Nghiên cứu: Phát hành Tether tương quan với biến động giá Bitcoin

Một nghiên cứu gần đây bộc lộ những vấn đề trong mối quan hệ giữa dữ liệu giá tiền điện tử và các mô hình cố gắng theo dõi biến động giá, đánh giá rủi ro.

Công trình của Giáo sư Tài chính (Kế toán và Tài chính) Carol Alexander của Đại học Sussex và nghiên cứu sinh Michael Dakos cũng đã tiết lộ thêm thông tin liên quan đến ‘chênh lệch Tether’ đối với giá Bitcoin. Đặc biệt, nghiên cứu còn cho biết mối quan hệ ‘tách rời’ về giá cả Bitcoin giữa sàn giao dịch BitFinex có khối lượng lớn và các thị trường được thiết lập tốt khác tại 2 điểm khác biệt trong 2 năm qua.

Dữ liệu định giá tiền điện tử còn nhiều điểm bất cập

Bài báo ‘Cuộc điều tra quan trọng về dữ liệu và phân tích tiền điện tử’ (được xuất bản trên tạp chí Quantitable Finance) đã đưa ra hàng loạt vấn đề về phân tích giá tiền điện tử và cố gắng mô hình hóa thị trường Bitcoin.

Đối với những người theo dõi chính trị và tính hợp pháp của tiền điện tử, nghiên cứu cũng tiết lộ kết quả hấp dẫn không kém. Trái ngược với kết luận bao quát của các nhà nghiên cứu về phần lớn độ lệch giá giữa các thị trường tiền điện tử trước năm 2018 cùng với các cơ hội kiếm lời chênh lệch đã giảm đáng kể, họ thấy rằng các thị trường BTC và ETH có Tether hoặc được lưu trữ bởi Bitfinex vẫn là ngoại lệ đáng chú ý.

Sử dụng dữ liệu được thu thập từ các sàn giao dịch Bitfinex, Coinbase, Gemini, Kraken và Poloniex thông qua API của họ, bài báo cho thấy mức chênh lệch giá trên các sàn giao dịch sử dụng USDT đã lệch nhau đáng kể so với giá USD/BTC trên Coinbase, Kraken và Gemini trong quý trước của giai đoạn nghiên cứu kết thúc vào tháng 7/2019.

Họ chủ yếu gán cho phương sai này các biến trong chính giá trị của USDT. Hiện tượng được các nhà nghiên cứu thảo luận trong thời gian dài và không có gì đáng ngạc nhiên khi phỏng đoán gần như liên tục liên quan đến tiền gửi chốt bằng đồng đô la Mỹ và mối quan hệ quản lý không minh bạch giữa 2 bên.

Tình hình diễn ra sau đó đã được đưa trở lại trọng tâm vào tháng 4 năm nay, với những tiết lộ về một phần các khoản tiền gửi trên thực tế là Tether cho Bitfinex vay trong một thỏa thuận được bảo đảm bằng cổ phiếu thanh khoản tại công ty mẹ của sàn giao dịch. Tổng chưởng lý của New York hiện đang điều tra vụ việc.

Tuy nhiên, điều thậm chí còn gây chú ý hơn về những phát hiện là ngay cả khi điều chỉnh thay đổi giá trị của USDT so với USD, giá của BitFinex vẫn bất thường trong giai đoạn cuối năm 2018 và vào cuối mùa xuân năm nay.

Sự thay đổi về giá BTC theo Tether và đô la Mỹ trên các sàn giao dịch dựa vào thị trường USD/BTC của Coinbase

Theo bài báo, “việc tách giá BTC trên Bitfinex (ngay cả sau khi điều chỉnh Tether) trùng khớp chính xác với đợt giảm giá BTC/USD đáng kể trong quý 4/2018″. Sự kiện này xảy ra rất gần với thời điểm giới thiệu cặp USDT/USD trên BitFinex vào tháng 11 năm đó, một sự kiện “chấm dứt hiệu quả” ngang giá Tether-đô la và kết hợp với việc bổ sung giao dịch ký quỹ cũng như đòn bẩy lên tới 3,3 lần cho cặp tiền chỉ sau 1 tháng.

