Bernstein: Đợt giảm hiện tại là “tái cấu trúc thị trường”, không phải khủng hoảng

Bernstein xem Coinbase là ví dụ rõ nhất cho xu hướng chuyển dịch này. Công ty đang thúc đẩy chiến lược “everything exchange” — hợp nhất giao dịch crypto, giao dịch cổ phiếu được token hóa, prediction markets và thanh toán tiêu dùng trên cùng một nền tảng.

Trước đây, doanh thu của Coinbase phụ thuộc nặng vào chu kỳ thị trường, với giao dịch chiếm hơn một nửa. Điều này khiến nhà đầu tư khó định giá công ty như một nền tảng tài chính toàn diện. Dù mảng stablecoin đóng góp gần 20% doanh thu, nhiều nhà đầu tư vẫn xem staking, stablecoin hay custody gắn chặt với biến động crypto.

Tuy nhiên, các tiến triển pháp lý mới — gồm GENIUS Act và dự luật cấu trúc thị trường — đang mở không gian để Coinbase cạnh tranh mạnh hơn ở những mảng mà trước đây Binance tỏ ra linh hoạt hơn. Coinbase mới đây đã mua lại một nền tảng token-launch và hỗ trợ Monad huy động 269 triệu USD, thu hút hơn 85.000 nhà đầu tư tại hơn 70 quốc gia và vượt mức đăng ký 1,43 lần. Nhiều token mới niêm yết ngay trên Coinbase, đóng góp thêm phí giao dịch.

Bernstein ước tính Coinbase có thể thu phí thành công khoảng 2–5% từ lượng vốn huy động và dự báo công ty sẽ còn tung thêm nhiều đợt phát hành token mới trong thời gian tới.

Mở rộng giao dịch tokenized-equity, prediction markets và derivatives

Coinbase được kỳ vọng sẽ giới thiệu thêm giao dịch cổ phiếu token hóa và prediction markets tại sự kiện ngày 17/12, cho phép người dùng giao dịch crypto, chứng khoán và hợp đồng dự đoán trong cùng hệ sinh thái, với USDC làm đơn vị thanh toán.

Công ty cũng mở rộng mảng phái sinh — đặc biệt sau thương vụ mua lại Deribit trị giá 2,9 tỷ USD — với futures và options hiện chiếm hơn 5% doanh thu giao dịch trong Q3. Điều này đưa Coinbase vào vị thế cạnh tranh trực tiếp với các broker như Robinhood trong cuộc đua trở thành ứng dụng tài chính đa tài sản.

Tầng tiêu dùng: hướng đến “crypto Venmo”

Ở lớp ứng dụng tiêu dùng, Coinbase đang phát triển Base app (trước đây là Coinbase Wallet), một ví tích hợp dọc kết nối hệ sinh thái Base, hỗ trợ thanh toán stablecoin, nội dung mạng xã hội có thưởng và truy cập hàng nghìn tài sản — được Bernstein mô tả như một “crypto Venmo”.

Theo Bernstein, sự kết hợp giữa nền tảng vận hành mạnh mẽ và các chiến lược mở rộng mới cho thấy thị trường đang chuyển sang giai đoạn tái cấu trúc, không phải khủng hoảng. Vì vậy, đợt giảm lần này mang tính mở ra cơ hội dài hạn thay vì phản ánh điểm yếu mang tính hệ thống.

• Coinbase đang trở thành thế lực lớn tập trung vào Ethereum, theo Bernstein
• Bernstein dự báo doanh nghiệp sẽ chi 330 tỷ USD mua Bitcoin trong 5 năm tới
• Bernstein dự báo thị trường crypto tăng giá kéo dài đến năm 2027

Thạch Sanh