Bitcoin (BTC) đang chia đôi: ai mua, ai bán giữa cuộc chiến?

Sáu tuần chiến sự đã chia thị trường bitcoin thành hai phe: những nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tích lũy bất chấp mọi điều kiện, và phần còn lại đang rời đi.

Kết quả là một thị trường nhìn có vẻ ổn định trên bề mặt, khi bitcoin giữ trong vùng 65.000 đến 73.000 đô la suốt năm tuần tin tức về xung đột, các đợt thanh lý 600 triệu đô la và mức tâm lý tồi tệ nhất kể từ thị trường giá xuống năm 2022, nhưng bên dưới lại đang thu hẹp theo những cách có ý nghĩa đối với diễn biến tiếp theo.

Đây là những bên đang đứng ở mỗi phía và hành vi của họ cho thấy niềm tin thực sự đang nằm ở đâu.

Những bên buộc phải mua

Ba thực thể hiện chiếm gần như toàn bộ lực mua bền vững trên thị trường bitcoin hiện nay, và cả ba đều mua vì mô hình kinh doanh của họ đòi hỏi như vậy, chứ không phải vì họ tự do đưa ra quyết định về giá.

Strategy là cái tên dễ thấy nhất. Công ty đã công bố đợt mua gần nhất vào ngày 5 tháng 4, bổ sung 4.871 BTC với tổng giá trị khoảng 329,9 triệu đô la, ở mức giá trung bình 67.718 đô la mỗi coin.

Tổng lượng nắm giữ hiện ở mức 766.970 BTC, được mua với chi phí 58,02 tỷ đô la, tương ứng giá vốn bình quân 75.644 đô la. Vị thế này đang lỗ khoảng 8% theo giá hiện tại, nhưng Strategy vẫn tiếp tục mua dưới mức giá vốn trung bình, kéo điểm hòa vốn xuống thấp hơn sau mỗi lần mua thêm.

Một báo cáo của CoinDesk tuần trước cho thấy tốc độ tích lũy 30 ngày của Strategy vẫn ổn định ở khoảng 44.000 BTC trong suốt tháng 3.

Sản phẩm cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã ghi nhận hàng trăm triệu đô la dòng tiền mới quanh ngày chốt quyền gần đây, qua đó cung cấp nguồn vốn cho việc tiếp tục tích lũy. Chừng nào nhu cầu của nhà đầu tư đối với sản phẩm lợi suất này còn duy trì, Strategy sẽ còn mua. Nếu dòng tiền vào STRC chậm lại, lực mua cũng sẽ chậm theo.

Trong khi đó, các quỹ ETF bitcoin giao ngay tại Mỹ đã hấp thụ khoảng 50.000 BTC trong khung 30 ngày của tháng 3, tốc độ theo tháng cao nhất kể từ tháng 10 năm 2025.

Nhưng dữ liệu ngành ETF được theo dõi theo tuần lại cho thấy bức tranh kém lạc quan hơn. CoinShares báo cáo chỉ có 22 triệu đô la dòng tiền vào ETF bitcoin giao ngay tại Mỹ trong tuần trước, trên tổng 107 triệu đô la dòng tiền vào các sản phẩm đầu tư bitcoin trên toàn cầu. Trong khi đó, phần lớn dòng tiền đến từ một quốc gia duy nhất – các sản phẩm niêm yết tại Thụy Sĩ đã hút riêng 157 triệu đô la, chiếm 70% trong tổng dòng tiền toàn cầu 224 triệu đô la.

Kênh tổ chức vẫn đang mở, nhưng dòng tiền tập trung rất cao và đang chậm lại theo từng tuần.

Trong khi đó, Bitmine Immersion Technologies, dù chủ yếu là một câu chuyện về ether, cũng phản ánh đúng động lực cấu trúc tương tự ở phía ETH.

Công ty đã mua 71.252 ETH trong tuần trước, là mức mua trong một tuần lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2025, và hiện nắm giữ 4,8 triệu token trị giá khoảng 10 tỷ đô la.

Chủ tịch Tom Lee tuần này đã gọi đáy của thị trường chứng khoán trong khi công ty của ông đang chi hàng trăm triệu đô la để tích lũy tài sản mà ông công khai ca ngợi.

Những bên bán theo lựa chọn

Tất cả những ai có quyền lựa chọn đều đang tìm đường ra cửa.

Các cá voi nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC đã chuyển từ nhóm mua lớn nhất của thị trường thành nhóm bán lớn nhất. Mức thay đổi một năm trong lượng nắm giữ của cá voi đã đảo từ khoảng cộng 200.000 BTC ở đỉnh thị trường tăng giá năm 2024 sang âm 188.000 BTC, tức một cú đảo chiều gần 400.000 BTC mà CryptoQuant mô tả là một trong những chu kỳ phân phối của nhà nắm giữ lớn mạnh nhất từng được ghi nhận. Đường trung bình động 365 ngày vẫn tiếp tục đi xuống, xác nhận rằng việc bán ra mang tính cấu trúc chứ không chỉ là phản ứng với một sự kiện đơn lẻ.

