TGE năm 2025 bị đánh giá là “thảm sát”, đa số token lao dốc sau khi ra mắt

Thị trường crypto năm 2025 đang chứng kiến một thực tế khắc nghiệt: phát hành token mới không còn là “vé sớm” như nhiều năm trước. Dữ liệu mới nhất từ Memento Research cho thấy phần lớn các token ra mắt trong năm nay đều ghi nhận hiệu suất kém xa kỳ vọng ngay sau khi lên sàn, với tỷ lệ thua lỗ áp đảo so với mức định giá ban đầu tại thời điểm TGE (token generation event).

Hơn 4/5 token lao dốc sau khi lên sàn

Theo thống kê của Ash, nhà phân tích tại Memento Research, trong tổng số 118 đợt TGE được theo dõi từ đầu năm 2025 đến nay, có tới 84,7% token đang giao dịch với FDV thấp hơn so với mức định giá tại thời điểm phát hành. Nói cách khác, cứ 5 token mới ra mắt thì có khoảng 4 token đang “đỏ lửa” so với giá mở cửa.

Đáng chú ý hơn, mức sụt giảm không hề nhỏ. FDV trung vị của các token này đã giảm tới 71% so với thời điểm TGE, trong khi vốn hóa thị trường (market cap) trung vị cũng giảm khoảng 67%. Điều này phản ánh áp lực bán rất mạnh ngay sau khi token được niêm yết, bất chấp các chiến dịch marketing, narrative hay cam kết phát triển sản phẩm trước đó.

Ở chiều ngược lại, chỉ khoảng 15% số token được thống kê hiện vẫn giữ được FDV cao hơn mức định giá ban đầu. Tỷ lệ này cho thấy việc “ăn bằng TGE” đã trở thành ngoại lệ, thay vì là chuẩn mực như trong các chu kỳ tăng trưởng trước đây.

2025 token launches have mostly been a bloodbath

Tracked 118 TGE launches this year and compared today’s FDV vs opening:
• 84.7% (100/118) are below TGE valuation
• This means ~4 out of 5 launches are below their opening valuation
• Median token is -71% FDV (-67% MC) from… pic.twitter.com/dtCHTvedpZ

— Ash (@ahboyash) December 20, 2025

Vì sao TGE không còn là “điểm vào sớm”?

Một trong những nhận định đáng chú ý từ dữ liệu này là: TGE không còn đồng nghĩa với việc mua sớm nữa. Trong bối cảnh hiện tại, phần lớn lợi thế đã thuộc về các vòng private, seed hoặc strategic từ rất lâu trước khi token được phát hành công khai.

Nhiều dự án bước vào TGE với mức FDV đã bị đẩy lên quá cao, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng xa vời so với giá trị sử dụng thực tế ở thời điểm ra mắt. Khi token bắt đầu giao dịch tự do, áp lực chốt lời từ nhà đầu tư sớm, quỹ đầu tư và các bên liên quan nhanh chóng đè nặng lên giá, khiến thị trường thứ cấp không thể hấp thụ hết nguồn cung.

Bên cạnh đó, thanh khoản toàn thị trường crypto trong năm 2025 không còn dồi dào như các giai đoạn hưng phấn trước. Nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn, ưu tiên quản trị rủi ro thay vì lao vào các token mới chỉ dựa trên câu chuyện hoặc kỳ vọng tương lai.

Thị trường đang “thanh lọc” các dự án yếu

Thực trạng “tắm máu” của các đợt TGE cũng có thể được nhìn nhận như một quá trình thanh lọc tự nhiên. Trong môi trường thiếu dòng tiền đầu cơ mạnh, chỉ những dự án thực sự có sản phẩm, người dùng và mô hình kinh doanh rõ ràng mới có khả năng giữ giá hoặc phục hồi sau khi niêm yết.

Ngược lại, các dự án phụ thuộc quá nhiều vào narrative ngắn hạn, airdrop hoặc incentive tokenomics đang bộc lộ điểm yếu rất nhanh. Khi phần thưởng cạn dần và lực mua suy yếu, giá token dễ dàng trượt sâu dưới mức định giá ban đầu.

Bài học cho nhà đầu tư

Dữ liệu từ 118 đợt TGE trong năm 2025 gửi đi một thông điệp rõ ràng: tham gia TGE không còn là chiến lược “an toàn” hay “ít rủi ro” như nhiều người vẫn nghĩ. Việc định giá dự án, cấu trúc phân bổ token, lịch unlock và bối cảnh thị trường chung cần được xem xét kỹ lưỡng hơn bao giờ hết.

Thay vì mặc định coi TGE là cơ hội mua sớm, nhà đầu tư cần đặt câu hỏi: mức FDV này có hợp lý không, sản phẩm đã thực sự sẵn sàng chưa, và nhu cầu thực sự đối với token đến từ đâu. Trong một thị trường ngày càng khắt khe, chỉ một số ít token có thể đi ngược xu hướng, còn phần lớn sẽ tiếp tục trở thành nạn nhân của “cuộc tắm máu” hậu TGE.

Kết luận

Bức tranh toàn cảnh các đợt phát hành token năm 2025 cho thấy sự thay đổi rõ rệt trong cấu trúc thị trường crypto. Khi hơn 80% token giao dịch dưới giá TGE và mức giảm trung vị lên tới trên 70%, thông điệp là rất rõ: thời kỳ dễ dãi đã qua. TGE không còn là vạch xuất phát màu hồng, mà là một phép thử khắc nghiệt, nơi chỉ những dự án thực sự có giá trị mới có thể tồn tại và phát triển lâu dài.

• Các dự án được hậu thuẫn bởi Kaito Kickstarter sụt giảm nghiêm trọng sau TGE
• Drift Protocol công bố cập nhật tokenomics và tiến trình phát hành sau TGE

Thạch Sanh