Facebook thách thức quỹ đầu cơ khổng lồ Blackrock với quỹ ETF thu nhập cố định Libra

Tóm tắt: Trong một bước đi táo bạo, gã khổng lồ mạng xã hội Facebook đã thách thức ngành công nghiệp tài chính và ETF truyền thống, với “Libra coin” của nó, hay như chúng ta gọi là “Libra ETF”. Chúng tôi lưu ý rằng có nhiều câu hỏi chưa được trả lời về Libra, có thể dẫn đến sự thiếu minh bạch khi so sánh với các quỹ ETF truyền thống. Một nhược điểm quan trọng khác của Libra là không giống như các quỹ ETF cũ, thu nhập đầu tư không được phân phối cho các chủ sở hữu đơn vị. Chúng tôi kết luận rằng mặc dù Libra có những bất lợi đáng kể khi so sánh với các sản phẩm ETF truyền thống, nhưng phạm vi tiếp cận người tiêu dùng rộng rãi của Facebook với các nền tảng như Whatsapp và Instagram có thể mang lại cho Libra một lợi thế thương mại quan trọng.

Tổng quan

Cấu trúc của Libra tương tự như mô hình Quỹ ETF phổ biến, nơi chủ sở hữu đơn vị được hưởng lợi nhuận tài chính của một rổ (basket) tài sản tài chính. Các đơn vị có thể giao dịch trên các sàn giao dịch, và một nhóm những người tham gia được ủy quyền có thể tạo và đổi các đơn vị bằng cách sử dụng các tài sản cơ bản.

Như chúng tôi đã chỉ ra trong bài viết tháng 2 năm 2019, ngành công nghiệp ETF đã có sự tăng trưởng đáng kể trong thập kỷ qua, hoặc thậm chí còn lâu hơn thế, đặc biệt là trong lĩnh vực thu nhập cố định (Xem hình 1 bên dưới). Vào tháng 6 năm 2019, trong một khoảnh khắc oanh tạc của ngành công nghiệp ETF và thách thức cho những tay chơi như Blackrock và Vanguard, phương tiện truyền thông xã hội và tập đoàn Internet Facebook, đã tham gia vào cuộc chơi. Trong một cuộc thách thức trực tiếp với quỹ “iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF” (AGG) của Blackrocks, Facebook đã công bố kế hoạch ra mắt một quỹ ETF mới, có tên là “Libra ETF”, cũng tập trung vào thu nhập cố định và trái phiếu chính phủ.

Hình 1 – Kích thước các quỹ ETF trái phiếu hàng đầu nhắm vào các nhà đầu tư Hoa Kỳ – Đơn vị: Tỷ đô la Mỹ

So sánh cấu trúc quỹ ETF mới với quỹ truyền thống

Trong hình 2 bên dưới, chúng tôi đã phân tích và so sánh quỹ Libra ETF cải tiến mới với một quỹ ETF truyền thống, iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) của Blackrock. Phân tích của chúng tôi cho thấy, mặc dù Libra là một sản phẩm mới, nhưng phần lớn các thông tin liên quan, chẳng hạn như tính minh bạch của việc nắm giữ và tần suất xuất bản của NAV, vẫn chưa được tiết lộ.

Phân tích cũng nhấn mạnh rằng Libra có thể phải đối mặt với sự phức tạp không cần thiết trong việc quản lý danh mục đầu tư. Quỹ dường như được quản lý bởi Hiệp hội Libra, bao gồm nhiều thực thể trong nhiều ngành công nghiệp trên toàn cầu. Các thực thể này chịu trách nhiệm phát hành ETF và danh sách các công ty được thiết lập để mở rộng hơn nữa. Đồng thời, nhiệm vụ đầu tư không rõ ràng. Ngược lại, quỹ ETF thu nhập cố định của Blackrock có nhiệm vụ đầu tư rõ ràng, trong đó theo dõi chỉ số Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index, được quản lý độc lập với nhà phát hành ETF.

