Galaxy Digital: Chu kỳ tăng giá của crypto vẫn nguyên vẹn bất chấp cú sốc ngày 11/10

Nhà nghiên cứu trưởng của Galaxy Digital cho biết xu hướng tăng dài hạn của thị trường vẫn nguyên vẹn, dù cú điều chỉnh trong tháng 10 đã khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại. Ông chỉ ra ba động lực chính có thể tiếp tục thúc đẩy thị trường: chi tiêu vốn cho AI, stablecoin và quá trình token hoá tài sản.

Alex Thorn, Trưởng bộ phận nghiên cứu của Galaxy Digital, nhận định “cú chao đảo tháng 10 không làm gãy chu kỳ tăng giá”. Báo cáo này ban đầu được gửi đến các thuê bao đăng ký trả tiền của Galaxy Research Weekly Brief và sau đó được đăng lại trên X.

Theo Thorn, đợt bán tháo ngày 11/10 bắt đầu từ việc đòn bẩy cao va vào thanh khoản mỏng, rồi tệ hơn khi các sàn giao dịch tự động giảm đòn bẩy, khiến thanh khoản cạn kiệt đúng thời điểm nhạy cảm nhất. Ông ước tính khoảng 19 tỷ USD vị thế bị thanh lý khi Bitcoin rơi từ đỉnh lịch sử gần 126.300 USD (ngày 6/10) xuống mức thấp trong ngày khoảng 102.000 USD, trong khi Ether giảm từ khoảng 4.800 USD xuống gần 3.500 USD trước khi thị trường ổn định vào cuối tuần.

Tuy nhiên, tâm lý rủi ro nhanh chóng suy yếu trở lại bởi hàng loạt yếu tố: cổ phiếu chip giảm, quan điểm “diều hâu” bất ngờ từ Thống đốc Fed Christopher Waller, lo ngại về ngân hàng khu vực và bình luận của Tổng thống Donald Trump về cuộc trao đổi với Tổng thống Nga Vladimir Putin. Những chỉ báo “risk-off” cổ điển như vàng và bạc lập đỉnh mới, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 4%, càng củng cố tâm lý phòng thủ.

Hiện Bitcoin đang giao dịch ở mức thấp nhất kể từ tháng 6, trong khi vàng và bạc đồng loạt lập đỉnh mới, lần lượt vượt 4.300 USD và 54 USD/ounce.

Thị trường bước vào tháng 10 với tâm lý hưng phấn, nhưng đến giữa tháng, cả cổ phiếu và crypto đều trở nên mong manh hơn. Bitcoin hiện giảm 16% so với đỉnh 126.200 USD (ngày 6/10), S&P 500 cũng mất gần 1,85% kể từ đỉnh 6.735 điểm (ngày 8/10). Phần lớn các altcoin còn chịu thiệt hại nặng hơn.

Yếu tố đáng chú ý nhất có thể nằm ở lo ngại rằng làn sóng đầu tư vào AI có thể đang trở thành “bong bóng”. Nhà đầu tư kỳ cựu Paul Tudor Jones nói với CNBC rằng “bối cảnh hiện tại giống hệt năm 1999” và “mọi yếu tố đều sẵn sàng cho một đợt bùng nổ”. Một số chuyên gia khác cũng chỉ ra tính “vòng tròn” trong các thương vụ AI, khi các hãng chip và hyperscaler cùng nắm cổ phần của nhau, tạo nghi ngờ rằng giá cổ phiếu có thể bị thổi phồng.

Tuy nhiên, khác với thời dot-com, làn sóng AI hiện nay được dẫn dắt bởi các tập đoàn có năng lực tài chính mạnh, không phải giới đầu cơ. Ví dụ: thương vụ bán Aligned Data Centers trị giá 40 tỷ USD cho nhóm do BlackRock và Nvidia dẫn đầu; các thoả thuận lớn giữa Google, OpenAI và CoreWeave; thương vụ 1,5 tỷ USD của Meta xây trung tâm dữ liệu tại Texas; và hợp tác giữa Microsoft và Nscale. Đây đều là những khoản đầu tư thực chất từ các “ông lớn” đang xây dựng nền tảng cho tương lai, không phải chỉ theo đuổi giấc mơ mơ hồ.

Nếu so sánh với thập niên 1990, mức độ hỗ trợ của chính phủ Mỹ cho AI hiện nay còn mạnh hơn nhiều. Khi đó, ngân sách cho nghiên cứu internet chỉ khoảng vài trăm triệu USD/năm, tương đương 0,03% GDP. Năm 2025, chính phủ chi 3,3 tỷ USD mỗi năm cho nghiên cứu AI, cộng thêm 45 tỷ USD ưu đãi cho ngành bán dẫn và hạ tầng theo Đạo luật CHIPS — tương đương 0,15–0,2% GDP, gấp 7 lần so với giai đoạn internet bùng nổ.

