Công ty kho dự trữ tài sản số (DAT) có thể trở thành “Berkshire Hathaway” mới

Các công ty quản lý kho dự trữ tiền điện tử có thể tiến hóa từ vai trò thuần túy đầu cơ thành động lực kinh tế dài hạn cho các blockchain, theo lập luận của Ryan Watkins – đồng sáng lập Syncracy Capital.

Các công ty kho dự trữ tài sản số (Digital Asset Treasury – DAT) là những doanh nghiệp niêm yết công khai, huy động vốn để mua và quản lý tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của mình.

Trong một bài viết ngày 23/9 kèm theo chuỗi bình luận trên X, Watkins cho biết các DAT hiện đang nắm giữ khoảng 105 tỷ USD tài sản, bao gồm Bitcoin, Ethereum và nhiều đồng lớn khác – một quy mô mà thị trường vẫn chưa đánh giá đầy đủ.

Vai trò vượt khỏi đầu cơ

Theo Watkins, hầu hết sự chú ý hiện nay chỉ tập trung vào biến động ngắn hạn như chênh lệch giá so với giá trị tài sản ròng, thông báo gọi vốn hay “token tiếp theo là gì”, mà bỏ qua bức tranh dài hạn.

Ông hình dung một số DAT sẽ trở thành phiên bản niêm yết vì lợi nhuận của các quỹ nền tảng blockchain, nhưng với sứ mệnh rộng hơn: triển khai vốn, vận hành doanh nghiệp và tham gia quản trị mạng lưới.

Với việc nắm giữ những phần đáng kể nguồn cung token, kho dự trữ của DAT không chỉ là nơi lưu trữ, mà còn có thể trở thành công cụ định hình chính sách và sản phẩm trong hệ sinh thái.

Ví dụ, trên Solana, những nhà cung cấp RPC hoặc nhà tạo lập thị trường sở hữu nhiều SOL để stake có thể cải thiện khả năng xử lý giao dịch và tối ưu hóa chênh lệch giá; còn trên Hyperliquid, các front-end stake nhiều HYPE có thể giảm phí người dùng hoặc tăng tỷ lệ lợi nhuận mà không cần nâng chi phí.

Watkins cho rằng việc nắm giữ khối tài sản bản địa lớn, ổn định sẽ giúp các doanh nghiệp này khởi động và mở rộng quy mô dễ dàng hơn.

Tiền lập trình và bảng cân đối sinh lợi

Watkins so sánh chiến lược này với MicroStrategy – vốn tập trung duy nhất vào Bitcoin, một tài sản không thể lập trình – và nhấn mạnh sự khác biệt khi các token trên nền tảng hợp đồng thông minh như ETH, SOL, HYPE có thể được tận dụng trực tiếp trên chuỗi (on-chain).

DAT nắm giữ những tài sản này có thể stake để nhận phí, cung cấp thanh khoản, cho vay, tham gia quản trị và mua lại các “hạ tầng cốt lõi” như validator, RPC node hoặc indexer – biến kho dự trữ thành bảng cân đối tạo lợi nhuận.

Ông ví von DAT thành công giống mô hình lai: vốn vĩnh viễn của quỹ đóng và REIT, định hướng bảng cân đối của ngân hàng, và triết lý tái đầu tư liên tục của Berkshire Hathaway mà huyền thoại Warren Buffett đã thực hiện.

Điểm khác biệt, theo Watkins, là lợi nhuận của DAT được tích lũy bằng token gốc trên mỗi cổ phần, thay vì phí quản lý, khiến chúng trở thành “pure play” đối với mạng lưới blockchain, khác với các nhà quản lý tài sản truyền thống.

Các công cụ như cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi hay cổ phiếu ưu đãi mang đến cho DAT sự linh hoạt trong việc mở rộng bảng cân đối, trong khi lợi suất on-chain hỗ trợ quản lý chi phí vốn về lâu dài.

Người thắng – và rủi ro

Tuy nhiên, Watkins cảnh báo “không phải DAT nào cũng sẽ trụ lại”.

Ông dự đoán nhiều công ty thế hệ đầu – phụ thuộc vào kỹ thuật tài chính hơn là năng lực vận hành – sẽ dần biến mất khi thị trường bình thường hóa. Cạnh tranh gia tăng có thể kéo theo sự hợp nhất, thử nghiệm các hình thức huy động vốn phức tạp hơn và thậm chí những quyết định mạo hiểm nếu thị trường đảo chiều khiến cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tài sản.

Theo ông, những DAT sống sót sẽ là các công ty có kỷ luật trong phân bổ vốn, đồng thời giỏi vận hành: tái đầu tư dòng tiền vào tích lũy token, xây dựng sản phẩm và mở rộng hệ sinh thái. “Theo thời gian, những công ty quản trị tốt nhất có thể trở thành Berkshire Hathaway của blockchain mà họ nắm giữ,” Watkins viết.

• CZ cảnh báo rủi ro các công ty DAT: Phải trải qua “mùa đông crypto”
• Các quỹ DAT huy động hơn 20 tỷ USD, bước ngoặt mới cho thị trường
• CEO Blockchain.com: DAT tiền điện tử sẽ bùng nổ trước khi hợp nhất

Thạch Sanh