Khám phá bước đi chiến lược của Ripple tránh “ánh đèn sân khấu IPO” Phố Wall

Tháng 8/2025, Ripple Labs chính thức khép lại cuộc chiến kéo dài nhiều năm với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC). Công ty nộp phạt dân sự 125 triệu USD, chấp nhận lệnh cấm một số giao dịch XRP với các tổ chức, nhưng điều quan trọng hơn là họ giành được sự rõ ràng pháp lý.

Thẩm phán Analisa Torres từng phán quyết vào tháng 7/2023 rằng XRP không phải là chứng khoán và các giao dịch lập trình trên sàn không vi phạm tiêu chí Howey. Một số giao dịch trực tiếp với các tổ chức trị giá khoảng 728 triệu USD vi phạm luật chứng khoán, nhưng cốt lõi hoạt động kinh doanh của Ripple vẫn nguyên vẹn. Mối đe dọa tồn tại biến mất, và “vết nhơ” về chứng khoán chưa đăng ký trong thị trường thứ cấp được gỡ bỏ.

Ngành dự đoán bước đi hiển nhiên tiếp theo là IPO để tận dụng thắng lợi, huy động vốn sâu hơn và khẳng định vị thế của Ripple như một công ty hạ tầng tài chính hợp pháp. Thay vào đó, Ripple thực hiện một loạt động thái khác:

• Huy động 500 triệu USD từ Fortress Investment Group và Citadel Securities, định giá công ty 40 tỷ USD.

• Triển khai đợt mua lại cổ phần trị giá 1 tỷ USD, tạo thanh khoản cho nhà đầu tư sớm.

• Mua lại công ty môi giới hàng đầu với giá 1,25 tỷ USD.

• Ra mắt stablecoin RLUSD và nộp đơn xin giấy phép ngân hàng quốc gia tại Mỹ.

Công ty làm mọi thứ ngoại trừ việc niêm yết trên sàn. Quyết định này không phải vì yếu tố tài chính hay mô hình kinh doanh, mà phản ánh cách các nhà vận hành crypto tinh vi nhìn nhận thị trường công Mỹ hiện tại.

Vốn và thanh khoản mà không cần IPO

IPO truyền thống dựa trên hai yếu tố: huy động vốn và tạo thanh khoản cho cổ đông. Ripple đã đạt được cả hai mà không cần phát hành cổ phiếu công khai.

Vòng huy động 2025 thu hút các nhà đầu tư lớn như Fortress, Citadel Securities, Brevan Howard, Marshall Wace, Pantera Capital, và Galaxy Digital – những tổ chức vốn không phải là quỹ mạo hiểm crypto thông thường mà là các quỹ đa chiến lược và nhà tạo lập thị trường, triển khai vốn lớn ở mức định giá 40 tỷ USD.

Đợt mua lại cổ phần cung cấp thanh khoản cho nhân viên và nhà đầu tư sớm mà không cần roadshow hay báo cáo lợi nhuận hàng quý. Đồng thời, Ripple vẫn kiểm soát chặt chẽ kho dự trữ XRP và cơ chế stablecoin RLUSD.

Về cơ bản, Ripple tái tạo hầu hết lợi ích của một công ty niêm yết mà vẫn duy trì chế độ minh bạch riêng tư, không phải giải thích mọi quyết định chiến lược cho cổ đông bán lẻ hay nhà đầu tư áp lực. Khi một vòng riêng tư do Citadel Securities dẫn đầu trở thành dấu hiệu uy tín của giới tổ chức, giá trị “tín hiệu” của Nasdaq giảm đi đáng kể. Ripple đã chứng minh mình uy tín mà không cần niêm yết công khai.

Giữ kín XRP và RLUSD

Việc IPO sẽ buộc Ripple tiết lộ chi tiết về hoạt động kinh doanh token – điều mà các dự án crypto thường muốn giữ mờ.

• Doanh thu và dòng tiền dựa vào bán XRP như thế nào?

• Giá trị công ty nên được đánh giá ra sao khi nắm giữ lượng token lớn và biến động?

• Tăng trưởng trong RLUSD, dịch vụ thanh toán, lưu ký và môi giới so với biến động giá XRP có bền vững không?

Những câu hỏi này không chỉ là giả định. Năm 2024, Forbes từng mô tả Ripple là “crypto zombie” với doanh thu phí khiêm tốn so với lượng token nắm giữ. Ripple đã hành động mạnh mẽ để thay đổi nhận định này qua các thương vụ mua lại trị giá hàng tỷ USD và phát triển RLUSD, xử lý khoảng 95 tỷ USD thanh toán.

Một IPO sẽ đóng khung mọi tiến triển này vào hồ sơ SEC, khiến công ty phải liên tục giải thích giữa hoạt động kinh doanh thực và biến động token. Thêm vào đó, Ripple vẫn còn các lệnh cấm và phạt vi phạm trước đó, tạo áp lực tiết lộ rủi ro cao hơn.

Bài học từ thị trường công Mỹ

Ripple cũng quan sát các công ty crypto đã niêm yết:

• Coinbase niêm yết từ năm 2021, nhưng hai năm sau vẫn bị SEC kiện vì vận hành sàn chưa đăng ký.

• Circle và Gemini chỉ niêm yết sau khi khung pháp lý rõ ràng.

Điều này cho thấy niêm yết không đồng nghĩa với an toàn pháp lý và có thể tạo ra mục tiêu lớn cho cơ quan quản lý. Ripple, với cấu trúc hybrid gồm phát hành token, stablecoin, ngân hàng dự kiến và hạ tầng thị trường vốn, khó được các nhà phân tích và SEC đánh giá theo mô hình truyền thống.

Chiến lược dài hạn: linh hoạt và kiểm soát

Việc duy trì quyền riêng tư, xin giấy phép ngân hàng quốc gia và thiết lập mối quan hệ với nhiều cơ quan quản lý giúp Ripple chọn “trọng tài” cho chính mình. Với stablecoin RLUSD được gửi tại Fed, công ty được giám sát theo luật ngân hàng thay vì luật chứng khoán.

Ripple đang tối đa hóa linh hoạt trong quản lý kho XRP và chiến lược RLUSD, xây dựng nền tảng hạ tầng tài chính toàn diện trước khi cân nhắc thị trường công. Niêm yết lúc này sẽ ép câu chuyện đang phát triển vào báo cáo lợi nhuận hàng quý – điều từng bất lợi với ngành crypto.

Kết luận: Ripple đã thắng SEC, củng cố vị thế với nhà đầu tư lớn và xây dựng hạ tầng tài chính đầy đủ – nhưng chọn chưa IPO. Đây không phải do yếu kém, mà là một đánh giá chiến lược: thị trường công Mỹ vẫn chưa sẵn sàng định giá một công ty hybrid token và dịch vụ tài chính như Ripple.

• 5 bước đi lớn của Ripple từ năm 2023 và ý nghĩa đối với XRP
• Ripple chi 4 tỷ USD mở rộng hệ sinh thái crypto, tiếp tục thâu tóm ví Palisade
• Cách XRP và RLUSD đang biến Ripple thành “JPMorgan của ngành crypto”

Vương Tiễn