Không chỉ là kinh tế hay giáo dục, AI còn được Mỹ coi là ưu tiên địa chính trị, tương tự một “cuộc chạy đua không gian” mới. Nếu tiến xa hơn, nó có thể trở thành “Dự án Manhattan” thời hiện đại, với chi tiêu từng chiếm 4–5% ngân sách quốc gia vào năm 1944. Cạnh tranh toàn cầu trong lĩnh vực này có thể định hình lại cán cân quyền lực thế giới trong nhiều thập kỷ tới.

Nói cách khác, AI có thể tạo ra sự hưng phấn, thậm chí là bong bóng, nhưng nếu hưng phấn đó xuất phát từ một bước tiến mang tính nền tảng, kết quả cuối cùng vẫn tích cực — dù con đường có thể gập ghềnh. Tác động của AI mới chỉ ở giai đoạn đầu, với còn rất nhiều vốn đầu tư, năng lượng và hạ tầng cần được huy động để hiện thực hoá tiềm năng của nó.

Ngoài ra, Thorn lưu ý thêm một yếu tố riêng của thị trường crypto: các công ty quản lý kho bạc tài sản số đang chững lại. Giá cổ phiếu nhóm này giảm khiến dòng vốn mua vào “phi nhạy cảm giá” co lại, làm gia tăng sự mong manh ngắn hạn ngay cả sau khi thị trường đã rũ bỏ phần nào.

Thorn vẫn lạc quan trung hạn với ba động lực chính thúc đẩy thị trường

Yếu tố đầu tiên là chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo. Ông cho rằng đây là một chu kỳ đầu tư thực tế của nền kinh tế, dẫn dắt bởi các tập đoàn giàu tiền mặt như hyperscaler, nhà sản xuất chip và nhà vận hành trung tâm dữ liệu — được củng cố thêm bởi chính sách hỗ trợ mạnh mẽ từ chính phủ Mỹ, chứ không chỉ là một “bong bóng dot-com” mới. Cả ngân sách doanh nghiệp lẫn định hướng chính sách đều cho thấy chu kỳ này còn dài.

Yếu tố thứ hai là stablecoin. Thorn nhấn mạnh các token neo theo USD đang tiếp tục mở rộng vai trò như hệ thống thanh toán, giúp mở rộng quy mô người dùng, tăng độ sâu thanh khoản và neo thêm nhiều hoạt động kinh tế lên các blockchain công khai. Theo ông, những “hiệu ứng hạ tầng” này giúp hệ sinh thái crypto duy trì sức mạnh ngay cả khi giá biến động.

Yếu tố thứ ba là token hoá tài sản. Thorn nhận định việc chuyển các tài sản thực và hạ tầng thị trường truyền thống lên blockchain đang bước từ giai đoạn thử nghiệm sang triển khai thực tế, tạo ra nhu cầu mới cho dung lượng block và các tài sản cốt lõi phục vụ bảo mật, định tuyến và thanh toán giao dịch đó — qua đó mang lại lợi thế cho các nền tảng gắn liền với dòng chảy này.

Trong bối cảnh đó, Thorn vẫn lạc quan với vai trò “vàng kỹ thuật số” của Bitcoin khi thị trường còn nghi ngờ về sự bền vững của chính sách tài khóa và tiền tệ. Ông cũng đánh giá tích cực với các tài sản lớn như ETH và SOL nhờ hưởng lợi từ stablecoin và token hoá, dù các đợt hồi ngắn hạn có thể vẫn dừng dưới đỉnh cũ.

Thông điệp ngắn hạn, theo Thorn, là thận trọng — cần tôn trọng thanh khoản mỏng, tâm lý sau khủng hoảng và bức tường lo ngại của thị trường. Nhưng về trung hạn, ông nhấn mạnh thông điệp của sự kiên định: ba động lực chính đang hiện hữu, đủ để duy trì xu hướng tăng sau khi thị trường hấp thụ xong cú sốc vừa qua.

“Thị trường leo lên trên bức tường của lo lắng.” Chúng ta vẫn đang leo, và đúng là có nhiều lo lắng — nhưng có lẽ đó là dấu hiệu đúng hướng. Nếu đây là “Uptober”, thì đội ngũ truyền thông của tháng 11 sẽ phải nỗ lực nhiều hơn“, Alex Thorn kết luận.