ETF Bitcoin “mở – đóng” thất thường, Ba kịch bản cho đỉnh lịch sử tiếp theo của Bitcoin?

Con đường để Bitcoin quay lại mức đỉnh lịch sử và bước vào giai đoạn khám phá giá mới đang ngày càng phụ thuộc vào việc dòng vốn vào các ETF Bitcoin spot có duy trì được tính bền vững hay không, sau khởi đầu hai chiều của năm 2026 – giai đoạn đã thử thách mức độ “bám rễ” của nhu cầu tổ chức trong kỷ nguyên hậu ETF.

Từ ngày 15 đến 31/12/2025, các ETF Bitcoin spot tại Mỹ ghi nhận tổng cộng 1,29 tỷ USD dòng vốn rút ròng. Diễn biến này cho thấy hoạt động rút vốn có thể dồn dập ngay cả vào giai đoạn cuối năm.

Tuần giao dịch trọn vẹn đầu tiên của tháng 1/2026 tiếp tục mang màu sắc “risk-off”, khi các ETF Bitcoin spot bị rút thêm 681 triệu USD. Nhiều phiên ghi nhận dòng tiền âm rất lớn, gồm:

• 7/1: -486,1 triệu USD

• 8/1: -398,8 triệu USD

• 9/1: -250,0 triệu USD

Sự đảo chiều nhanh chóng giữa dòng vốn vào và ra cho thấy kênh ETF có thể mở lại rất nhanh khi khẩu vị rủi ro tăng, nhưng cũng đóng lại không kém phần đột ngột khi tâm lý thị trường suy yếu.

Một phiên bùng nổ rồi lại đảo chiều

Phiên ghi nhận dòng vốn vào mạnh nhất đầu năm 2026 diễn ra ngày 14/1, với khoảng 840,6 triệu USD đổ vào ETF Bitcoin spot, trong bối cảnh giá Bitcoin giao dịch trên 97.000 USD.

Tuy nhiên, đà tích cực này không kéo dài. Trong bốn phiên từ 20 đến 23/1, thị trường lại chứng kiến khoảng 1,32 tỷ USD bị rút ròng, trong đó riêng ngày 21/1 đã mất tới 708,7 triệu USD. Diễn biến mới nhất này đang là phép thử quan trọng xem liệu hoạt động tạo mới chứng chỉ quỹ có thể duy trì bền vững hay chỉ xuất hiện theo kiểu “đuổi giá” ngắn hạn.

Kỷ nguyên ETF đang thay đổi nhịp điệu thị trường

Việc các ETF Bitcoin spot được phê duyệt năm 2024 là một thay đổi cấu trúc lớn. Khác với các ETF dựa trên hợp đồng tương lai trước đây, dòng vốn hiện nay phản ánh nhu cầu thật thông qua một phương tiện đầu tư được quản lý chặt chẽ.

Với các trader đang tìm cách xác định thời điểm xuất hiện đỉnh lịch sử mới, câu hỏi lớn là: liệu sự thay đổi này có làm lu mờ chu kỳ halving truyền thống hay không?

Điều rõ ràng là ETF đã thay đổi tốc độ và mức độ minh bạch của các hoạt động tái phân bổ danh mục, bởi dòng vốn hiện phản ứng với điều kiện vĩ mô nhiều hơn là tự tạo ra xu hướng.

Bitcoin từng đạt đỉnh lịch sử 126.100 USD vào tháng 10/2025, trong bối cảnh chứng khoán Mỹ tăng mạnh và dòng vốn ETF đổ vào khi đồng USD suy yếu. Mốc đỉnh này vẫn nằm trong khung thời gian mà các chu kỳ trước đây thường ghi nhận đỉnh sau halving.

Yếu tố vĩ mô đang định hình bối cảnh

Theo báo cáo H.4.1 tuần kết thúc ngày 21/1/2026 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed):

• Lượng “chứng khoán nắm giữ trực tiếp”: khoảng 6,285 nghìn tỷ USD

• “Tín dụng ngân hàng dự trữ”: khoảng 6,532 nghìn tỷ USD

Các con số này không liên hệ trực tiếp một-một với giá Bitcoin, nhưng trong kỷ nguyên ETF, chúng giúp phác họa môi trường thanh khoản – yếu tố quyết định liệu dòng vốn ETF có tiếp tục chảy vào hay đảo chiều, đặc biệt quanh các kỳ họp chính sách.

