3–6 tháng)

CoinShares dự báo giai đoạn đi ngang biến động mạnh trong vài tháng trước khi điều kiện trung hạn cải thiện, khi áp lực bán từ cá voi suy yếu.

Kịch bản 3: Chu kỳ thanh khoản thay thế chu kỳ 4 năm

Thị trường gấu kết thúc khi thanh khoản và nhu cầu toàn cầu phục hồi, thay vì phụ thuộc vào lịch halving. Điều này phù hợp với quan điểm rằng chu kỳ 4 năm truyền thống đã không còn hiệu lực.

Thị trường gấu lần này có nhẹ hơn trước?

Mức giảm 40% hiện tại vẫn nhỏ hơn nhiều so với các đợt sụt giảm trên 70% trong những chu kỳ trước. Ngay cả khi BTC giảm về vùng 55.000–60.000 USD, mức điều chỉnh tổng thể cũng chỉ khoảng hơn 50% — vẫn “nhẹ” hơn lịch sử.

Thị trường cũng đang phân hóa mạnh: Bitcoin giữ vai trò dẫn dắt, trong khi nhiều tài sản số khác giảm sâu hơn đáng kể. Thị trường năm 2026 mang đặc trưng chữ K — không phải mọi tài sản đều chịu tác động như nhau.

Chu kỳ 4 năm đã kết thúc, thay vào đó là gì?

VanEck, K33 Research và 21Shares đều cho rằng chu kỳ 4 năm đã suy yếu hoặc biến đổi. Thay thế cho nó là “đồng hồ thanh khoản”, bao gồm:

• Lợi suất thực

• Thanh khoản toàn cầu

• Dòng vốn ETF/ETP

• Thanh khoản stablecoin

• Nhu cầu phòng hộ trên thị trường phái sinh

Điều này hàm ý các thị trường gấu trong tương lai có thể xuất hiện thường xuyên hơn nhưng mức độ suy giảm có thể thấp hơn nhờ dòng vốn tổ chức tạo nền hỗ trợ.

Kết luận

Năm 2026, việc xác định thị trường gấu không còn dựa vào một con số duy nhất, mà là một “checklist” gồm xu hướng giá, hành vi phòng hộ và động lực cung–cầu.

Bitcoin hiện đáp ứng phần lớn tiêu chí của một chế độ thị trường gấu. Thời điểm kết thúc sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào chu kỳ nhu cầu và thanh khoản thay vì lịch halving.

Cho đến khi Bitcoin lấy lại các đường trung bình dài hạn, dòng vốn tổ chức đảo chiều dương và thị trường phái sinh ngừng định giá rủi ro giảm, xu hướng chủ đạo vẫn là biên độ tăng bị giới hạn và sự kiên nhẫn là điều bắt buộc — ngay cả khi các tổ chức vẫn âm thầm mua vào.

• Giai đoạn tích lũy Bitcoin tiếp theo có thể phụ thuộc vào thời điểm khủng hoảng tín dụng
• Thợ đào Bitcoin tháo chạy khi lợi nhuận rơi về đáy lịch sử
• Bitcoin trước ngưỡng quyết định: Vùng đáy tiềm năng ở đâu?

Thạch Sanh