TD Cowen hạ mục tiêu giá Strategy xuống 440 USD

TD Cowen đã hạ mục tiêu giá 12 tháng đối với Strategy từ 500 USD xuống còn 440 USD, với lý do triển vọng lợi suất Bitcoin suy yếu do pha loãng gia tăng từ việc liên tục phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi. Dù vậy, ngân hàng đầu tư này cho rằng Strategy vẫn là kênh tiếp cận Bitcoin hấp dẫn đối với nhà đầu tư.

Theo nhóm phân tích do Giám đốc điều hành Lance Vitanza dẫn dắt, TD Cowen hiện dự báo Strategy sẽ mua khoảng 155.000 BTC trong năm tài chính 2026, tăng mạnh so với ước tính trước đó là 90.000 BTC. Tuy nhiên, tốc độ tích lũy cao hơn này dự kiến sẽ được tài trợ chủ yếu bằng vốn cổ phần phổ thông và cổ phiếu ưu đãi, qua đó làm giảm “bitcoin yield” – tức tỷ lệ thay đổi lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn.

TD Cowen hiện mô hình hóa bitcoin yield năm tài chính 2026 ở mức 7,1%, thấp hơn mức dự báo 8,8% trước đó và giảm mạnh so với 22,8% của năm tài chính 2025. Điều này tương ứng với BTC Dollar Gain khoảng 6,315 tỷ USD, thấp hơn mức 9,4 tỷ USD trong ước tính cũ, từ đó dẫn đến mục tiêu giá 440 USD dựa trên bội số 5 lần không đổi.

Trong ngắn hạn, Strategy được cho là đang tận dụng đợt điều chỉnh giá Bitcoin để đẩy mạnh mua vào. Chỉ trong tuần kết thúc ngày 11/1, công ty đã phát hành khoảng 6,8 triệu cổ phiếu phổ thông và 1,2 triệu cổ phiếu ưu đãi STRC, huy động xấp xỉ 1,25 tỷ USD, gần như toàn bộ được dùng để mua thêm 13.627 BTC. Tuy nhiên, do việc phát hành diễn ra gần mức ngang giá, các giao dịch này tạo ra lợi suất Bitcoin rất hạn chế.

TD Cowen kỳ vọng động lực sẽ đảo chiều vào năm tài chính 2027, khi bitcoin yield tăng lên 8,1% và BTC Dollar Gain vượt 13,5 tỷ USD, nhờ giả định giá Bitcoin phục hồi mạnh. Ngân hàng này tiếp tục dự báo Bitcoin có thể đạt khoảng 177.000 USD vào tháng 12/2026 và 226.000 USD vào tháng 12/2027.

Bất chấp việc cắt giảm mục tiêu giá, TD Cowen vẫn giữ quan điểm tích cực đối với Strategy như một công cụ tiếp cận Bitcoin, đồng thời cho rằng nhà đầu tư có thể tìm thấy cơ hội trên toàn bộ cấu trúc vốn của công ty, đặc biệt là các tranche cổ phiếu ưu đãi mang lại cả thu nhập và tiềm năng tăng giá.