Cuộc họp FOMC tiếp theo diễn ra ngày 27–28/1/2026, với tuyên bố chính sách được công bố lúc 14h (giờ ET) ngày 28/1. Công cụ FedWatch của CME hiện cho thấy xác suất 97% Fed giữ nguyên lãi suất. Điều này tạo ra phép thử ngắn hạn: liệu phiên dòng vốn vào mạnh giữa tháng 1 là khởi đầu cho chuỗi tạo mới kéo dài, hay chỉ là một nhịp “đuổi giá” ngắn ngủi trước khi dòng tiền lại rút ra?

Ba kịch bản cho đỉnh lịch sử tiếp theo của Bitcoin

Từ các dữ liệu hiện tại, có thể hình dung ba kịch bản chính.

Kịch bản 1: Thanh khoản ổn định, dòng vốn ETF duy trì

Nếu thanh khoản vĩ mô không xấu đi và dòng vốn ETF chuyển từ các phiên bùng nổ đơn lẻ sang chuỗi nhiều tuần hút ròng, Bitcoin có thể lập đỉnh mới ngay trong giai đoạn 2026–2027.

Yếu tố kích hoạt then chốt là tính bền vững: các phiên dòng vốn dương lặp lại mà không nhanh chóng bị đảo ngược bởi chuỗi rút vốn nhiều ngày, đồng thời lộ trình lãi suất duy trì ổn định quanh các kỳ họp Fed.

Tỷ lệ BTC/Nasdaq hiện ở mức 3,4, giảm so với khoảng 4,8 vào tháng 10/2025 khi Bitcoin lập đỉnh. Điều này cho thấy Bitcoin đang ở trạng thái rủi ro yếu hơn so với giai đoạn đỉnh trước.

Kịch bản 2: Chu kỳ vẫn còn, nhưng bị “tái tham số hóa”

Trong kịch bản này, chu kỳ truyền thống vẫn tồn tại nhưng bị điều chỉnh bởi dòng vốn từ hệ thống tài chính truyền thống. Đỉnh mới có thể đến muộn hơn, gần mốc trước halving năm 2028.

Bằng chứng là hành vi “van hai chiều” của dòng vốn: rút mạnh cuối 2025, rút tiếp đầu 2026, sau đó là một phiên vào mạnh mang tính chiến thuật, rồi lại quay về chuỗi rút cuối tháng 1. Khi đó, việc khám phá giá trở thành một sự kiện có điều kiện: không chỉ cần phá đỉnh tháng 10/2025 mà còn phải có xác nhận rằng dòng vốn ETF không còn đảo chiều nhanh theo các tuần “risk-off”.

Kịch bản 3: Điều chỉnh sâu vẫn là rủi ro thực tế

Lịch sử Bitcoin từng ghi nhận các đợt sụt giảm rất mạnh từ đỉnh xuống đáy: -76,67% giai đoạn 2021–2022 và nhiều chu kỳ trước đó còn vượt -80%.

Trong kịch bản có cú sốc vĩ mô buộc các tài sản rủi ro phải giảm đòn bẩy, ETF có thể thay đổi tốc độ và thanh khoản của quá trình phân phối, nhưng không loại bỏ khả năng điều chỉnh sâu. Khi đó, thời điểm lập đỉnh mới sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào mức độ “reset” của thị trường trước khi bước vào pha tích lũy mới.

Mốc tham chiếu từ dự báo tổ chức

Standard Chartered hiện dự báo Bitcoin đạt 150.000 USD vào cuối năm 2026, thấp hơn nhiều so với mục tiêu cũ 300.000 USD. Mức giá này đòi hỏi thị trường phải vượt lại đỉnh tháng 10/2025 và duy trì ổn định phía trên.

Điểm khác biệt của chu kỳ hiện tại là mọi thứ có thể được theo dõi gần như theo thời gian thực:

• Hàng ngày qua độ bền của dòng vốn ETF

• Hàng tuần qua bảng cân đối kế toán của Fed

• Liên tục qua kỳ vọng lãi suất

Bài kiểm tra tức thì cho toàn bộ khung phân tích này sẽ đến vào 2 giờ sáng ngày 29/1, khi Fed công bố tuyên bố chính sách mới.