Strategy “được chuẩn bị tốt hơn bao giờ hết” để vượt qua đợt giảm Bitcoin: TD Cowen

TD Cowen tỏ ra lạc quan về khả năng Strategy trụ vững trước đà lao dốc của bitcoin và vẫn nắm bắt được dư địa tăng trưởng nếu thị trường đảo chiều, cho rằng bảng cân đối kế toán và bộ công cụ huy động vốn của công ty được xây dựng chính xác cho những giai đoạn biến động như hiện tại.

Trong báo cáo ngày 6/2, các nhà phân tích Lance Vitanza và Jonnathan Navarrete cho biết Strategy đã “củng cố hơn nữa vị thế” là doanh nghiệp nắm giữ bitcoin hàng đầu và hiện “ở vị thế tốt hơn bao giờ hết” để tham gia vào một chu kỳ phục hồi tiềm năng, ngay cả khi bối cảnh thị trường ngắn hạn trông khá căng thẳng do đà giảm mạnh.

Biến động là chủ đích

Nhận định được đưa ra trong bối cảnh cổ phiếu MSTR của Strategy tiếp tục giao dịch như một công cụ có độ nhạy cao với bitcoin. Trong đợt bán tháo crypto gần đây, cổ phiếu Strategy đã giảm khoảng 17% chỉ trong một phiên, cho thấy mức độ khuếch đại biến động so với tài sản cơ sở.

Theo Vitanza và Navarrete, mức biến động này là điều đã được tính toán trước. “Không có gì bất ngờ khi cổ phiếu phổ thông của Strategy thường tăng mạnh hơn bitcoin khi giá bitcoin đi lên và giảm mạnh hơn khi bitcoin đi xuống,” hai nhà phân tích nhận định. “Đó là thiết kế ngay từ đầu.”

Cốt lõi mô hình của Strategy, theo TD Cowen, là cung cấp các loại chứng khoán có khả năng khuếch đại hoặc làm dịu các dao động tự nhiên của bitcoin, trong đó cổ phiếu phổ thông được thiết kế có mức biến động cao hơn khoảng 1,5 lần so với bitcoin. Mối quan hệ này đã thể hiện rõ trong 30 ngày qua cũng như trong các giai đoạn lịch sử dài hơn, và được kỳ vọng sẽ tiếp diễn chừng nào hoạt động kho bạc bitcoin của Strategy còn duy trì.

Không lo rủi ro thanh khoản

Về khả năng thanh toán, TD Cowen cho rằng Strategy có đủ nguồn lực để “vượt qua ngay cả một kịch bản bitcoin giảm sâu hơn nhiều”, đồng thời nhấn mạnh không tồn tại “kịch bản hợp lý” nào khiến công ty buộc phải bán bitcoin hoặc thay đổi đáng kể chiến lược vận hành.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng nền tảng bảo vệ của Strategy nằm ở thanh khoản và lịch trình nợ. Công ty hiện nắm giữ khoảng 2,25 tỷ USD tiền mặt, đủ để chi trả gần 900 triệu USD chi phí cố định trong khoảng 17 tháng, đồng thời vẫn có thể đáp ứng khả năng mua lại 1 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi có quyền bán vào năm 2027. Theo tính toán của TD Cowen, thời điểm sớm nhất Strategy có thể đối mặt với áp lực thực sự là tháng 3/2028, khi các lô trái phiếu chuyển đổi khác bắt đầu đáo hạn hoặc có quyền bán.

“Động cơ tín dụng số” và triển vọng dài hạn

TD Cowen giữ nguyên khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Strategy, với giá mục tiêu 440 USD. Ngân hàng đầu tư này cũng duy trì dự báo giá bitcoin khoảng 177.000 USD vào tháng 12/2026 và khoảng 226.000 USD vào tháng 12/2027, dựa trên kịch bản cơ sở rằng đợt sụt giảm hiện tại cuối cùng sẽ nhường chỗ cho một mức đỉnh lịch sử mới, có thể rơi vào quý III/2026.

Một phần quan trọng trong luận điểm đầu tư là cái mà TD Cowen gọi là “động cơ tín dụng số” đang hình thành của Strategy. Trong năm tài khóa 2025, công ty đã huy động hơn 7 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi, chiếm khoảng 33% tổng lượng cổ phiếu ưu đãi được phát hành tại Mỹ. Báo cáo cũng nhấn mạnh cổ phiếu ưu đãi STRC lãi suất thả nổi của Strategy, với mức cổ tức thường niên khoảng 11,25% và thanh khoản giao dịch hàng ngày trên 118 triệu USD.

TD Cowen cũng đề cập đến những lo ngại liên quan đến điện toán lượng tử đang quay trở lại trên thị trường crypto, coi đây chỉ là làn sóng “FUD” mới nhất xoay quanh bitcoin. Theo ngân hàng này, công nghệ điện toán lượng tử vẫn còn hơn một thập kỷ nữa mới có thể trở thành mối đe dọa đáng tin cậy, và trong trường hợp cần thiết, bitcoin hoàn toàn có thể được nâng cấp thông qua sự đồng thuận rộng rãi của cộng đồng.

“Chỉ gặp vấn đề nếu bitcoin về 8.000 USD”

Quan điểm của TD Cowen cũng phù hợp với phát biểu gần đây từ ban lãnh đạo Strategy. Trong cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý IV tuần này, CEO Phong Le cho biết bitcoin sẽ phải giảm về quanh mức 8.000 USD và duy trì ở đó trong 5–6 năm thì Strategy mới gặp khó khăn đáng kể trong việc phục vụ các khoản trái phiếu chuyển đổi.

Chủ tịch điều hành Michael Saylor nhấn mạnh cấu trúc vốn của công ty được thiết kế để chịu đựng những giai đoạn biến động kéo dài, đồng thời bác bỏ các lo ngại về điện toán lượng tử đối với bitcoin, gọi đây là “FUD tệ hại” — quan điểm mà Vitanza và Navarrete cho biết họ hoàn toàn đồng tình.