Amun Research tiếp tục được mở rộng sau động thái pháp lý của Tổng chưởng lý New York về điều tra mối quan hệ giữa Bitfinex, Tether và Crypto Capital Group. Theo đó, nghiên cứu đã lập biểu đồ chi tiết về mối quan hệ giữa 3 tổ chức, tác động của mối quan hệ dường như đã gây ra đối với dự trữ Tether và sự chắc chắn của đồng đô la. Ngoài ra, những dấu hiệu đầu tiên về sự phân tách giữa giá BTC của Bitfinex và thị trường rộng lớn hơn ngay sau khi nảy sinh câu chuyện NYAG vào tháng 4 năm nay cũng được ghi nhận.

Chênh lệch giá Bitcoin trên Bitfinex vào cuối tháng 4 từng khiến người dùng vội vàng rút tiền ra khỏi ví, một thủ tục dễ thực hiện hơn trên Bitcoin so với rút tiền fiat, được chứng minh bằng ‘cuộc di tản’ on-chain của BTC và ETH trị giá gần 250 triệu đô la ra khỏi địa chỉ Bitfinex. Quá trình phát triển này đều được công khai rộng rãi. Nghiên cứu lưu ý thời điểm mới bắt đầu chênh lệch Tether mới khi mua BTC và các yếu tố khác ngụ ý rằng các trader đang tìm cách chuyển tài sản khỏi USDT.

Alexander và Dakos tiếp nối Amun Research và theo dõi mối quan hệ giá cả cho đến tháng 7, khi mà sự khác biệt về giá đã biến mất. Mặc dù tránh xa việc vạch ra một mối quan hệ nhân quả nhưng nghiên cứu khẳng định mối tương quan thú vị giữa suy giảm chênh lệch và phát hành số lượng lớn Tether sau các diễn biến của câu chuyện về Bitfinex.

Các nhà nghiên cứu ghi nhận:

“Phân tách giá lần thứ 2 trên Bitfinex xảy ra vào giữa tháng 4/2019. Điều đáng báo động nhất của tất cả các điều này trùng với một sự gia tăng lớn trong việc cung cấp hơn 1,5 tỷ Tether vào giữa tháng 3 và giữa cuối tháng 6. Sự gia tăng nguồn cung Tether này tương quan với mức tăng ấn tượng của giá BTC”.

Bài báo sau đó trích dẫn bằng chứng khoa học khác thể hiện sự liên quan giữa Tether với sự gia tăng giá trị Bitcoin trong năm 2017. Đó là bài báo của John M. Griffin và Amin Shams tìm thấy biến động giá trong năm 2017 trên Bitfinex không thể “được giải thích do nhu cầu của nhà đầu tư nhưng phù hợp nhất với giả thuyết nguồn cung Tether được sử dụng để cung cấp hỗ trợ giá và thao túng giá tiền điện tử”.

Do đó, hàm ý ở đây dường như là việc phát hành Tether vào tháng 3/tháng 4 đã tạo điều kiện thuận lợi không chỉ cho sự leo thang của thị trường đối với Bitcoin mà còn cung cấp phương thức để Bitfinex khắc phục sự bất thường trong các thị trường do các vấn đề PR và tháo vốn từ ví trong khi cuộc điều tra đang được tiến hành ở New York.

Nếu một phân tích như vậy chứng minh là đúng, điều này sẽ làm giảm giá Tether. Như đã được Amun Research chỉ ra, khoảng 25% dự trữ của nó trên thực tế được bảo đảm không phải bằng đô la mà bằng cổ phiếu của công ty mẹ Bitfinex.

Disclaimer: Đây không phải là lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

• Lou Kerner: Giá Bitcoin có thể tăng cao hơn nếu không có sự tham gia của các tổ chức
• Góc ý kiến: Đây là lý do tại sao số liệu thống trị Bitcoin nên loại trừ stablecoin như Tether

Thùy Trang

    Tạp chí Bitcoin | Cryptoglobe