Mô hình Power Law của Bitcoin còn hiệu lực năm 2025 sau khi S2F thất bại?

Sau khi mô hình Stock-to-Flow (S2F) bị loại bỏ, mô hình Power Law (Luật sức mạnh) hiện tại cho thấy giá Bitcoin đang thấp hơn khoảng 20% so với giá trị hợp lý, trong khi dòng vốn ETF có thể đẩy giá đến cả hai cực của mô hình.

Theo mô hình Power Law của Giovanni Santostasi được Bitbo triển khai, giá BTC hiện quanh mức 109.700 USD, giá trị hợp lý khoảng 136.100 USD, vùng hỗ trợ ở 48.300 USD và kháng cự tại 491.800 USD. Mô hình này định vị chu kỳ hiện tại của Bitcoin trong một “hành lang tăng” được xây dựng dựa trên phép khớp Power Law giữa giá và thời gian.

Kênh này được hình thành từ phép hồi quy tuyến tính giữa log (giá) và log (thời gian kể từ khi khởi tạo mạng lưới), sau đó sao chép đường này song song để tạo ra hai biên trên – dưới, vốn đã bao trùm các cực trị chu kỳ trong lịch sử. Kết quả là một đường cong tăng dần theo thời gian, mô phỏng tốc độ tăng trưởng lũy thừa của Bitcoin — như một “bản đồ vị trí” hơn là dự báo chính xác về giá.

Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch thấp hơn khoảng 20% so với đường hồi quy giá trị hợp lý và cao gấp hơn hai lần so với mức sàn của mô hình — một vị thế trung gian so với các đỉnh và đáy chu kỳ trước khi giá từng chạm các giới hạn trên hoặc dưới.

Theo tham số của BGeometrics, đường giá trị hợp lý được biểu diễn bằng công thức:

P ≈ 1.0117×10⁻¹⁷ × (số ngày kể từ Genesis)⁵·⁸², với mức sàn thường nằm quanh 0,42 lần đường giá trị hợp lý — tương ứng với khoảng cách hiện tại giữa giá giao ngay và biên dưới của Bitbo.

Cách tiếp cận này giả định tốc độ chấp nhận Bitcoin tăng theo hàm lũy thừa theo thời gian, đồng thời biến động giảm dần khi mạng lưới trưởng thành — thể hiện qua biên độ dao động ngày càng hẹp quanh đường hồi quy trong các chu kỳ kế tiếp.

ETF trở thành biến số chính của chu kỳ mới

Các dòng vốn ETF hiện giải thích vì sao giá đang ở giữa kênh thay vì chạm cực trị. Trong tuần kết thúc ngày 4/10/2025, các quỹ hoán đổi danh mục crypto (ETP) ghi nhận kỷ lục 5,95 tỷ USD dòng vốn ròng, giúp Bitcoin đạt đỉnh mới khoảng 126.000 USD, chủ yếu nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ.

Hai tuần sau, CoinShares ghi nhận 3,17 tỷ USD dòng vốn vào, rồi đảo chiều thành 513 triệu USD rút ra, trong đó riêng Bitcoin bị rút 946 triệu USD. Chỉ trong hai ngày gần đây, 958 triệu USD đã rời khỏi các ETF Bitcoin Mỹ, bao gồm 290 triệu USD rút khỏi quỹ BlackRock ngày 30/10.

Nhịp điệu này phù hợp với khung Power Law, trong đó các cú tăng hoặc giảm ngắn hạn đẩy giá chạm các biên của kênh, trong khi xu hướng dài hạn vẫn gắn với đường cong giá trị theo thời gian. Đỉnh tháng 10 trùng với làn sóng đăng ký ETF mới, cho thấy ETF đang trở thành “van điều tiết” cho nhu cầu trên thị trường crypto.

Ba kịch bản chính

• Kịch bản cơ sở: giá dao động quanh đường hồi quy (~136.100 USD) với biên độ giảm dần nếu đặc tính suy giảm biến động tiếp tục.