Nhóm nắm giữ tầm trung, tức các ví có từ 100 đến 1.000 BTC, về mặt kỹ thuật vẫn đang tích lũy nhưng tốc độ đã giảm hơn 60% kể từ tháng 10 năm 2025, từ gần 1 triệu BTC trong mức cộng thêm hằng năm xuống còn 429.000 BTC. Họ vẫn chưa chuyển sang bán, nhưng quỹ đạo đang chỉ về hướng đó.

Các thợ đào bitcoin niêm yết đang thanh lý kho bạc. Riot Platforms, MARA Holdings và Genius Group đã tiết lộ việc bán hơn 19.000 BTC từ kho bạc của họ chỉ trong một tuần vào đầu tháng này.

Một số đang chịu áp lực vận hành, khi bitcoin quanh mức 70.000 đô la, độ khó đào ở mức cao kỷ lục và tiếp tục tăng, còn chi phí năng lượng cũng leo thang. Những cái tên như Core Scientific, Iris Energy và Hut 8 đang chuyển năng lực sang lưu trữ cho trí tuệ nhân tạo, nơi doanh thu theo hợp đồng thay thế cho sự biến động của thu nhập từ khai thác.

Bhutan, quốc gia có chủ quyền duy nhất xây dựng vị thế bitcoin thông qua hoạt động khai thác dựa trên thủy điện của chính mình, đã bán 70% lượng nắm giữ kể từ tháng 10 năm 2024, từ khoảng 13.000 BTC xuống còn 3.954 BTC. Vương quốc này đã chuyển thêm 319,7 BTC sang các ví liên kết với sàn giao dịch trong tuần này. Dòng tiền khai thác gần nhất vượt 100.000 đô la của họ được ghi nhận từ hơn một năm trước, cho thấy hoạt động này có thể đã dừng hoàn toàn. Hiện tại, Strategy mua bitcoin trong một tuần điển hình còn nhiều hơn số bitcoin Bhutan đang nắm giữ.

Khoảng cách tâm lý

Khoảng cách giữa việc các bên buộc phải mua đang làm gì và cảm nhận của phần còn lại của thị trường là điều hiếm thấy trong lịch sử.

Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã nằm trong vùng từ 8 đến 14 suốt hơn một tháng, là giai đoạn kéo dài nhất trong vùng sợ hãi cực độ kể từ đáy năm 2022. Chỉ đến tuần này, sau khi lệnh ngừng bắn được công bố, chỉ số này mới thoát khỏi mức một chữ số.

Dữ liệu Santiment cho thấy cuối tuần trước có năm bài đăng mạng xã hội mang sắc thái bi quan cho mỗi bốn bài lạc quan, là mức lệch tiêu cực mạnh nhất kể từ khi cuộc chiến bắt đầu.

Thế nhưng, xuyên suốt tất cả những điều đó, các quỹ ETF vẫn mua 50.000 BTC mỗi tháng, Strategy vẫn mua 44.000 BTC, và bitcoin chưa bao giờ xuyên thủng 65.000 đô la. Mức sàn được giữ vững vì các bên buộc phải mua đang hấp thụ lượng bán ra từ những bên bán theo lựa chọn. Câu hỏi là liệu khả năng hấp thụ đó có bền vững hay không.

Điều lệnh ngừng bắn đã thay đổi và điều nó chưa thay đổi

Thông báo ngừng bắn hôm thứ Ba đã tạo ra đợt tăng mạnh nhất trong một ngày hơn một tháng qua, khi bitcoin vọt qua 72.000 đô la và 427 triệu đô la vị thế bán bị thanh lý. Lãi suất mở trong hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH đã tăng lần lượt 2,1 tỷ đô la và 2,2 tỷ đô la chỉ trong 24 giờ, trong khi lãi suất mở tính theo coin cũng tăng, xác nhận có vị thế mua mới ròng chứ không chỉ đơn thuần là thanh lý vị thế bán.

Chênh lệch giá Coinbase đã chuyển sang dương đối với cả bitcoin và ether lần đầu tiên kể từ đỉnh mọi thời đại hồi tháng 10, đảo ngược nhiều tháng ghi nhận âm kéo dài. Nếu xu hướng này được duy trì, đó sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy người mua tại Mỹ đã quay lại thực sự kể từ khi chiến sự bắt đầu.

Nhưng lệnh ngừng bắn không làm thay đổi động lực cấu trúc bên dưới. Việc nó có chuyển thành đảo chiều xu hướng hay không phụ thuộc vào việc thỏa thuận đình chiến hai tuần có trở thành vĩnh viễn hay không, và liệu dòng tiền tổ chức đã giữ sàn trong suốt chiến sự có thể vượt qua ngưỡng 73.000 đô la hay không, mức đã từ chối mọi đợt phục hồi kể từ cuối tháng 2.

Tóm lại, khi đọc toàn bộ dữ liệu, có thể thấy rằng cơ sở người mua của bitcoin đã thu hẹp trong nhiều tháng.

Số lượng thực thể tạo ra lực mua bền vững có thể đếm trên một bàn tay. Strategy, các quỹ ETF, và ở mức độ thấp hơn là kênh mới của Morgan Stanley. Mọi bên khác либо đang bán, либо đang chậm lại, hoặc đang rời đi.