CEO MARA cảnh báo làn sóng kho bạc Bitcoin có thể gây áp lực giá

Fred Thiel, CEO của MARA Holdings, đã đưa ra cảnh báo trong cuộc họp báo cáo tài chính hôm thứ Ba, khi nhận định về làn sóng gia tăng của các công ty kho bạc Bitcoin. Ông lo ngại rằng quá nhiều công ty đổ xô tích trữ Bitcoin có thể gây tác động tiêu cực đến giá BTC, đồng thời khiến nhà đầu tư gặp rủi ro.

“Bất kỳ lợi thế nào trên thị trường cũng sẽ dần biến mất khi có quá nhiều công ty cùng nhắm tới nó… không phải ai cũng có thể thành công,” Thiel phát biểu.

Với vốn hóa hơn 6 tỷ USD, MARA hiện là công ty khai thác Bitcoin niêm yết lớn nhất thế giới và là công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai, chỉ sau Strategy.

Thiel thừa nhận Strategy đã rất thành công trong việc tạo ra giá trị cổ đông và tiên phong mô hình công ty kho bạc Bitcoin. Tuy nhiên, ông cảnh báo việc quá nhiều công ty cùng theo đuổi mô hình này có thể tạo ra rủi ro hệ thống.

Theo dữ liệu từ The Block, tổng số Bitcoin mà các công ty kho bạc đang nắm giữ đã gần gấp ba lần trong vòng một năm qua, lên đến 774.000 BTC (tương đương hơn 90 tỷ USD), trong bối cảnh giá Bitcoin lập đỉnh mới sau khi Tổng thống Donald Trump nhậm chức. Strategy hiện nắm giữ hơn 620.000 BTC — vượt xa tất cả các đối thủ khác.

Hiện có hơn 200 công ty đã áp dụng chiến lược tích trữ tiền mã hóa, chủ yếu tập trung vào Bitcoin.

Không giống ETF

Một chỉ số mới nổi trong việc đánh giá sức khỏe của các công ty kho bạc tiền điện tử là mNAV (Bội số của Giá trị tài sản ròng) — được tính bằng cách chia giá trị doanh nghiệp cho tổng giá trị tài sản số mà công ty nắm giữ. Thiel cảnh báo rằng chỉ số này có thể bị tổn thương nếu điều kiện thị trường thay đổi.

“Điều gì sẽ xảy ra nếu những công ty đang nắm giữ coin thấy mNAV rơi về 1, hoặc tệ hơn là âm — như trường hợp của Grayscale trước đây? Họ có thể buộc phải bán coin để cân bằng,” ông nói.

Trước kia, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) từng giao dịch với mức giá cao hơn mNAV, nhưng sau đó, khi thị trường cạnh tranh hơn, GBTC rơi vào trạng thái chiết khấu, buộc công ty phải chuyển đổi sang ETF — nhưng lại chứng kiến dòng vốn rút ra hàng tỷ USD, trong khi các quỹ ETF giao ngay của BlackRock và Fidelity lại thu hút dòng tiền mạnh mẽ.

“Công ty kho bạc Bitcoin không giống ETF,” Thiel nhấn mạnh.

Giống như ICO

Thiel cảnh báo rằng nếu giá Bitcoin giảm, công ty kho bạc sẽ chịu ảnh hưởng nặng nề hơn so với các nhà phát hành ETF.

“Nếu có tín hiệu điều chỉnh, có thể xuất hiện làn sóng bán tháo, khiến tình hình xấu đi nhanh chóng,” ông nói. “Các công ty kho bạc này giống như các dự án ICO vậy — quá nhiều điều tốt cũng có thể phá hỏng tất cả.”

Trào lưu ICO năm 2017 từng huy động được hàng tỷ USD nhưng sau đó sụp đổ, với nhiều dự án bị cáo buộc là lừa đảo.

Những nhận định tiêu cực này của Thiel có thể nhằm định vị MARA như một khoản đầu tư hấp dẫn hơn so với các đối thủ.

Trong báo cáo tài chính quý II, MARA viết: “Kho bạc của chúng tôi đã giúp MARA trở thành một trong những tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Nhưng điều khiến MARA khác biệt là phần lớn số Bitcoin đó đến từ hoạt động khai thác, chứ không phải mua vào.”

Tuy nhiên, MARA vẫn tích cực huy động thêm vốn để mở rộng kho Bitcoin. Hôm thứ Hai, công ty cho biết đã huy động được khoảng 940,5 triệu USD nhằm phục vụ việc mua thêm Bitcoin và các mục tiêu kinh doanh khác.

Dù MARA vừa ghi nhận quý có EBITDA điều chỉnh, doanh thu và lợi nhuận ròng cao kỷ lục, cổ phiếu công ty chỉ tăng nhẹ 2,95% trong phiên giao dịch hôm thứ Tư.

Cá voi bắt đầu bán ra

Dù không dự báo giá Bitcoin sẽ sụp đổ, Thiel cho rằng thị trường có thể điều chỉnh trong ngắn hạn.

“Khi các cá voi lâu năm bắt đầu bán ra, đó là tín hiệu rõ ràng… Họ thường bán khi thị trường đạt đỉnh,” ông nói. “Những người mua vào lúc này để lập công ty kho bạc có thể đang mua ở đỉnh. Và đến một thời điểm nào đó, cầu sẽ suy yếu.”

Thiel kết luận rằng ông không tin giá Bitcoin sẽ giảm đến 80%, nhưng một đợt điều chỉnh 20–30% là điều hoàn toàn có thể xảy ra.

• Phe bò Bitcoin nhắm đến mục tiêu 122.000 đô la, nhưng tính thời vụ của quý 3 có thể ngăn cản sự đột phá
• 94 ngày gom BTC liên tiếp kết thúc – Phe bò Mỹ đã kiệt sức?
• Strategy mua 21.000 Bitcoin với đợt chào bán công khai lớn nhất năm 2025

Vương Tiễn