Có lẽ nhược điểm đáng kể nhất của Libra là chủ sở hữu đơn vị dường như không được nhận thu nhập đầu tư. Điều này trái ngược với sản phẩm của Blackrock, tập trung vào một loại tài sản gần như giống hệt nhau và có tỷ suất đầu tư khoảng 2,6%. Những người ủng hộ Libra có thể chỉ ra rằng các chi phí cần phải được chi trả từ một nơi nào đó và phí chi phí của Libra chưa được tiết lộ. Tuy nhiên, ngành công nghiệp ETF vốn có tính cạnh tranh cao, với Blackrock tính phí chỉ 0,05%. Chi phí này thấp hơn nhiều so với năng suất đầu tư dự kiến của sản phẩm, vào khoảng 2,6% và do đó, Libra ETF có thể không cạnh tranh về giá, một bất lợi chính đối với các nhà đầu tư tiềm năng.

Hình 2 – Libra ETF so với iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) – So sánh chi tiết

Chúng tôi cũng đã phân tích hai lựa chọn thay thế từ góc độ kỹ thuật. Như hình 3 bên dưới đã chỉ ra, điểm khác biệt chính là việc kiểm soát token Libra một phần có thể được quản lý bằng chữ ký số. Miễn là không có danh sách trắng (whitelist) các địa chỉ được triển khai, điều này có thể cung cấp một số lợi thế:

• Bút danh
• Khả năng chống kiểm duyệt bị hạn chế
• Tích hợp tương đối dễ dàng với các sàn giao dịch tiền điện tử

Tuy nhiên, như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo Tether vào tháng 2 năm 2018, lịch sử đã chỉ ra rằng những đặc điểm này có thể khiến các nền tảng cuối cùng phải đối mặt với sự lựa chọn giữa việc thực hiện KYC hoặc đối mặt với việc bị đóng cửa bởi chính phủ. Facebook đã kiểm duyệt các số liệu gây tranh cãi về chính trị trên nền tảng chính của mình, do đó có vẻ như mức độ mà các đơn vị Libra ETF được quản lý bằng mật mã khóa công khai bị hạn chế đáng kể, hoặc cuối cùng sẽ bị loại bỏ.

Hình 3 – Những cân nhắc về kỹ thuật và mật mã

Kết luận

Bất chấp nhược điểm quan trọng đã nêu ở trên, cụ thể là chủ sở hữu đơn vị của Libra không được hưởng thu nhập đầu tư, nhiều nhà phân tích trong ngành đang xem xét cẩn thận tác động mà Libra có thể có đối với ngành ETF truyền thống và hệ thống thanh toán điện tử hiện nay.

Mặc dù so sánh của chúng tôi với các quỹ ETF hơi khó hiểu, nhưng nó nhấn mạnh rằng cấu trúc của sản phẩm có các thuộc tính tương tự như các sản phẩm tài chính hiện có. Do đó, chúng tôi nghĩ rằng đó là một so sánh phù hợp và nếu Libra muốn cạnh tranh, thì nên mô phỏng một số đặc điểm quản trị và chi phí của các quỹ ETF truyền thống.

Tuy nhiên, Libra có thể thu hút khách hàng do sự tích hợp với các nền tảng như Facebook, Whatsapp và Instagram. Nếu Libra giữ lại tài sản cho phép các đồng tiền được kiểm soát bằng khóa riêng, thì đây là một sự phát triển thú vị và đồng coin này có khả năng giành được cổ phần từ các token như Tether. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, về lâu dài, có khả năng Libra sẽ vô hiệu hóa tính năng này hoặc gây khó khăn về mặt kỹ thuật, do đó chỉ một số ít người dùng mới có được những chiếc ví “không bị giám sát” này. Nếu điều đó xảy ra, Libra sẽ không khác gì một quỹ ETF có chi phí cao.

• Mark Zuckerberg bênh vực Libra, cho biết Facebook chỉ có một vote
• SEC bắt đầu chấp nhận các bình luận công khai về ETF được hỗ trợ bởi Bitcoin và tín phiếu Kho bạc (T-Bills)

Diệu Anh

Tạp chí Bitcoin | Bitmex