• Kịch bản tăng: dòng vốn ETF duy trì mạnh và điều kiện vĩ mô thuận lợi có thể kéo giá hướng đến biên trên (~491.800 USD).

• Kịch bản giảm: thắt chặt tiền tệ, rủi ro pháp lý hoặc rút vốn ETF kéo dài có thể khiến giá kiểm tra lại biên dưới (~48.300 USD).

Các mức này đều tăng dần theo thời gian vì hàm mũ của “ngày kể từ Genesis” liên tục được nhân lên. Nói cách khác, các biên không phải là mục tiêu cố định mà là “đường hộ tống” cho giá.

Sự thoái trào của Stock-to-Flow

Trái ngược với Power Law, mô hình Stock-to-Flow (S2F) từng được PlanB quảng bá đã mất uy tín sau khi dự báo sai. S2F từng dự đoán 98.000 USD vào tháng 11/2021 và 135.000 USD vào tháng 12/2021, nhưng giá thực tế thấp hơn nhiều. Vitalik Buterin chỉ trích S2F là “đưa ra độ chính xác giả tạo”, trong khi nhiều nhà nghiên cứu cho rằng mô hình này bỏ qua yếu tố nhu cầu và thanh khoản, cũng như quá coi trọng các kỳ halving.

Hiện nay, S2F được xem như một câu chuyện về sự khan hiếm hơn là công cụ dự báo giá trị.

Power Law – mô hình thời gian thay vì lịch cụ thể

Những người ủng hộ Power Law cho rằng mô hình này có thể xác định biên độ và độ dài chu kỳ mà không cần “đóng khung” mốc thời gian. CoinPhoton từng nêu rằng Bitcoin có khả năng không giao dịch dưới 100.000 USD sau năm 2028, và có thể đạt bảy chữ số trong giai đoạn 2028–2037 — nhưng đó là khoảng giá, không phải mốc thời gian chắc chắn.

Yếu tố mới cần quan sát là dòng vốn ETF, yếu tố có thể vượt qua tác động của halving.

• Dòng vốn ETF giao ngay trên 2–3 tỷ USD/tuần sẽ tăng xác suất giá chạm biên trên.

• Dòng vốn rút liên tục sẽ khiến giá dễ quay lại vùng hồi quy hoặc biên dưới.

Thanh khoản vĩ mô — bao gồm lãi suất, sức mạnh đồng USD và bảng cân đối của ngân hàng trung ương — vẫn là yếu tố quyết định chính trong việc giá duy trì trên đường hồi quy hay không.

Một mô hình “đơn giản nhưng tinh tế”

Power Law được xây dựng bằng cách lấy dữ liệu đóng cửa hàng ngày của BTC/USD, chuyển đổi thành log(giá) và log(thời gian kể từ Genesis), rồi áp dụng hồi quy tuyến tính để xác định đường giá trị hợp lý. Từ đó, các đường kháng cự và hỗ trợ được sao chép song song, tạo thành một hành lang tăng dần theo thời gian — một khung tham chiếu trực quan cho toàn bộ chu kỳ.

Mô hình này không trực tiếp tính đến dòng vốn ETF hay chu kỳ thanh khoản, nhưng khi được theo dõi song song với dữ liệu vĩ mô, nó cung cấp một bản đồ định vị hữu ích: hiện giá Bitcoin đang thấp hơn khoảng 20% so với giá trị hợp lý, cao hơn nhiều so với biên dưới, và vị thế tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dòng vốn ETF cùng chính sách tiền tệ toàn cầu.

• Giá Bitcoin và Ethereum có còn đủ khả năng tăng vào năm 2025 không?
• Liệu Bitcoin có vượt qua được chu kỳ 4 năm? Năm 2026 có thể đánh dấu một bước ngoặt
• Glassnode cảnh báo Bitcoin có thể giảm về $88K nếu không lấy lại mốc $113K

Thạch Sanh