Biên bản họp Fed hé lộ nỗi lo âm thầm về thanh khoản hệ thống

Biên bản cuộc họp chính sách tháng 12/2025 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho thấy các quan chức đang theo dõi sát một rủi ro hiếm khi lên tiêu đề nhưng có thể nhanh chóng làm rung chuyển thị trường: khả năng hệ thống tài chính thiếu hụt tiền mặt một cách âm thầm, ngay cả khi lãi suất hầu như không biến động.

Được công bố ngày 30/12, biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra trong hai ngày 9–10/12 cho thấy các nhà hoạch định chính sách nhìn chung hài lòng với bối cảnh kinh tế. Theo biên bản, nhà đầu tư phần lớn đã kỳ vọng Fed cắt lãi suất 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp này và dự đoán sẽ có thêm các đợt giảm trong năm 2026; kỳ vọng về lãi suất hầu như không thay đổi trong giai đoạn giữa hai kỳ họp.

Tuy nhiên, thảo luận không chỉ xoay quanh lãi suất điều hành. Biên bản nhiều lần nhấn mạnh các dấu hiệu cho thấy thị trường tài trợ ngắn hạn — nơi các ngân hàng và tổ chức tài chính vay mượn tiền mặt qua đêm để phục vụ giao dịch hằng ngày — đang trở nên thắt chặt hơn.

Trọng tâm của mối lo là mức tiền mặt trong hệ thống ngân hàng, hay còn gọi là dự trữ. Fed cho biết dự trữ đã giảm về ngưỡng mà họ coi là “đủ dồi dào”. Dù nghe có vẻ tích cực, các quan chức mô tả đây là vùng nhạy cảm, nơi chỉ cần những biến động nhỏ trong nhu cầu cũng có thể đẩy chi phí vay qua đêm tăng lên và gây căng thẳng thanh khoản.

Biên bản chỉ ra nhiều tín hiệu cảnh báo: lãi suất repo qua đêm ở mức cao và biến động mạnh, khoảng cách giữa lãi suất thị trường và các mức lãi suất do Fed quản lý ngày càng nới rộng, cùng với việc thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào các hoạt động repo thường trực của Fed.

Một số thành viên lưu ý rằng các áp lực này dường như đang hình thành nhanh hơn so với giai đoạn Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán 2017–2019, cho thấy điều kiện tài trợ có thể xấu đi với tốc độ đáng lo ngại.

Yếu tố mùa vụ càng làm gia tăng rủi ro. Dự báo của bộ phận chuyên môn cho thấy áp lực cuối năm, các dịch chuyển vào cuối tháng 1 và đặc biệt là dòng tiền lớn vào mùa xuân từ các khoản thuế nộp vào tài khoản của Bộ Tài chính tại Fed có thể rút mạnh dự trữ khỏi hệ thống. Nếu không có biện pháp ứng phó, dự trữ có thể giảm xuống dưới mức an toàn, làm tăng nguy cơ gián đoạn trên thị trường qua đêm.

Để giảm thiểu rủi ro, các thành viên đã thảo luận khả năng bắt đầu mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn nhằm duy trì mức dự trữ dồi dào theo thời gian. Biên bản nhấn mạnh các giao dịch này nhằm hỗ trợ kiểm soát lãi suất và đảm bảo thị trường vận hành trơn tru, chứ không phải để thay đổi lập trường chính sách tiền tệ. Các khảo sát được trích dẫn cho thấy thị trường kỳ vọng quy mô mua vào khoảng 220 tỷ USD trong năm đầu tiên.

Biên bản cũng cho thấy Fed muốn nâng cao hiệu quả của cơ chế repo thường trực — công cụ dự phòng cung cấp thanh khoản khi thị trường căng thẳng. Các quan chức bàn về việc gỡ bỏ trần sử dụng tổng thể và làm rõ thông điệp để thị trường coi đây là một phần bình thường trong khuôn khổ vận hành của Fed, thay vì tín hiệu “cứu trợ khẩn cấp”.

Giới đầu tư hiện dồn sự chú ý vào quyết định chính sách sắp tới. Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang đang ở mức 3,50%–3,75%, và cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 27–28/1/2026. Tính đến ngày 1/1, công cụ FedWatch của CME Group cho thấy thị trường đặt xác suất 85,1% Fed giữ nguyên lãi suất, so với 14,9% khả năng cắt giảm 0,25 điểm phần trăm xuống vùng 3,25%–3,50%.

• Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bơm 40 tỷ đô la vào thị trường trong tháng 12 khi lượng thanh khoản toàn cầu đạt mức cao kỷ lục
• Triển vọng quý 1 năm 2026 của Fed: Tác động tiềm tàng đến Bitcoin và thị trường tiền điện tử

Vương Tiễn