Tại sao Strategy mua Bitcoin có thể gây ra rủi ro dài hạn bất kể nhu cầu tăng cao?

Các phương tiện đầu tư đã thành công trong việc thúc đẩy nhu cầu đối với Bitcoin vào những năm gần đây, nhưng chiến lược tích lũy mạnh mẽ của họ có thể đang làm suy yếu sức hấp dẫn dài hạn của tài sản đối với các tổ chức. Kết luận này được đưa ra từ phân tích mới nhất từ ngân hàng tài sản kỹ thuật số Thụy Sĩ Sygnum, công bố vào thứ 3.

Mặc dù các phương tiện này hỗ trợ nhu cầu thị trường, Sygnum cảnh báo mục tiêu của Strategy trong việc sở hữu 5% nguồn cung Bitcoin có thể làm tổn hại đến vị thế của Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn và khiến nó trở nên không phù hợp để làm tài sản dự trữ cho các ngân hàng trung ương.

Vào thứ 2, Strategy đã mua thêm 1.045 Bitcoin, trị giá khoảng 110 triệu đô la, nâng tổng số lượng hiện tại lên 582.000 BTC – tương đương gần 3% tổng nguồn cung Bitcoin tối đa từng tồn tại. Theo ước tính sơ bộ từ Saylor Tracker, các giao dịch mua đó đã mang lại lợi nhuận kỷ lục hơn 56%. Dù điều này đã góp phần thúc đẩy giá và danh tiếng của Bitcoin, Sygnum cảnh báo sự tập trung hiện tại đang tiệm cận mức nguy hiểm.

“Nắm giữ quy mô lớn và tập trung là rủi ro đối với bất kỳ loại tài sản nào. Khoản nắm giữ của Strategy đang tiến gần đến điểm trở thành vấn đề”, Sygnum cho biết trong báo cáo.

Việc Strategy quảng bá chiến lược đòn bẩy quy mô lớn như một ‘chuẩn mực mới’ đang dần che mờ những lập luận thận trọng hơn về việc phân bổ kho bạc với quy mô nhỏ và điều chỉnh theo rủi ro — hướng tiếp cận mà Sygnum đánh giá là phù hợp hơn với phần lớn doanh nghiệp.

Rủi ro thanh khoản và cấu trúc thị trường

Mô hình của Strategy hoạt động như một công cụ đại diện có độ nhạy cao, sử dụng trái phiếu chuyển đổi để mua thêm Bitcoin trong khi tận dụng đà tăng của giá cổ phiếu trong các thị trường bò. Mỗi khi Bitcoin tăng mạnh, cổ phiếu MSTR của Strategy sẽ giao dịch với mức giá cao hơn giá trị thực, cho phép công ty huy động vốn và mua thêm Bitcoin, tạo nên một vòng xoáy đòn bẩy và tâm lý tăng giá.

Tuy nhiên, rủi ro trong các kịch bản này là không thể chối bỏ. Theo các nhà nghiên cứu tại Sygnum giải thích, nếu Bitcoin bước vào giai đoạn suy giảm kéo dài và giá cổ phiếu MSTR giảm xuống dưới mức giá chuyển đổi của các khoản trái phiếu đang lưu hành, mô hình này bắt đầu bị nứt vỡ và công ty có thể buộc phải thanh lý một phần số Bitcoin đang nắm giữ để đáp ứng nghĩa vụ nợ.

“Hình thức cổ tức vĩnh viễn giúp giảm thiểu rủi ro” từ các thương vụ mua Bitcoin bằng nguồn vốn vay, trong đó lời và lỗ biến động song hành, họ lưu ý.

Tuy nhiên, nếu Strategy “chọn cách bán Bitcoin thay vì chịu áp lực giảm giá cổ phiếu”, thì hành động này có thể trở thành “một tín hiệu rất tiêu cực đối với thị trường”.

• 80% hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME sẽ đáo hạn trước tháng 8
• ‘Giá trị hợp lý’ của Bitcoin có thể lên tới 230.000 đô la: Các nhà phân tích của Bitwise
• Bitcoin có thể kiểm tra lại mốc $107.000 trước khi lập ATH mới

Minh Anh