Wall Street thấy cơ hội 10 nghìn tỷ USD khi Washington viết lại quy tắc 401(k)

Bộ Lao động Mỹ đã đề xuất một quy tắc mới làm rõ cách các ủy thác 401(k) (các ủy ban người sử dụng lao động chịu trách nhiệm pháp lý về quyết định đầu tư kế hoạch) nên đánh giá các tài sản “thay thế”, bao gồm vốn cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân và tài sản số. Đề xuất này xuất phát từ lệnh hành pháp của Tổng thống Donald Trump ký tháng 8/2025, chỉ đạo Bộ Lao động mở rộng quyền truy cập kế hoạch hưu trí vào tài sản thay thế.

Quy tắc thiết lập một quy trình có tài liệu, về cơ bản là một danh sách kiểm tra tuân thủ với tính ràng buộc pháp lý, và cung cấp “bến cảng an toàn” cho người sử dụng lao động tuân thủ cẩn thận: một lớp bảo vệ nếu người tham gia sau này thách thức quyết định.

Điều quan trọng: Đề xuất hiện loại trừ Bitcoin và quỹ tư nhân khỏi kế hoạch hưu trí, nhưng thiết lập khung pháp lý mà người sử dụng lao động sẽ dựa vào khi thêm tài sản thay thế sau này. Wall Street coi đây là giai đoạn mở đầu của một cuộc chiến phân phối lớn hơn nhiều.

Người Mỹ nắm giữ 10,1 nghìn tỷ USD chỉ trong các kế hoạch 401(k) vào cuối năm 2025. Bất kỳ quy tắc nào thay đổi những gì có thể được cung cấp bên trong các kế hoạch đó không cần di chuyển nhanh để dịch chuyển một lượng tiền lớn. Ngay cả một thay đổi nhỏ trong cách phân bổ một phần vốn đó cũng sẽ đại diện cho một trong những mở rộng lớn nhất của thị trường đầu tư thay thế trong một thế hệ.

Trong khi cryptocurrency có thể là tiêu đề, tín dụng tư nhân và vốn cổ phần tư nhân mới là sự kiện chính. Hầu hết các nhà phân tích thể chế tin rằng tài sản số có khả năng là một trong những tài sản thay thế cuối cùng xuất hiện trong kế hoạch hưu trí, không phải đầu tiên, do rào cản về định giá, lưu ký và tuân thủ quy định cao hơn.

Các khoản đầu tư thay thế thường mang cấu trúc phí nhiều lớp kết hợp phí quản lý, phí hiệu suất và chi phí hành chính theo cách thực sự khó tháo gỡ đối với người không chuyên. Đối với người tham gia 401(k) với số dư 150.000 USD, sự khác biệt giữa việc trả 0,05% hàng năm trong quỹ chỉ số chi phí thấp và trả 1,5% trở lên trong cấu trúc thay thế là rất lớn.

Định giá và thanh khoản là những thách thức khác. Tài sản tư nhân được định giá hàng quý dựa trên đánh giá và mô hình, không phải giao dịch thị trường trực tiếp. Thanh khoản hạn chế có thể gây ra chậm trễ hoặc hạn chế truy cập tiền của chính người tham gia trong thời kỳ căng thẳng thị trường.

Ngay cả trong số những người ủng hộ đề xuất, kỳ vọng là việc áp dụng sẽ chậm và thận trọng. Các nhà tuyển dụng lớn không muốn trở thành các trường hợp thử nghiệm sớm cho một tiêu chuẩn pháp lý vẫn đang được định nghĩa. Con đường thực tế nhất là các phân bổ tùy chọn nhỏ có sẵn cho một tập hợp con người tham gia, thời gian xem xét ủy thác dài và bổ sung từ từ, tăng dần.

Đối với crypto, con đường thực tế đến việc đưa vào 401(k) có ý nghĩa có lẽ chạy qua các cấu trúc quỹ được quản lý như ETF Bitcoin hơn là tiếp xúc trực tiếp với tài sản, và qua một giai đoạn ổn định giá và rõ ràng quy định mà lớp tài sản này chưa thể hiện một cách nhất quán.